标题：11月3日金瑞期货晨会观点

　　金属

　　【铜】PMI下滑 铜价面临考验

　　上周金融市场各品种走势有所分化，一方面在经济数据带动下全球股市全面上涨，另一方面大宗商品走势下滑，国际油价持续性下跌，因美元指数刷新阶段性高点升至87之上，LME金属承压，上周五伦铜小幅回落收报6711美元跌0.46%，沪铜1501合约收于47220元跌0.46%。

　　上周日本央行意外扩大货币基础增幅目标至80万亿日元，对于未来的货币政策，日本央行称将审视风险，在合适时机调整政策，扩大宽松消息导致日经指数暴涨。对于中国，受房地产持续降温和投资下滑影响，中国10月制造业增速放缓，10月PMI为50.8，低于预期的51.2，创5个月新低，经济增速的放缓另铜价承压，因铜大量用于制造业领域。从上周铜市场基本面来看，国内现货由贴水转升水，长江现货报48400升140元，LME市场升水仍维持在66.5美元的高位，总体，国外表现要强于国内市场。上周内外比值滑落到7.05，吨铜进口亏损扩大至千元。库存方面，LME铜库存总体维持平稳为16.26万吨，国内库存低于10万吨为95824吨。

　　总体而言，铜价在上周触及6800上方后回落，尽管现货有支撑，但总体反弹力度偏小，预计本周铜价将延续震荡格局，伦铜短期压力位在60日均线附近。

　　【贵金属】美指急涨贵金属一蹶不振

　　上周五，国际现货黄金破位关键支撑，跌跌不休，白银下破16美元熊态尽显。日本央行意外扩大量化与质化宽松（QQE）规模至80万亿，并且央行行长黑田东彦还表示“如果需要，会毫不犹豫地再次采取行动”，美元/日元飙升，利空以美元计价的贵金属。本周，欧洲央行将宣布利率决议，我们预计德拉吉将会保持宽松货币政策，欧元承压，美元将再获上行动力，黄金或二度受挫。同时，鉴于本月就业市场各项指标都表现强劲，周五即将来袭的非农数据表现靓丽为大概率事件，贵金属有望再次测试1160美元。操作上，建议以空头思路为主。

　　能源化工

　　【煤炭】

　　现货上，焦炭市场本周整体表现平稳，月底各地价格相对持稳，但受供需关系好转带动，普遍表现出较强的上涨迹象。由于库存持续走低，下游钢厂近期补库存意向明显，山东、江苏等地局部出现供应偏紧局面，本周仍有个别价格小幅上调20元左右，而且出货较为顺畅，市场气氛持续改观。

　　炼焦煤市场呈现稳中向好，华东等局部地区价格小幅上涨20元，供需关系整体好转，市场成交平稳。受近期焦钢市场拉涨带动，下游用户补库迹象明显，焦化厂方面采购量增加。另外国内多数煤企开工率走低，而且随着冬储来临，后期预期普遍较为乐观，但下游钢厂资金压力将长期影响冬储能力，煤企调价多较为谨慎。

　　期货上，上周五煤炭仍以弱势震荡为主。而周末出炉的国家10月PMI数据低于预期，周一有望小幅下跌。当前现货来看，两焦价格相对乐观，企稳为主，进一步上涨仍需看下游钢厂脸色。操作上仍以区间操作为主，短线为宜。动煤方面，神华11月煤价上调15元，当前期货价格对比市场价格仍有10-15元升水，因此12月份调价至关重要。我们认为港口库存量将会是一个非常重要的指标，初步预计到12月期货价格为515附近较为合理，当前仍以观望为主。

　　农产品

　　【油脂油料】油脂延续涨势，豆粕上行空间有限

　　豆粕价格稳中有跌，山东日照邦基报价3540元/吨，持平，广东东莞中粮报价3540元/吨，持平，广西防城港大海报价3500元/吨，持平。菜粕价格仍然徘徊，湖北荆门报价2200元/吨，广西防城港大海加拿大双低菜粕报价2400元/吨，下跌30元/吨。近期豆粕上涨主要来自两方面原因，一是原料美豆的持续上涨，二是国内压榨量降低。短期内，美豆仍有一定上行空间，为连豆粕带来支撑，但未来美豆到港量较大，11月豆粕走势将是先扬后抑，1月合约3350一线可试空。菜粕近期较豆粕表现更加强势，得益于豆菜粕价差高企，菜粕单位蛋白已具备价格优势，或为菜粕带来利多。

