标题：【易乐(饲料养殖组)】现货逐渐向期货靠拢 鸡蛋期货提前启动

　　8、9两个月鸡蛋期货与现货走势明显背离，与前期1409合约期现联动走势大相径庭。8月6-9月5日，JD1501合约从4957跌至4444，现货同期从交割区域均价4.99劲升至5.37，9月9日-9月30日，JD1501合约从4432涨至4635，现货同期却从交割区域均价5.27暴跌至4.63。从这些数据上我们可以清晰的1501合约走势的诡异，期货走势的变盘点和现货的变盘点几乎在同一天，且为相反方向，据悉有不少贸易商在此轮行情中被套，我们认为1501合约在未来的一段时间里很可能继续保持这种走势节奏，暨大幅提前于现货趋势，在现货出现上涨时提前见顶。

　　1.鸡蛋现货概述

　　如图1所示，本年度鸡蛋现货上涨持续时间最长的一段行情在8月底结束，中秋节附近历来市场规律便是高位回落，今年也不例外，整个9月现货价格持续调整，普遍调整幅度在1元/斤左右，而这轮调整中，众人关心的供给问题其实并没有有效改善，主要是因为季节性回落和消费疲软，高蛋价本就抑制了消费，再加上打击三公消费、反腐倡廉、宏观经济疲软等诸多因素，今年消费更是弱于往年，月饼、食品等厂商备货量减少，礼盒鸡蛋订单数减少。即便如此，蛋价在5元以上保持的时间也已经创下历史记录，这更充分反映了供给形势的严峻。

　　通过图2可知，1409合约长期保持负基差，期货走势很强，而1501合约则长期保持正基差，期货走势弱，预期差。这里面的核心问题就出在市场对现货行情认知的改变，按照期货走势看，市场普遍认为9月将是全年分水岭，9月前现货强势，9月后现货弱势，从历史性规律看这个节奏是合理的，不过今年毕竟是特殊的年份，供求缺口大，供给恢复速度偏慢，整体仍处在牛市格局中，牛市合约却长期贴水现货，如此看淡1501合约可能存在低估的风险。

　　2.蛋鸡存栏情况

　　存栏这个问题从年初讲到现在，应该从题材上讲已经没有什么好说的了，重点是在预期的事实化和事实衍生的新预期。从年初的预期上半年存栏低，到现在下半年存栏还是没恢复，包括在这么好的利润下补栏也是一般的，基本上颠覆了一般的逻辑，为什么这样呢，根据我们对养殖户、鸡苗贸易商和蛋商的调研得到，市场存在着一个长久的问题便是养殖户每年都保持一个补栏的规律，而在去年的疫病侵袭下，今年只是按照规律在补，而不敢大胆的看着利润高就去补，因此在保持季节性规律的同时，增量没出现，这个问题什么时候能扭转，据我们判断，至少一个自然年度的高价和少疫病才能打消人们的恐惧心理。另外有一个事情需要注意，环保政策，最近几年社会对环保问题的关注度越来越高，禽类养殖污染比较严重，今年河北、湖北几个大的养殖区域环保局对养殖污染很重视，湖北浠水新增产能很难批下来，这部分的因素也导致了补栏不能大增的一个原因。

　　综上，我们维持6月调研时的观点，低存栏将至少维持到明年中期，明年下半年才可能是供需结构重新转化之时。而这个观点在当前补栏不佳事实验证后，将被充分认识和发掘，并成为基于新事实带来的新预期，而这个预期会引导501和505合约的后续发展。

　　3.蛋鸡补栏情况

　　如图5所示，蛋鸡养殖利润与蛋鸡苗价格息息相关，高价一般对于高利润，低价一般对于低利润，今年3月以来养殖利润保持在正数，且达到历史最高水平，鸡苗价格却没达到，而是相对稳定在3块出头。再看一下图6，浠水当地补栏情况，总量低于12、13年，且高位在4月，符合鸡苗上苗规律，在6-9月的上鸡淡季并未有淡季突增的情况，一个是养殖户的补栏节奏已成规律，还有就是上面说到的环保限制因素，新进力量太少。因此目前市场补栏空间已经有限，后期补栏与淘汰有直接关系，淘汰量上去才会有大量补栏的情况。另外从河北的一些鸡苗经销商那里也了解到目前市场订鸡量一般，基本只是提前半个月到一个月，不会出现旺季时候提前一到两个月那种场景。况且在8月份左右北方某大型种鸡企业出现种蛋商用情况。

　　4.蛋鸡淘汰情况

　　从图7可以看到，进入8月以后，淘汰鸡价格走势十分平缓，相比较而言鸡蛋和肉鸡的走势颇为相似，均在中秋前见顶，这样一个走势与往年截然不同，而且从5月开始，淘汰鸡的价格就高于白羽肉鸡和817肉杂鸡价格，这个现象充分说明了养殖户的延迟淘汰思想，在这样高的养殖利润面前，虽然补栏进度不足，但是蛋鸡养殖时间大幅增加，通过我们了解，养殖户现在600日龄的蛋鸡就有不少，甚至有人把鸡养到了800天，还有换羽后往800天往上去养的，大大出乎了市场的预期，原预期中秋后随着蛋价肉鸡价格下跌，养殖户会纷纷淘汰，但是只要有利养殖户就不淘，不淘这部分栏位就补不了青年鸡，那么这个逻辑讲下去就只能是老鸡实在不能养了才会淘汰，据养殖户讲，200元一件折合4.45左右一斤鸡蛋以下才会考虑淘汰，老鸡考虑在元旦春节淘汰，恰好现在市场蛋价在4.5支撑很明显，碰到就反弹。所以我们大胆预估，未来一段时间老鸡日龄比9月前还高，600-800日龄蛋鸡可能不再是罕见现象。图8芝华数据统计的蛋鸡日龄在后期每月更新中，很可能500天以上占比持续增长。