标题：11月21日金瑞期货晨会观点

　　金属

　　【铜】铜价仍在区间震荡

　　铜市场昨日继续保持震荡，价格在47300元/吨的中枢波动，整体而言相对平静。但是近期codelco将明年中国进口升水定为133美元/吨，引发市场关注。

　　CODLECO明年中国升水下调了5美元，美国升水定为88美元/吨略有上调，欧洲保持112美元/吨不变。对于今年138美元/吨的升水，我们可以理解受2013年一度高达210美元/吨的升水影响，但是对于今年仍旧明年仍旧133美元/吨，对比目前散单市场仅60美元/吨，差距太大，存在套利空间。

　　对于这个水平的升水，笔者认为将会对市场形成几个方面的影响：首先便是贸易商签订长期合约的数量减少，毕竟今年进口亏损的教训还在眼前；其次是决定明年美金铜进口的溢价，如果散单升水太低，套利操作将支撑升水回归常单价；然后是对国内冶炼厂的长单升水具有指导作用，一方面是套利支撑，另一方面是利润驱动；最后是国内市场货源将宽松，这与贸易商长单减少有关。

　　综合起来，codelco升水一石激起千层浪，明年国内精铜供应将不会再受长单太多而形成短缺，这或暗示明年的国内升水再难重复今年的故事。

　　【贵金属】经济数据靓丽限制贵金属更大涨幅

　　周四，国际现货黄金再度上行，白银跟随黄金走势。晚间，美国公布的四周移动平均初请失业金、成屋销售和通胀数据均表现靓丽，表明美国就业、房地产市场复苏依旧稳固，限制了贵金属更大涨幅。此外，瑞士黄金公投方面，没有进一步炒作升温金价的迹象，随着投票支持率的下降，公投通过的可能性也逐渐变小，对金价支撑作用将会越来越弱。短期看，尽管由于瑞士公投以及实物黄金需求提振，贵金属走势较强，但是，鉴于美国经济企稳我们仍旧维持对其长期偏空的观点。操作上，1200美元以上空单可继续持有。

　　能源化工

　　【煤炭】

　　现货方面，国内焦炭现货市场继续持稳运行，各地市场交投氛围良好；钢厂方面开工情况有所恢复，焦炭采购量有所加大，但对于后期价格调整仍持谨慎态度。国内主流焦炭价格参考行情如下：山西地区焦炭市场现二级主流价格为840-870元/吨，准一级880-930元/吨，均为出厂含税价；一级车板含税价980-1050元/吨；河北邯郸地区二级冶金焦960元/吨，邢台准一级1000元/吨，唐山二级焦炭1040-1070元/吨，准一级1100-1130元/吨，均为到厂含税价。

　　动煤市场最近港口持稳为主，而随着下游电厂需求有所好转，长治市动力煤市场继续回暖，长治地区动力煤企业陆续上调其动力煤销售价格，继该地区国有煤矿上调价格之后，本周该地区一乡镇煤矿电煤销售价格也上调20元至420元/吨，该矿产能120万吨/年，主产优质低硫高卡动力煤。

　　期货上，昨日远月两焦压力重重，夜盘更是大幅下跌。由当前来看，更多的是受到螺纹钢大跌之后的补跌行为，反映出市场对明年下游需求的悲观。而近月在1050一线有强力支撑，符合当前港口仓单1060的成本。操作上，远月两焦难以把握，更多的已是资金层面的博弈与众多套利盘的对冲。而我们判断螺纹仍有一定下跌空间，因此两焦远月切莫胡乱抄底。近月方面，1050一线以下仍可尝试轻仓做多。动煤方面，维持505一线部分止盈观点。

　　农产品

　　【油脂油料】豆粕供过于求，油脂去库存继续

　　豆粕现货价格稳中下跌，日照邦基报价3420元/吨，持平，东莞中储粮现货报价3200元/吨，下跌20元/吨，防城港大海12月提货报价3320元/吨。菜粕现货持平，荆门国产菜粕报价在2250元/吨一线，防城港加拿大双低菜粕报价2240元/吨，持平。周四美豆大幅上扬，近期看美豆在1000美分一线有明显支撑，美国农业部报告显示最近一周出口销售大豆48.3万吨，低于预估，但豆粕出口销售26.58万吨，高于预期。总体来看在目前低位下，我们仍对美豆需求保持乐观态度，支撑美豆走势。国内方面，本月到港美豆数量大增，油厂开机率上升，但国内需求已逐渐衰退，豆粕近期将是供大于求局面，上行受阻。菜粕依然承压供给，四季度走势难有起色，弱势为主。

　　油脂价格企稳，棕榈油天津港(600717,股吧)报价5380元/吨，持平，广州港报价5260-5270元/吨，持平，一级豆油广州报价5700-5720元/吨，持平，张家港报价5950元/吨，上涨20元/吨。油脂港口库存继续下滑，为油脂价格带来有力支撑，但短期油脂消费回暖并不理想，难以出现明显的上行行情。油脂仍持续宽幅震荡。豆棕价差依然没有走扩动力，仍将低位徘徊。

