标题：玉米期货市场效率提升

合约规则的完善和交割顺畅是期货市场功能作用发挥的保障，也是企业积极参与市场的重要影响因素。十年来，玉米期货交割质量标准经历了三次修改，交割仓库布局也经历了调整扩充的过程。在此基础上，市场经受了多次巨量交割考验，体现出玉米期货市场较强的承载能力和自适应能力。

三次修改交割质量标准

数据显示，十年中，玉米期货年均交割量4.17万手（合41.7万吨），占大连商品交易所所有品种累计交割量的23%，累计交割金额66.2亿元。其中，2008年玉米交割量达到7.72万手，为玉米上市以来最大年交割量；交割量最低的年份出现在2010年，全年交割0.44万手。从单个合约交割情况来看，大连玉米期货历史最高交割纪录出现在1309合约，当年在玉米库存积压、同时现货玉米质量下降的情况下，大量饲料企业通过期货市场买入玉米，以保障饲料品质，使当月合约实现交割量55.5万吨；其次为0705合约，最终交割数量为51.4万吨，0507合约交割总量为44.3万吨，为第三大量的交割合约。

“玉米期货上市以来，呈现出交割顺畅且交割量较大的特点，这也是激发更多企业参与兴趣的关键因素。”一位玉米期货研究人士称，尤其是2008年金融危机中玉米期货交割的最高纪录，显示企业在金融危机冲击下积极通过期货市场转移风险的选择。

成功应对多次巨量交割考验的背后，玉米期货合约交割质量标准也经历了三次大的修改，交割库布局也几经调整完善，从而使市场运行质量不断提高。

2006年，交易所根据品种不同等级间差价情况于当年8月11日将交割质量标准中的玉米容重替代品对标准品贴水30元/吨调整为20元/吨，生霉粒替代品对标准品贴水由50元/吨调整为25元/吨，同时为扩大可供交割量增加水分含量>14%且<14.5%的玉米作为替代品交割，不设贴水。2009年8月28日，在玉米新国标执行后，为保持与玉米新国标的衔接，大商所要求新注册的玉米标准仓单自2009年9月1日起全部执行新国标中关于标签标识的强制性规定。2013年12月20日，大商所再次提高标准品和替代品的容重指标以及替代品的容重、生霉粒贴水额度，修改后的规则自C1501合约开始施行。

“三次调整过程中，玉米期货持续与现货市场需求贴近，现货贸易和行业管理等因素被充分考虑进来，企业的交易成本也得以降低。”上述研究人士称，尤其是最后一次修改后，玉米交割质量标准提高，一些对玉米质量标准有相应要求的饲料企业参与度大大提升。

吉林一家玉米贸易公司今年刚完成了在玉米期货市场2万吨的交割。该公司相关负责人表示，玉米下游饲料企业尤其是猪饲料加工对玉米容重要求较高，其价格也由于其标准要求较高，其他品种替代性较差，普遍高于禽料，如下游的南方饲料企业要求猪料的容重标准在675g／L以上。在交割质量标准方面，期货市场要求严格，企业可以通过期货交割接到质量较好的货源。“现货市场上流通的玉米很多不达标，例如去年9月企业在现货市场收购的玉米容重在650g／L左右，无法卖给猪料企业，只能低价卖给禽料厂。大商所通过对玉米交割标准的修改，使玉米的品质得到了更好的保障，更加符合现货和企业的需求，因此我们在玉米期货交割参与较多。”

交割库布局及仓单制度适应市场变化

此外，由于玉米市场“产在东北，销在东北、华北、华东”的贸易格局，玉米期货上市之初，东北地区客户占主导地位，随着市场的发展，东北地区客户占比逐年下降，华东和华北地区客户占比快速提升，在法人客户区域结构上，玉米期货已经从东北产区企业为主转变为显著的全国化趋势，尤其是2009年之后趋势更加明显。

数据显示，在2009年前，东北、华北和华东地区的持仓量占总量的平均值为83.95%。其中，东北地区占比35.6%；2009年后，主导区域从东北转移到华东，华东占比由2006年的18.3%增至2012年的41.87%，增幅129%。而东北地区则由2006年的48.48%降至2012年的15.53%，跌幅67.97%。目前，玉米期货市场上，东北、华北和华东三个地区客户成为玉米市场上最活跃客户群体，三地玉米期货成交量占总量的80%以上。

这一趋势的改变，与玉米交割库布局调整和仓单管理制度完善密不可分。“为顺应主要物流方向，玉米交割库开始集中于大连。其后，随着辽宁地区众多港口设施的改善，营口、锦州等港口也成为玉米南下通道，玉米期货交割库也随之不断调整、扩充。资料显示，从2004年到2012年，玉米期货交割库的布局进行了多次调整。其中对玉米期货市场发展影响较大的修改有两次：2005年交易所首次将交割库由大连延伸到营口地区，2006年又再次延伸到锦州，形成了以大连、营口、锦州玉米现货流通主要区域为主的交割库布局。”一位参与玉米期货交割制度设计的工作人员称。

在提升玉米交割顺畅度方面，仓单制度的创新也可圈可点。2007年2月，大商所调整玉米仓单管理方式由不对库管理调整为对库管理。“仓单对库管理，使交易配对的过程进一步规范，相关业务流程也得到了简化。在仓单对库管理模式下，仓单标明了存货地点，仓单的属性将更加明确，对于交易者决定交易策略将更为有利。同时，更具确定性的仓单强化了仓单的金融流通属性，有利于仓单交易市场的形成。”一位投资人士表示，散粮交割制度创新便利了小型企业参与，也大幅提升了玉米期货的覆盖面和交割顺畅度。

“最近四年，我公司从成立之初的20万-30万吨左右年贸易量的小型企业逐步发展成年贸易量150万吨的适中规模企业，企业近一半的利润来自玉米期货工具的运用。”上述玉米贸易公司负责人表示