标题：商品期货ETF落地障碍多，嘉实暗中力推等监管放行

　　据了解，目前在期货专户方面做得较好的有万家、宝盈、长城等基金公司，在商品期货ETF上同样毫无动静。

　　理财周报记者 李洁雪/深圳报道

　　是即将瓜熟蒂落，还是小荷初探，商品期货ETF在国内市场的探路过程还极不明朗。

　　今年8月底，证监会发布了《公开募集证券投资基金运作指引第1号——商品期货交易型开放式基金指引（征求意见稿）》，看好商品期货ETF落地的声音瞬间此起彼伏。本月初，由金瑞期货有限公司主办、上海期货交易所（下称上期所）支持的“2014中国有色金属指数期货及商品期货ETF论坛”，又再度引发了人们对商品期货ETF落地问题的探讨。

　　然后，据理财周报记者多方了解，目前公募基金的热情并未如市场预期那般高，多家公募基金向理财记者表示对商品期货ETF兴趣不大，关注较少。而虽然有少数基金公司表现出了一定的兴趣，但多处于“心虽动而身未行”的状态，具体的产品更是难觅踪影。

　　嘉实一马当先南方后场观望

　　在少数关注商品期货ETF的基金公司中，嘉实基金(博客,微博)可谓是动作最快的。

　　据知情人士向理财周报（http://www.lczb.net）记者透露，“嘉实基金一直在力推这件事情，它们之前就跟大商所（大宗商品交易所）探讨过发行商品期货ETF的问题。国外大型的公募基金或对冲基金，在追踪贵金属等大宗商品时，都是采用商品ETF的形式去募集资金的，所以嘉实与大商所之间有探讨国内是否能推行这种形式。”

　　不过，上述人士也解释称，由于监管部门对商品期货ETF的发行尚未有明确论断，因此嘉实基金最近尚未有其它动静。

　　除此之外，广州一家期货公司的研究人员也私下告诉记者，“目前我们正在着手设计一款商品期货ETF产品，准备与同集团的基金公司合作。我们公司本身就有发行一个指数，原打算用这个指数来做，但考虑到这方面市场才刚刚开放，可能得不到允许，所以最后我们决定选择上期所发布的指数来做。不过我们现在还没有进入一个正式阶段，因为这类产品太新了，有许多问题我们还没弄懂，只是出于提前布局市场的考虑，我们认为必须抢先去做。”

　　然而，相较于嘉实等基金公司的积极，多数基金公司则显得较为冷淡。深圳一家期货公司的基金服务部人士告诉记者，“8月底证监会的政策一出来，我们就马上跟所有合作的基金公司去谈，询问它们有没有发行商品期货ETF的意愿，但大部分都表示暂时没有这方面的规划。例如南方基金虽然表示有一定兴趣，但管理层还是持观望的态度。”

　　不过，上述人士透露，尽管公募热情不高，但上期所还是在很努力地推这件事。“这个政策一出来，上期所就跟许多期货公司交流称，如果期货公司要做一些相关活动，与公募基金商讨关于商品期货ETF的合作，他们愿意出资赞助。其实目的很简单，就是要把这个东西做热，进行先期培育，抢占未来可能与它们指数挂钩的基金市场。”

　　做市商制度缺乏

　　商品期货ETF难产

　　尽管目前在实际产品设计上，公募基金几乎一派沉寂，但从记者的采访情况来看，几乎没有人否认商品期货市场空间的巨大。

　　大成基金就明确表示，“根据成熟资本市场的经验与产品的一般发展规律，我们认为国内投资人多元化投资、抗通胀、实体企业套期保值等的需求发展后必然带动商品类产品的发展。由于当前国内资本市场商品类金融投资品种较为匮乏，仅有总计不足2.5亿元的黄金ETF，因此我们认为商品类金融投资品在国内空间与潜力巨大。”

　　多位期货公司人士亦毫不掩饰他们对这块市场的看好，“长期而言这个市场的发展空间绝对是巨大的。”

　　从目前期货在国际市场上的表现而言，确实十分抢眼。根据国内券商申银万国研究所的数据，截至2012年底，全球商品ETF规模在2000亿美元以上，其中商品期货ETF数量占比71.60%、规模占比18.76%；美国市场前十大商品ETF中，有6只是商品期货ETF。

　　此外，据彭博统计，美国商品类投资产品规模持续上涨，从2003年的不足50亿美元，上升至2013年底的超过4000亿美元。其中个人投资者占比25%，指数基金占24%。

　　缘何公募会放任如此巨大的蛋糕而不为所动？华南一位公募基金经理认为，“做市商制度的缺乏是当前国内发展商品期货ETF的最大障碍。没有做市商制度，无法解决流动性问题，ETF的规模也难以做大。有些基金公司一年前就想发相关产品，至今没有发出来。”

　　大成基金亦表示，“该类产品的推出，不但需要指数公司、交易所的授权，还需要登记结算公司的系统支持，更需要证监会的审核批复，因此，是一项多方沟通，共同推进的业务。”

　　前述深圳期货公司人员则直言不讳道，“大部分公募基金在商品方面的储备几乎为零，某些期货基金经理可能稍微了解一点，会去做一些专户，有了一定积淀再去发大规模公募ETF产品。但现在国内连专户都没做好，哪敢放到公募那么大的量去做。而证监会态度不明确，法规条件没有真正打开，公募只能按兵不动，不可能马上投大量财力人力来做这件事。”

　　据了解，目前在期货专户方面做得较好的有万家、宝盈、长城等基金公司，在商品期货ETF上同样毫无动静。

　　有色金属有望最先落地

　　做空还需培育

　　尽管监管层并未明确表态，但基金公司认为监管层鼓励创新的态度十分明显，大成基金表示，“只是由于我国现货市场主要由散户构成，与成熟市场存在较大差异，我们推测此项业务推进进程难以非常迅速。”

　　而最有可能率先落地的标的上，有色金属指数市场呼声最高。

　　华安基金指数投资部总监许之彦认为，“从证券市场个人投资者以及私募基金等的偏好来看，高波动率、带杠杆、可做多做空的商品ETF更符合其投资需求。而从证券市场配置型机构投资者的偏好来看，能反映国内物价水品的一揽子商品指数ETF更符合其投资需求。同业的产品开发来看，农产品(000061,股吧)指数ETF、有色金属指数ETF等最先可能落地。”

　　对于商品期货ETF的设计策略，多位公募人士表示，应该允许做多和做空策略都有所发展。不过就目前国内市场的环境而言，相关人士认为前期国内市场难以实现做空。

　　前述深圳期货人士认为，“国外有许多对冲基金是常年看空的，但国内公募在期货基金方面没什么经验，他们大多还是用A股市场的逻辑去思考问题，一般都是采用看多策略，短期内难以形成看空的气候。”

　　此外，一位公募基金经理还有其它顾虑，“公募从保护中小投资者的角度出发，业务的推进或会首先从低风险、简易产品切入，可能不加杠杆。但有多少真正想投资期货的人会去选择一个不加杠杆的商品期货ETF呢？”

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