标题：期货公司应抓机遇实现战略转型

　　创新政策连续推出

　　今年以来，随着期货行业创新的加快，监管层连续推出了利好期货经营机构创新的多项政策。2014年5月国务院出台《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），2014年8月，证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称新《办法》）公开征求意见。

　　2014年9月，为落实新“国九条”，中国证监会发布《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》（以下简称《创新发展意见》），对于期货经营机构在金融行业的角色也赋予了更加清晰的定位、更具特色的发展路线。“创新”成为全文的关键词，期货公司未来应建立创新定位，树立创新文化(300336,股吧)。

　　政策推出的市场基础与制度背景

　　随着期货市场形势发生深刻的变化，期货经营机构的创新已经迫在眉睫。根据统计数据，2014年1—6月，155家期货公司共实现净利润12.48亿元，同比下降0.08%；手续费收入累计为41.57亿元，同比下降27.36%；期货行业平均佣金率由2007年的万分之零点七三八下滑至2014年一季度的万分之零点一八八，创历史新低。从经济学角度来看，传统经营模式已经进入了边际效益递减阶段，期货经营机构急需创新业务模式，寻找边际效益递增点。

　　近三年来，期货公司创新也取得了很大的进展，打造财富管理机构和风险管理机构迎来重要契机。根据统计数据，截至2014年6月，共有20家期货公司获批风险管理子公司，净资产总额达到20.87亿元，业务收入总额达到72.97亿元；共有36家期货公司获得资产管理业务资格，受托资金达到43.04亿元，上半年资管收入达到2413万元。但是，无论是从创新业务对期货公司利润的贡献度，还是从证券等金融机构的经营模式来看，期货公司各个方面的创新还有很大的提升空间。

　　2014年新“国九条”将期货市场作为建设多层次资本市场体系的重要组成部分，提出了“发展商品期货市场”和“建设金融期货市场”的重要举措。

　　2014年新《办法》也体现了期货监管理念和模式发生根本性变化，在股东要求、创新业务、对外开放、组织结构等方面进行了全方位的调整，适应了近年来期货政策制度的不断创新，为期货公司创新转型提供了重要的制度基础。

　　在这种背景下，中国证监会发布了《创新发展意见》，既是对新“国九条”的具体贯彻落实，也对新《办法》的进一步完善起到重要的推动作用。

　　《创新发展意见》发布层级及改革力度均超预期

　　《创新发展意见》将建设期货及衍生品行业上升到了完善现代市场体系、优化资源配置、促进经济转型升级和维护国家经济金融安全层面。

　　文件发布的层级超预期。《创新发展意见》的发文主体为中国证监会，发文的对象为证监会各派出机构、交易所、协会和证监会各个部门等。在证监会层面专门出台推动期货经营机构创新发展的意见，体现了监管部门对于期货行业的重视。

　　更加凸显“服务实体经济”和“风险管理”。《创新发展意见》第一条为“大力提升服务实体经济能力”，并着重提出了发展风险管理子公司和创新风险管理业务的相关措施，有利于期货经营机构明晰自身的核心功能以及业务发展定位。

　　交易商制度成为创新亮点。《创新发展意见》提出，支持金融机构和产业客户在风险隔离、防止利益冲突的前提下发展成为专业交易商。专业交易商制度有利于发挥机构投资者在衍生品市场产品设计、风险管理和提供流动性等方面的功能，改善市场投资者结构。

　　对外开放的力度进一步加大。《创新发展意见》除了大力支持期货经营机构发展境外业务，还鼓励外资参股境内期货经营机构，支持期货经营机构在境外设立、收购公司。因此，相对于以往的相关政策文件，《创新发展意见》将对外开放的内涵由双向业务领域扩展到了双向股权投资领域。

　　期货经营机构的发展路线更加清晰

　　2014年5月和6月，中国证监会分别发布了《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》、《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》。总的来说，期货、证券和基金行业的创新意见都体现了服务实体经济、市场机构是创新主体、对外开放、创新发展与防范风险并重等原则。具体从发展定位、功能和业务产品创新等方面，期货经营机构的发展路线更加清晰。

