标题：宏源期货：铜价震荡整理 短期没有方向

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏重拾动能，就业消费循环继续改善。欧元区经济复苏动能略有加强，失业率呈现回落态势。中国制造业复苏力度减弱，固定资产投资增速延续回落，出口和消费略有好转，经济下行压力依旧较大，尤其是房地产市场风险较大。

　　2、各国政策取向：9月美联储再次缩减资产数量100亿美元至150亿美元。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。前期铜价反弹的主要原因是中国政府高层在外交场合强调保增长，市场情绪从谨慎转为相对乐观，且现货供应并不过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数呈现整理。黄金白银延续反弹。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速延续回落。中国上证指数表现较强，房地产与金融板块波动较大。

　　5、现货价格：10月13日，上海电解铜现货报贴水40元/吨至升水120元/吨，平水铜成交价格48500元/吨-48600元/吨，升水铜成交价格48570元/吨-48750元/吨。早间持货商一度试图拉高升水，无奈市场认可度低，且沪伦比值修复后，大量进口铜涌入市场，现铜高升水难以为继，并迅速收窄至交割水平附近，近午间市场主流报贴水40元/吨-升水70元/吨，平水铜已全线贴水报价，湿法铜报贴水90-80元/吨，中间商操作谨慎，择机入市，下游未见大量入市，市场供应压力有所增加。

　　6、近期重要经济数据：今日，欧元区8月工业产出；15日，中国PPI和CPI。

　　7、重要行业新闻：9月，中国未锻造的铜及铜材进口39万吨，较8月34万吨的进口量略有增长，同比下降14.8%。1-9月累计进口359万吨，累计同比增10.5%。

　　小结：

　　芝加哥联储行长埃文斯表示，美国通胀太低的风险意味着联储在潜在调升利率的问题上应该保持极度的耐心。他认为，美国经济目前最大的风险是为时过早地加息。美联储鸽派总是担忧过早加息给经济带来损害。中国9月进出口数据大幅好于预期，跟对香港出口大幅增加有关，也可能与iphone6推出有关，历史上曾表现出类似的规律。铜的供需面变动不大，预计价格继续整理，策略上，前期建议的空单滚动操作，部分减仓，待反弹乏力后补回。