标题：国债期货中长期向上逻辑未变

□本报记者 葛春晖

10月27日，国债期货市场呈现缩量调整走势，三个合约全线收低，成交量较上一交易日下滑逾四成。分析人士指出，短期而言，在近期一些经济数据出现企稳迹象、政策面暂时回归平静的背景下，国债期货市场可能继续面临一段时间的震荡盘整；而中长期来看，经济基本面压力犹存、货币政策进一步宽松可期，支撑债市向上的逻辑依然未变。

观望情绪升温 期债量缩价跌

上周，国债期货市场冲高回落并转入震荡。本周一（27日），国债期货市场观望情绪进一步升温，成交量显著萎缩，三个合约价格全线下跌。数据显示，主力合约TF1412收于95.53元，跌0.14%，TF1409、TF1503分别下跌0.07%、0.12%。总成交和总持仓方面，三个合约共计成交2417手，较上周五减少43%，反映投资者交投心态趋于谨慎；总持仓12294手，从上周五12323手的历史高点小幅减少27手。

受新一轮新股申购以及企业季度上缴所得税的影响，上周后半周以来货币市场资金面持续小幅收紧。27日，两项短期扰动因素尚未完全消退，货币市场资金面好转程度有限，银行间主流资金利率仍全线上涨，隔夜、7天质押式回购加权平均利率分别上涨3BP、2BP至2.50%、3.09%。

债券现货市场方面，在资金面小幅收紧的背景下，一二级市场均呈现震荡走势。一级市场上，财政部最新招标的91天期贴现国债收益率高于二级市场，但认购倍数达到2.52倍，显示机构需求仍然不错。二级市场上，现券收益率涨跌互现，变动幅度均不大。重要可交割券如14附息国债13收益率下行1.5BP，13附息国债20收益率上行逾4BP。

短期迎基本面考验

分析人士指出，在近期一些经济数据出现企稳迹象、政策面暂时回归平静的背景下，国债期货市场可能继续面临一段时间的盘整走势，但中长期来看，债券市场向上的逻辑依然未变。

中信期货研究部最新国债期货研究报告指出，在前期政策密集出台之后，政策面短期将暂时回归平静，而市场将受到经济基本面的考验。

从近期公布的数据来看，短期内基本面对于债券市场的影响偏向于负面。继上周二公布的我国第三季度GDP同比增幅略趋预期之后，上周四（23日）最新公布的数据显示，汇丰中国10月PMI初值为50.4，略高于预期和上月。申银万国[2.22%]证券则指出，即将公布的10月销售同比转正、开工和投资增速全面回升应是大概率事件，尽管这不代表未来的方向，但在目前市场预期分歧较大、信心不强的时期，数据扰动的确很可能造成收益率的波动。

不过，市场人士纷纷表示，尽管短期内期债市场可能会继续震荡，但当前投资者对于债券中长期行情的乐观情绪依然高涨。究其原因，仍不外乎经济基本面依然疲弱、货币政策进一步宽松可期这一主要逻辑。中信期货研究部表示，汇丰10月PMI初值虽略高于预期，但数据的提振主要来自于就业的回升，而订单及产出分项再度下滑，实质仍显示生产回升力度有限；同时，产出价格及购进价格指数继续下行加强了市场对于通缩的担忧，预计未来会有更多刺激政策以避免通缩风险