　　（一）从发展定位来看，期货经营机构定位在期货及衍生品服务提供商，证券经营机构的发展定位在具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资(000900,股吧)银行，基金管理公司的发展定位为现代资产管理机构。

　　（二）从功能来看，期货经营机构的功能体现在风险管理、资产定价和以衍生品投资为特色的资产管理等方面，证券经营机构的功能体现在投资、融资、销售交易、资产管理和资产托管等方面，基金管理公司的功能集中在资产管理方面。

　　（三）从业务产品创新的内容来看，期货经营机构将推动投资咨询、资产管理、境外代-理、风险管理等创新业务，证券经营机构在资产管理、固定收益、融资类业务、衍生品业务、柜台业务和私募产品等方面进行推动，基金管理公司业务创新则主要体现在基金产品创新、基金业务创新、基础设施及平台建设、优化客户服务与投资回报机制方面。

　　（四）从业务创新的特点来看，期货经营机构主要由传统的单一业务向衍生品领域的其他业务拓展，即构建完善的衍生品服务体系；证券公司在提升传统业务的基础上，进一步向传统的银行、信托、基金和场外衍生品等业务方向拓展，如资产托管、资产证券化业务；基金公司则是在引进成熟市场理念，在现有资产管理业务上进行提升和转型。

　　（五）从业务发展的重点领域来看，场外衍生品市场将是期货经营机构转型的重点领域。相对于证券公司和基金公司，场外衍生品市场将是期货经营机构创新的“主战场”。

　　期货公司应建立创新定位，树立创新文化

　　证监会副主席姜洋在“期货经营机构创新发展研讨会”上指出，期货经营机构要在市场创新发展中发挥更加重要的作用。从金融行业的发展历史来看，创新对信托、证券和基金等行业业务规模和质量提升的贡献是有目共睹的。未来，期货公司首先应该选择合适的创新定位，并在此基础上推动创新文化的建立。

　　（一）期货公司创新定位的三大要点

　　好的创新一定是市场需求驱动的。近年来信托、券商资管和基金子公司之所以在通道业务上实现爆发式增长，就是因为迎合了房地产及地方融资平台表内融资受困，急需在表外大量融资的市场需求。同理，“宝宝类”理财产品的畅销也是迎合了普通投资者分享市场真实利率与银行储蓄利率价差的迫切需求。

　　好的创新敢于挑战政策敏感线，但绝不触碰风险底线。在鼓励金融创新的今天，政策的松动仍滞后于市场的需求，因此，创新不可避免要挑战政策的敏感线。当然，好的创新除了敢于“钻空子”和“打擦边球”以外，区别于坏创新的根本还在于对风控的严格坚守，而风格稳健的公司则可以在未来的稳健创新中继续发展壮大。

　　好的创新敢于做前瞻性投入，并有足够耐心与容错精神。期货公司除了迎合市场需求与攻破技术难关以外，对上需要说服监管层支持并批准创新，对下需要教育投资者理解并参与创新，耗费的时间往往超乎想象。因此，好的创新一定源于前瞻性的投入，并有足够耐心与容错精神，例如证券业柜台业务规模领先的几家券商多年前便开始建立金融工程团队，购买或自主开发业务系统。

　　（二）期货公司应树立创新文化

　　营造人人参与创新的工作氛围。期货公司应鼓励所有部门和员工都参与创新思考，将创新建议纳入员工绩效考核中，加强对创新项目的专题研究，鼓励各个层次的员工进行参与，在公司建立创新业务资源共享机制、需求对接平台、创新业务培训制度等，使创新真正走进员工的工作。

　　创新要走向团队化。创新工作作为新生事物，需要多次的尝试和磨合，更要依靠团队。除了部门内部要形成团队合力外，还可以与客户组成团队，创新本身也源于客户的价值需求，与客户组成团队可以充分利用客户的资源和主动性，更好地满足客户的实际需要。同时，要鼓励各个部门组成团队开展创新项目，在创新项目的运作中，相关部门的参与支持程度影响着创新业务推进的效果，包括前台部门和后台部门，因此，各个部门的通力协作十分必要。

