标题：华联期货：白糖中短反复 空单持有

　　【市场情况】

　　期货方面，13日郑糖(4522, 2.00, 0.04%)1501合约低开高走，报收4533元/吨，较前一交易日结算价涨33元/吨，成交量小幅增加，持仓量减少11436手至735262手。

　　现货方面，广西主产区现货报价出现较大幅度下调，成交情况普遍比较清淡。 柳州中间商报价4200元/吨，下调80元/吨， 南宁中间商报价4230元/吨，部分质量稍差的糖源报价4130元/吨，下调60元/吨，海南船板报价4270元/吨，下调70-80元/吨，成交清淡。

　　外盘方面，ICE集团的NYBOT市场11号原糖期货3月合约上涨0.48%，收于16.63美分/磅。

　　消息面，道琼斯消息  荷兰拉博银行(Rabobank)日前表示，考虑到巴西、中国、泰国等国的食糖产量可能低于预期，估计2014/15年度全球食糖供应缺口将从之前预期的90万吨增至320万吨。不过，在利好因素确实出现之前，对国际糖价的走势仍应持谨慎态度。实际上，之前英国ED&F Man和摩根-士丹利等机构也表达了对国际糖价上涨持谨慎态度的观点，根本理由还是过去数年全球食糖生产连年过剩导致全球食糖库存量骤增，将弱化2014/15年度全球食糖生产潜在放缓对国际糖价形成的支撑。不过，拉博银行对2015年国际糖价的走势还是持建设性观点。预期全球第二大食糖出口国泰国以及中国这个全球食糖主要进口国的食糖产量低于预期，有助于2015年二季度国际糖价的运行。一些观察人士表示，今年巴西干旱不仅已经冲击了巴西的甘蔗生产，还有可能影响到2015/16年度，这种局面也将对国际糖市形成支撑。2013年后期巴西种植的甘蔗就已受到干旱天气的影响，这部分甘蔗将在明年开始收榨。再者，巴西酒精生产前景也可能对国际糖市形成支撑。不出意外的话，巴西总统大选结束后巴西现行的汽油限价政策可能终止，该政策很大程度上限制了酒精价格的上涨。从目前的情况看，不论哪一个政党在总统大选中获胜，巴西的燃料价格都有可能上涨。市场方面普遍认为明年的市场条件总体有利于的酒精市场，比如政府上调汽油中的酒精比例，如此糖厂可能会把更多甘蔗转化成酒精而不是食糖，如果甘蔗减产预言成真，那糖产量也将相应下降。

　　【分析建议】

　　荷兰拉博银行表示巴西、中国、泰国等国的食糖产量可能低于预期，估计2014/15年度全球食糖供应缺口将从之前预期的90万吨增至320万吨。不过，在利好因素确实出现之前，对国际糖价的走势仍应持谨慎态度。之前英国ED&F Man和摩根-士丹利等机构也表达了对国际糖价上涨持谨慎态度的观点，根本理由还是过去数年全球食糖生产连年过剩导致全球食糖库存量骤增，将弱化2014/15年度全球食糖生产潜在放缓对国际糖价形成的支撑。综合来看，目前高库存对于近期糖价还是造成了一定的压制作用，现货价格的回落表明需求依然不旺。期糖出现反抽表明技术性调整有结束迹象，但就此展开突破行情条件并不具备。首先是高库存需要消化部分，其次面临新榨季开榨供给将增加，最后当前属于传统销售淡季，需求不旺制约销售，还有面临主力合约移仓也是重要原因。预计期糖将从调整趋势转为震荡筑底，筑底时间会维持一段时间。在此过程中缺乏突破性行情走势出现。操作上笔者上周建议可以依托60日线适当沽空，不过要控制好仓位，仓位20%以下，已经介入的投资者可以继续持有或逢低逐步获利平仓。

　　华联期研究所