标题：全球主要外汇期货市场产品分析

　　CME品种最齐全，金砖国家发展迅猛

　　CME:外汇期货的发源地

　　芝加哥商业交易所（CME）是外汇期货的发源地，也是目前品种最齐全的外汇期货交易所。芝商所现有的外汇期货品种有12类，分别是澳元/美元（AD）、加币/美元（CD）、瑞士法郎/美元（SF）、欧元/美元（EC）、英镑/美元（BP）、日元/美元（JY）、纽币/美元（NE）、标准美元/离岸人民币（CNH）、电子微型美元/离岸人民币（MNH）、标准美元/人民币（CNY）、电子微型美元/人民币（MNY）、E-微型欧元/美元（M6E）。

　　外汇期货与场外交易的外汇远期合约一个重要区别在于场内交易的外汇期货合约面值是确定的，这些面值往往以不同的货币表示，例如CME上市交易的欧元、英镑、人民币期货的合约面值分别为12.5万欧元、6.25万英镑和10万元人民币。CME推出人民币期货以来，成交并不活跃，这可能与港交所的人民币期货品种竞争有直接关系。在诸多品种中，持仓量较大的多为与美元指数对应的篮子货币品种，澳元兑美元也是明星品种。

　　合约规则上，标准规模美元/离岸人民币(CNH)期货有期货转现货（EFRP）资格，每日收付以离岸人民币计算与计价，最终结算通过CME清算所 批准银行于合约月份第三个星期三（如果为公共假期即顺延到下一交易日）采用以下方式进行：由空方向多方交割10万美元(标准合约)或1万美元(电子微型合约)；与之相对，多方向空方交割相当的离岸人民币价值。CME清算所通过中止从多空双方收取支付委托来禁止离岸人民币对美元的支付。下表以欧元/美元为代表展示其合约的一般内容：

　　金砖国家：外汇期货的后起之秀

　　尽管金砖国家在权益类衍生品上的权重相比较欧美仍有差距，但外汇期货近年来却呈现蓬勃发展的迹象。不管按照成交金额，还是按照成交合约数量计算，外汇期货都是增长最快的场内金融衍生品种类，印度、俄罗斯、巴西等金砖国家的交易所发展尤其突出。以印度国家证券交易所（NSE）交易的品种为例，目前该交易所的外汇期货品种包含卢比兑美元、卢比兑欧元、卢比兑英镑及卢比兑日元。每个品种均是12个月循环交易。

　　从合约规模看，卢比兑美元合约票面金额1000美元，卢比兑欧元合约票面金额1000欧元，卢比兑英镑票面金额1000英镑，卢比兑日元票面金额10万日元，与CME及香港和新加坡相比，合约价值低也是印度市场一个显著的特征，这或许也解释了为何其有如此巨大的成交量，NSE的外汇期货成交量曾一度超过CME成为全球排名前三的外汇期货市场。

　　HKEx与SGX：人民币期货的主要市场

　　香港是最重要的人民币离岸中心，也是中国内地以外最大的人民币流动资金集中地，随着人民币国际化进程加快，对冲货币风险的需求也相应增加，香港交易所（HKEx）在2012年9月17日推出了人民币期货交易，这是港交所首个货币期货品种。合约以人民币报价、收取保证金及结算。资料显示，港交所现有的人民币期货合约为每张10万美元(约78万港元)，保证金仅15630元人民币，为合约价值的2.5%。2014年4月7日起，港交所启动人民币期货夜市，新增收市后交易时段，延长时间为下午5时至11时，并新增4个季月合约月份，令合约期增至8个，最长达16个月，夜间波幅上限为升跌3%。

　　在港交所，银行及金融机构、基金经理尤其是合格境外机构投资者（QFII）及合格境内机构投资者QDII、 经营人民币相关贸易业务的公司以及欲参与人民币投资项目或管理其相关风险的个人投资者都是人民币货币期货的参与者。投资者可以运用美元兑人民币期货投资于人民币货币市场或对冲人民币外汇的风险。

　　由于离岸人民币的用途并没有任何限制，因此，市场能真正反映离岸人民币的供求。合约采用银行同业外汇报价标准，在到期日，以财资市场公会发报的每美元兑人民币(香港)即期定盘价，按合约内容的美元合约价值以人民币进行实货交收。从交易所每月统计的交易情况看，该人民币期货推出初期交投并不活跃，但随着人民币波动幅度的加大，交易量也急剧增大。港交所公布的月度报告显示，2014年9月，人民币期货交易额达14亿美元（折合人民币90亿元），由于人民币是亚洲货币，交易主要集中在亚洲时段，所以港交所更具优势。虽然CME的人民币期货交易推出较早，但月均交易量仅是港交所一至两成。

　　新加坡证券交易所（SGX）在2013年11月推出6个外汇期货货币对后，在今年10月20日又新增了人民币、日元和泰铢三种货币的外汇期货合约交易，分别为离岸美元兑人民币、人民币兑美元、美元兑日元和泰铢兑美元。截至目前，可交易的相关货币涉及澳元、美元、日元、新加坡纽元、印度卢比、韩元、人民币和泰铢。10月20日推出的人民币期货合约首日交易量已突破10亿人民币的关口，合约规模分别为10万美元（离岸美元兑人民币）和50万人民币（人民币兑美元期货合约）。这两种期货合约均未设每日价格限制，交易时间为新加坡时间的上午7点40分至下午6点，以及下午6点45分至次日凌晨2点，其议定大宗交易的规模为最少20手。新加坡交易所外汇期货相关品种近期的成交情况如下表所示：

　　人民币期货合约在上市当日即完成1846份合约交易，票面价值为11亿人民币，同时参与交易的投资者存入了超过10亿人民币作为交易的保证金，首日交易量已经突破10亿人民币的关口。新加坡是亚洲最大的外汇交易市场，也是中国之外最大的离岸人民币结算中心。随着近期人民币汇率波动的不断增大，新加坡证交所通过发行这一新的人民币期货合约可以有效的对冲人民币汇率波动带来的风险。

　　中金所将推欧元兑美元和澳元兑美元的期货品种仿真交易，这意味着国内的外汇期货市场发展又进了一步。在发展中国家汇率体制改革过程中，应该适时推出外汇期货，使外汇衍生品市场构建层次化，多样化。随着人民币汇率国际化进程不断加快，我国也可推出境内人民币期货交易，牢牢把握人民币汇率定价的主动权，促进境内外汇市场的健康发展。 （作者单位：长江期货）