标题：招金期货1队：丰产压力不减 豆粕延续跌势

　　受美国创纪录产量的压制，美豆从7月初跌跌不休，国内豆粕也因进口美豆成本的降低价格不断滑落，随着收割进度的推进，良好的天气促使各家分析机构再次提高大豆单产和产量，同时国内油厂良好的压榨利润对挺粕的意愿并不强烈，故等11月份美国农业部月度供需数据并没有太多的利好预期，建议高位建立豆粕空单。

　　美豆丰产奠定格局 南美种植意向不减

　　USDA10月月度供需数据显示，14/15年度美豆单产预估为47.1蒲，高于9月预估的46.6蒲，从美国农业部预测的单产来看，由于今年美豆种植和收获期天气情况良好，加上多年来转基因大豆的抗逆性增强，预计11月月度供需报告美豆的单产还将上调；USDA预估产量为39.27亿蒲，高于9月预估的39.13亿蒲。20号公布的每周作物生长报告显示，截止19号当周，美豆落叶率为95%，去年同期为93%，五年均值为97%；当周美豆收割率为53%，去年同期为61%，五年均值为66%。美豆落叶率符合市场预期但是美豆收割率却大幅低于去年同期和五年均值，天气方面没有恶性气候干扰也就是说美豆创纪录的产量导致了收割进度的相对缓慢，目前各家分析机构也纷纷上调美豆单产和产量，Informa21号发布报告称，2015年美国大豆收获面积将自80年代初以来首次超过玉米规模，具体种植面积为大豆预估为8851万英亩，高于玉米的8777万英亩，北美大豆种植面积几乎势不可挡，具体数据需等报告出来之后才能明确。

　　北美的大豆种植不断新高，同时南美也不逊色，USDA预计巴西14/15年度大豆产量预估为9400万吨，而上一年度巴西大豆产量预估为8670万吨，大幅提高了8.4%；22号巴西农业资讯机构AgRural称，过去一周巴西中西部和东南部地区天气依然高温干燥，导致大豆播种进度落后于正常水平，其实还有就是巴西种植面积增加导致基数的扩大才更体现出种植进度的缓慢，这与美豆收割进度基本一致。大豆与玉米的争地情况比较类似，因为玉米跌幅更大，而中国仍有大量的大豆进口份额，所以大豆是巴西八大农作物种唯一面积的农作物，阿根廷大豆产量预估为5500万吨，并没有明显的增长。因巴西在全球大豆产量体量大整体南美产量仍在增加当中。

　　图1：全球大豆供需格局

　　数据来源：USDA 招金期货研究院

　　全球大豆熊市格局短期基本无法改变，而库存量去高达9067万吨，现在中国进口和消费量已经趋稳，不可能大幅增长，一旦中国进口放缓或北美产量上调，库存量仍会继续增加，逼近1亿吨的库存会长期压制豆类价格。

　　中国进口增加 压榨利润良好

　　本周海关公布了中国9月份大豆进口量为503万吨，受部分企业信用证问题发酵环比降低100万吨，但是同比增加33万吨；1-9月份我国大豆进口总量为5274万吨，同比增加695万吨，增幅为15.2%，大豆进口量仍在持续增加，据天下粮仓数据来看，10月份国内港口进口大豆预报到港439.3万吨，仍高于去年10月份的到港量，11月与12月进口量会超过1200万吨，2014年大豆进口恐创纪录的7000万吨，但是国内消费量却跟不上进口量的增加，这也导致了港口大豆量继续攀升，目前又上升到670万吨以上，刚刚降低的库存再次走高。

　　图2：港口大豆库存(吨)

　　数据来源：招金期货研究院

　　上半年企业的大幅亏损导致了油厂大幅降低开机率导致市场粕类严重紧缺，油厂的压榨利润也曾跌破-150元/吨的关口，而目前现货价格相对3-4月份没有大幅增长而油厂利润却大幅增加，主要原因是下游采购顺畅而且美豆成本的大幅走低，鉴于压榨利润的存在，油厂完全可以保持高开机率挺粕意愿较以往高额采购美豆的时候大幅降低，随着后期丰产压力继续施压，国内远期大豆采购价格更加便宜，近期国内5-9月远期合同一口价已跌破2800元/吨，最低报价达2720元/吨，远月豆粕后期走势极度不乐观。

　　图3：进口大豆压榨利润(元/吨)

　　数据来源：招金期货研究院

　　2014年10月17日豆粕1505合约盘中碰触前期重要压力位置，且盘中增仓1.7万手，表明市场做空力量明显。2014年10月21日盘中再次测试2875的压力位置，没有形成有效突破，且盘中继续增仓9万多手，表明市场弱势，仍具有较大的下跌空间。

　　图4：豆粕日k线图

　　数据来源：文华财经 招金期货研究院

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