　　油脂现货持平。棕榈油价格企稳，广州港报价5380-5490元/吨,持平，天津港(600717,股吧)报价5530-5540元/吨，持平。国内一级豆油价格持平，广州港报价5870-5950元/吨，持平，张家港报价6100元/吨，持平。周五，马来西亚船运机构ITS公布数据显示，10月马来西亚共出口棕榈油1468105吨，环比下跌2%，其中中国进口268890吨，环比增加66.9%，马来西亚棕榈油出口疲软，但产量下降以及外围市场走强都将支持马盘走势。国内方面，融资进口需求仍存，目前在倒挂价差较小情况下，进口量有所回升，库存或将增加。豆油库存企稳，未来油厂开工率提高后，油脂库存仍将是稳中上升的趋势。综合来看，尽管油脂目前短期涨势强劲，但中长期供给压力之下，仍有下行风险。

　　金融

　　【股指】

　　上周股指上演了连续放量上涨行情，一扫前两周的阴霾，连续四个交易日上涨100多点，同时，蓝筹股和题材股形成跷跷板现象，沪深主板表现强劲。截止上周五收盘，沪深300现货指数收报于2508点，周累计上涨4.9%，股指期货主力合约IF1411收报于2523.2点，周累计上涨5.05%。持仓方面，前二十名会员主次合约多头增加2165手，空头增6197手，净空增4032手，其中多头增仓最多的是方正中期和美尔雅期货，分别增2045手和1312手，而空头增仓前列的是广发和中信期货，分别增1425手和1048手，可见经过快速拉涨后市场多空出现明显分歧。近两周股指经历过快速回调后并强势上涨的过山车行情，可见市场对于宏观数据疲软，新股发行和会议魔咒的消化速度加快，投资信心大大增强，一方面是由于政策改革红利的有效释放带来的市场热点，另外一方面沪港通临近和房地产市场回调给股市吸引更多的场外资金，而目前这些基础尚未改变，有利于支撑股指进一步上涨，但短期内谨防快速上涨后的休整，建议投资者短期内谨慎多单，支撑/压力：2450/2550。

　　【国债】

　　上周，国债期货整体小幅度波动，但日中波动较大，整体呈现出弱势走跌的态势。上周成交量有所下滑，在波动性较低的情况下市场成交有所下滑较为正常。

　　shibor市场依然非常稳健，至少在银行间市场的短端没有呈现波动性，且回购利率处于较低位置。中长期利率债缓慢走低，但7y期限有明显反复，这导致了期债行情的反复。

　　4季度经济增速可能只是微弱向好，且PMI指数已经回落至5个月新低，制造业上冲滞后的去库存压力依然存在。

　　由于房地产销售未能明显好转，这给国内经济投资带来压力，美元的走强将使全球大宗商品市场承压，物价体系难以显著性抬升。因此，中期内，期债依然看多，短期逢低即做多。操作区间：95.5-95.6。

　　宏观经济

　　【国内】

　　中国10月官方制造业PMI为50.8创5个月新低

　　2014年10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，工厂扩张活动以外放缓至2014年5月水平，创五个月新低。国家统计局认为，虽比上月回落0.3个百分点，但仍高于临界点，表明我国制造业总体上继续保持平稳增长态势。

　　高层明确稳楼市信号部委储备政策“减税”箭在弦上

　　时隔五年，“稳定住房消费”再度出现在国务院常务会议的纪要中，这对调整中的房地产市场而言，意味深远。国务院发展研究中心一位负责人表示，作为中央层面的正式表态，政府维稳房地产市场的态度已经明确。一位接近住建部的知情人士透露，实际上，住建部及其他相关部委已经储备政策，但具体出台的时间还要根据经济发展状况而定。

　　前三季度142家上市房企存货2.3万亿元资金面承压

　　沪深两市上市房企2014年三季报披露已收官。根据数据统计发现，A股142家上市房企存货总计为2.3万亿元，比去年同期的1.9万亿元增长了4000亿元，同比涨幅达21.05%。此外，多数大型房企的存货周转率都在走低，大多数徘徊在0.2次以下。