标题：美尔雅期货：装置陆续重启塑料承压或下挫

　　第一部分行情回顾

　　塑料1501合约近几日震荡走高，部分石化价格上调，但是国内外宏观经济复苏的缓慢、上游原油的持续低位震荡、乙烯单体价格的大幅下跌以及产量的增加，都对塑料的价格产生利空影响，反弹受阻，上行空间有限，预计短期内会有下挫。

　　图1：塑料期货1501合约行情走势图

　　数据来源：文华财经

　　第二部分基本面分析

　　一、宏观经济复苏放缓

　　1.1 美国9月CPI略超预期，9月PPI下滑

　　美国9月CPI略超预期，但整体仍然温和；美国9月PPI已经出现下滑，未来CPI下行压力将增加。美国通胀水平仍持续低于美联储长期目标，加上通胀前景可能的疲弱，这给美联储充足的空间来保持低利率。

　　1.2 中国三季度经济平稳缓慢下行

　　国家统计局公布了2014年三季度经济数据：GDP一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%，呈现总体放缓态势。工业生产、投资和消费增速全线回落，物价、就业情况相对良好，前三季度，城镇新增就业超过1000万人，提前完成全年目标。对于这样一个创新低的季度经济增速，我们倾向于认为经济增长缓慢下行的趋势已经得到认可，经济下行的压力增大。整体来看，中国经济在相对平稳中缓慢下行，短期来看尚无明显的加速下行的迹象，尾部风险突然爆发的可能性也很小。中国经济短期内保增长的压力将逐渐让位于经济转型的战略。

　　二、上游原油低位震荡乙烯单体大跌

　　2.1 原油仍处熊市区域

　　10 月 20日—24日当周，原油期货持续第五周下跌。WTI以及布伦特整体走势同前一周的触底反弹并无太大差异，在周三WTI原油期货再次的挑战80美元/桶大关，受支撑后如预期般反弹。截至上周五， NYMEX 12月原油期货合约收跌1.08美元或1.3%，报每桶81.01美元；12月 Brent原油期货合约收跌0.70美元或0.8%，结算价报86.13美元。两者的价差再次拉大至5.12美元/桶。

　　图2：WIT、Brent价格走势图

　　数据来源：WIND 美尔雅期货

　　库存方面，EIA周四公布数据显示，上周美国原油库存大增近900万桶，因炼厂减产且进口增长。但汽油与馏分油库存减少。汽油库存减少400万桶至2012年11月以来最低水平。10 月 18 日当周美国原油和馏分油库存增加，但汽油库存减少。具体数据为，美国上周原油库存增加 711.1 万桶至 3.77684 亿桶，汽油库存减少 129.9 万桶至 2.04374亿桶，馏分油库存增加 104.9 万桶至 1.25671 亿桶。此外，因炼厂现处于季节性淡季，开工走低，18 日当周开工率为 86.7%，前一周 88.1%。

　　图3：原油库存图

　　数据来源：EIA

　　油价连跌数月，市场参与者更多观望OPEC、尤其是原油最大生产国沙特阿拉伯关于减产的动作，但是目前，沙特确实对油价的持续下跌有更大的包容度，数据来看，9月份沙特向国内外市场的原油销售量均下降，但产量上升。目前应该重点关注各国的政治动态以及11月27日的OPEC会议。

　　在昨天公布的报告中，高盛公司大幅下调了2015年油价预估，将2015年第一季度Brent原油价格从之前预期的100美元下调至85美元，将美国原油价格预估从之前的90美元下调至75美元。

　　2.2 石脑油反弹受阻

　　10 月 20日—24 日当周，亚洲石脑油反弹动力不足，后期回落继续弱势走势。截至上周五，FOB新加坡石脑油价格为75.61美元/桶，较前一周同期增加1.78美元/吨；CFR日本石脑油收于704美元/吨，较前一周同期增加10.9美元/吨。

　　裂解价差方面：10月石脑油/布油、乙烯/石脑油平均价差100美元/吨、713美元/吨，环比下降46美元/吨、环比增加42美元/吨。整体来看，原油、石脑油以及整个上游市场短期仍将维持弱势震荡格局。

　　图4：石脑油价格走势图

　　数据来源：WIND 美尔雅期货

　　2.3乙烯单体大跌

　　图5：国内乙烯产量

　　数据来源：WIND 美尔雅期货

　　近日亚洲乙烯大跌，CFR东北亚下跌50美元/吨至1335美元/吨，CFR东南亚下跌75美元/吨至1280美元/吨。亚洲丙烯收盘平稳，FOB韩国至1170美元/吨，CFR中国至1225美元/吨。而对比国内乙烯的产量来说，在需求难以见起色的情况下，乙烯单体的产量多于目前的刚性需求量，乙烯价格的大跌势必会对塑料的反弹动力进行强烈打压。

　　图6：乙烯价格走势图

　　数据来源：WIND 美尔雅期货

　　三、PE进口高位需求难见起色

　　3.1PE进口量仍然较高

　　图7：PE进口量

　　数据来源：WIND 美尔雅期货

　　2014年8月PE产量86.2万吨，同比增加10.3%，其中LDPE产量16.7万吨，HDPE产量30.7万吨，LLDPE产量37.4万吨。今年1-8月总产量668.5万吨，同比增加8.6%。八月份，国内进口塑料进口量为212888.23吨，较七月份增加5534.53吨，增加2.67%。此外，进入九月份，随着飓风天气的结束，天气因素导致停产的生产企业开始陆续复工，加之航运的恢复，塑料的进口进入年内阶段性的高点。9月份PE进口量2178418吨，累计同比增加6.00%，仍然处于高位，这将对塑料库存造成较大的压力。

　　3.2 塑料制品需求难见起色

　　9月塑料薄膜产量107.30万吨，同比增长4.79%，1-9月累计产量919.75万吨，同比增长9.09%。

　　图8：塑料薄膜产量图

　　数据来源：WIND 美尔雅期货

　　图9：农用薄膜产量图

　　数据来源：WIND 美尔雅期货

　　第三部分操作策略分析

　　1.交易对象：L1501

　　2.交易方向：逢高做空；以技术形态入场

　　3.进场点位：9850-9860

　　4.资金管理：资金占用50%

　　5.目标价位：9460-9470

　　6.止损价位：9900-10000

　　美尔雅期货