　　金融

　　【股指】

　　周四股指低开后震荡整理，盘中两度受券商、保险股拉升下，才得以以红盘报收，终结五连跌走势，而连涨三天的创业板出现回调，跷跷板行情不言而喻。截止收盘，沪深300现货指数收报于2537.1点，与前一日持平，股指期货主力合约IF1412收报于2553.2点，涨幅0.41%，升水16.1点，期指市场较为强势。持仓方面，当月和下月合约前二十名多头会员合计增4655手至123209，空头减少4963手至138911手，净空减少9618手至15702手，多头略显强势。在跌破五日和十日均线后，短期内20日均线对股指形成较大支撑，而成交量逐日萎缩，资金观望情绪明显。短期内缺乏新的利好刺激，多空双方拉锯战或将持续，不过中国经济改革政策仍在有效推进，市场对政策利好预期较为一致，对股指下行空间形成较大的封锁。操作上，建议投资者短期维持区间操作，中长期仍可逢低布局多单，支撑\压力：2510\2580。

　　【国债】

　　昨日，国债期货继续走低，TF1503合约下跌0.278元，成交上有所萎缩至7498手，略微显示做空动能的衰减。

　　shibor市场依然较为正常，短期出现了一些微弱的上涨。今日有消息传出银行间债券市场延市20分钟，因为有一些机构资金拆借出现紧张。我们认为其可能具有一些真实性。昨日国务院会议提出降低融资成本调整贷存比考核范围，则在同等条件下，多纳入的普通存款将面临存准金上调。再加上下周新股IPO高量，银行间市场存在流动性。

　　综合来看，可能短期中长期债利率上行可能会继续但幅度不大。如果通过调整贷存比后货币出现了紧缩，不排除降准的可能性。因此，期债不宜过分看空，操作上依然以逢低建仓为主。操作区间：96.5-97.5。

　　宏观经济

　　【国内】

　　中国11月汇丰制造业PMI初值为50创六个月新低

　　中国11月汇丰制造业PMI初值为50，不及预期的50.2，并创六个月新低，前值50.4。分项指数中，受出新口订单回落影响，产出指数由上月的50.7回落至49.5，为自今年四月以来最低。经济面临通缩压力，劳动力市场表现亦差强人意。价格走低，产能利用低下，经济需求面相当疲软。房地产市场和出口仍面临不确定性，经济下行压力较大。

　　国家酝酿将稀土纳入资源税改革 税负将大幅提高

　　日前从权威渠道获悉，国家有关部门正在酝酿将稀土资源税计征方式由原先的“从量计征”转变为“从价计征”。根据目前尚未最终确定的方案，北方轻稀土资源税税率将按照22%计征，南方离子矿按照35%计征，就全国而言，稀土资源税税负将大幅提高。

　　国企混改规范性文件即将出台 超20省已明确路径

　　相关人士表示，由发改委负责牵头制定的关于混合所有制改革的两份文件，出台在即。按中央要求，国企改革的顶层设计方案应在今年底推出，目前各项工作正在紧锣密鼓地推进中。从中央到地方，各具特色的发展混合所有制经济的措施相继公布，目前有20多个省(区、市)明确了发展混合所有制改革的路径和目标。

　　美国10月成屋销售远超预期创一年多新高

　　周四，根据全美地产经纪商协会数据显示，美国10月成屋销售总数年化526万户，远超预期的515万户，10月成屋销售环比增1.5%，好于预期的-0.4%；同比增2.5%，为2013年10月以来首次同比正增长。这表明，美国房地产市场在回暖，10月成屋销售数据是今年内首次销售实现同比正增长，成屋销售出现U型拐点。

　　美国10月CPI略超预期，能源价格下跌抑制通胀走高

　　周四，根据美国劳工部公布的数据显示，美国10月CPI同比增1.7%，与上月保持一致，并且高于预期的1.6%。排除食品和能源价格的核心CPI同比增长1.8%，高于预期和前值。从环比来看，当月的CPI并未如预期下滑，而是持平，核心CPI增长0.2%，高于预期和前值的增长0.1%。劳工部表示，汽油价格下滑抑制了上月的CPI走高。能源价格下跌抵消了食品价格上涨对通胀的影响。

　　美国上周续请失业金人数创十四年新低

　　周四，根据美国劳工部公布的数据显示，上周，美国首次申请失业金人数小幅基本持平，为29.1万人，高于28.4万人的预期，连续第10周低于30万人。而续申请失业金人数降至233万人，创下14年新低，显示美国就业市场进一步改善。虽然海外经济正在放缓，但公司正减少裁员，以应对美国国内需求的回暖。

　　11月综合PMI创16个月新低，欧元区恐陷入新一轮衰退

　　周四，根据市场研究机构Markit公布的11月PMI数据显示，欧元区经济现16个月来最弱增长。欧元区11月综合PMI初值51.4，创下16个月新低。德国和法国11月PMI数据也都表现不佳。法国仍是欧元区经济疲软的代表，其商业活动连续7个月萎缩，新订单增长以近一年半来最快速度下滑。这增加了欧元区陷入新一轮衰退的风险，欧洲央行或被迫出台更多措施刺激经济。

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