　　实施战略布局，推动转型升级与创新发展

　　《创新发展意见》为金瑞期货未来的发展指明了方向，金瑞期货应加快转型升级和创新发展的战略布局，包括重点发展风险管理业务、引进境内外战略投资者、打造服务实体经济的财富管理平台、推动混合所有制改革、加强对国内金融业务牌照的研究、积极探索商品指数产品化和吸引国际化人才。

　　（一）重点发展风险管理业务，进行核心领域转型

　　《创新发展意见》将提升服务实体经济能力置于首位，并且将发展与创新风险管理业务作为期货经营机构服务实体经济的主要内容，这也契合金瑞期货的业务优势、“十三五”战略规划的重点。未来，风险管理业务将成为期货经营机构转型的核心领域。金瑞期货应该重点发展风险管理业务，除了已经开展的仓单服务、定价服务和合作套保外，应大力发展现货贸易、做市商和交易商等业务，同时适时拓展资产证券化、私募基金等业务，做大做强风险管理平台。

　　（二）引进境内外战略投资者，优化股东结构

　　近几年来，具有业务协同效应的战略投资者对于期货经营机构扩大业务规模、发展创新业务等方面发挥了重要的作用，如券商系期货公司。《创新发展意见》指出，支持期货公司与其他金融机构在风险可控的前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。考虑到金融机构经营的特点，引进战略投资者对金瑞期货未来的发展是十分有益的。战略投资者的范围应既包括境内，也包括境外。从领域来看，金瑞期货对于战略投资者的选择可不限于金融领域，可以涵盖国内各个层面的、对公司业务发展具有重要意义的金融或产业机构。

　　（三）加快资产管理业务发展，打造财富管理平台

　　《创新发展意见》将发展资产管理业务作为增强期货经营机构竞争力的重要内容，有利于期货公司打造财富管理平台。考虑到产业股东背景以及现货企业客户优势，金瑞期货将优先发展服务于实体企业的资管服务，根据政策放开的进度，发展“一对多”资管业务，拓宽期货投资产品的投资范围，创新服务形式，全方位满足实体企业的风险管理和资产配置的需求。

　　（四）推动混合所有制改革，实施股改和IPO

　　《创新发展意见》提出，支持符合条件的期货公司进行股权和债权融资，在境内外发行上市。金瑞期货目前具备了良好的发展前景、经营业绩、治理结构和内控制度，改制基础进一步巩固。公司应积极推动股改和上市，使公司在治理结构、资产完整、独立运营、盈利能力等方面符合上市公司要求，形成资本所有者和劳动者利益共同体，引入战略投资者，优化公司的股东结构，建立混合所有制，同时募集发展资金，提高企业的活力与效益，增强核心竞争力。

　　（五）加强对金融业务牌照的研究，布局混业经营

　　《创新发展意见》指出，研究期货公司、证券公司、基金管理公司、证券投资咨询公司等机构交叉申请业务牌照的政策。目前，交叉持牌已经在推进中，期货公司可以申请基金代销业务，同时风险子公司也可以在中国证券基金业协会进行私募基金管理人注册。金瑞期货应成立专门的研究团队，对相关金融业务牌照进行专题可行性研究，使未来的金融业务开展路线更加明晰。

　　（六）积极探索商品指数产品化，建立先发优势

　　从资产配置的角度来看，国际市场至少有3000亿美元资金投资于各类商品指数产品，绝大部分机构投资者通过商品指数类产品配置大宗商品，未来商品指数发展空间巨大。金瑞期货未来应准确把握市场需求，积极探索和研究满足投资者需要的商品指数，并推动商品指数走向产品化，如场内负向指数基金和场外指数互换等衍生品，建立商品指数的先发优势。

　　（七）吸引国际化人才，提升公司国际化水平

　　《创新发展意见》提出了期货经营机构“引进来”和“走出去”的多项思路，国际化将成为国内期货市场的重要发展趋势。从国外金融机构国际化的步骤来看，国际化人才是金融机构走向国际化的根本。因此，国际化人才也将成为金瑞期货国际化的关键。未来，金瑞期货应进一步完善人力资源制度，特别是骨干型人才的激励和保留制度，以吸引国际化人才，促进公司国际人才团队建设和国际化理念的培育