标题：11月24日南华期货早评
焦煤焦炭早评：
焦煤主力合约JM1505收盘749（-0.5%），结743，持仓20.0万手(+0.3万手).
焦炭主力合约J1505收盘1035(-0.8%),结算1031，持仓9.5万手(-0.1万手)。
焦煤成交6.8万手，焦炭成交15.9万手。 焦炭成交量大，若持续则短期上涨。焦煤微弱上涨。可能煤焦下周初有一定反弹。夜盘焦炭1505大涨1.5%，收1047。成交17.8万手，巨量。夜盘成交，波动如此之大，极为罕见！操作难度增加。
黑色金属早评：
消息:央行意外降息，钢矿反弹可期，前空风险大。上海三级螺纹（理计）2820（--），天津2550（-30），唐山普碳方坯2410（--）。
策略：1、螺纹：上周五央行意外降息，钢价一波反弹降至，预期市场以高开震荡为主，前空风险大，注意逢低平仓、规避风险，激进操作者可选择逢低试多近月主力，上档压力2680~2700。2、铁矿石：利好呈现，尽管铁矿石库存高企，但市场氛围趋于乐观，反弹可期，前空注意逢低退出，激进投资者可逢低试多，上档压力500~520。3、铁合金：合金或借力央行降息，本周齐涨概率大，操作上建议低位做多硅锰，上档目标位6245。
白糖早评：
上周五原糖期货几乎收平：雷亚尔上涨和需求疲软互相牵制价格走势。郑糖期货高开低走，终盘收跌，海关总署数据显示：10月进口食糖41.6万吨，同比下降41%，但市场反应较为平淡。当前榨季初期，开榨糖厂同比少。总体而言国内外多空因素交织，期价将继续维持宽幅波动。
能源化工早评
策略方面： 1、LLDPE：煤化工继续下调起拍价，但成交不佳，上周五石化企业出厂价相对持稳。受现货市场拖累，期价冲高回落，连续几日运行在9820-9920之间，多头略显弱势。关注石化月底价格政策，暂不建议操作。 2、PP：总体而言，石化企业出厂价稳中有跌，华北和东北地区跌势较为明显。煤化工拍卖情况良好，顺畅成交。煤化工新增产能并未实际投放，现货市场供应不宽松，期价相对L来说更加抗跌。多头建议日内操作。 3、PTA: 产业链上下游产品均有一定程度的上扬，期货市场上周五成交恢复平稳，期价冲高失利，短期内仍有调整，但建议多单继续持有。利多因素仍未消除，多单继续持有。4、橡胶：在上方阻力以及产销国会议并未出现实质性利好消息的影响下，期价应声回落，主要运行区间保持在13000下方，短期内多空对这一位置仍将展开争夺。
棉花早评：
周五美棉收涨0.66美分，报收于59.52美分，涨幅1.12%，虽然期价收涨，但是仍未突破箱体上沿的束缚，期价处于低位震荡的格局中，短线关注10日均线的得失。国内郑棉市场上周跌幅较大，主力1505合约最低至12560，创09年来新低，弱势特征明显，后市走势不容乐观。
需求层面，经济下行及结构调整不可逆转且加冬季为淡季，焦煤弱势格局难改。微观数据来看，钢厂10月粗钢产量达到6752万吨，同比下降0.3%；截至11月上旬，重点钢企粗钢日均产量为163.49万吨,环比增加0.21%。粗钢产量较前期出现较大幅度下滑，可以预测，随着冬季的来临，北方开工率减少将进一步压制焦煤需求。
图3.粗钢日均产量 单位：万吨
资料来源：WIND，信达期货研发中心
下游焦化企业开工率方面，前期APEC会议限产，焦企开工率迅速下滑。最新开工率数据，产能<100万吨、产能100-200万吨、产能>200万吨最新开工率分别为72%、75%、83%，中小焦化企业开工率略有回升，但大型焦化厂开工率环比仍在下行，后期开工率数据不容乐观。
图4.焦企产能利用率 单位：%
资料来源：WIND，信达期货研发中心
从库存数据来看，山西各大型煤企基本运营正常，山西焦煤最新库存为153.10万吨，5日平均库存为166.97万吨。港口库存方面，截至11月14日，北方四港焦煤库存为318.7万吨，近期焦煤港口库存持续走低，这表明下游焦化更多采用随用随买的策略。下游国内样本钢厂及独立焦企的焦煤平均库存15.07万吨，环比增加7.95%；平均库存可用天数为18.75天，下游库存可用天数逐渐走高，利空焦煤价格。
图5.下游焦煤库存 单位：万吨
资料来源：WIND，信达期货研发中心
此外，消息层面，11月17日，中国和澳大利亚签署自由贸易协定意向书。该意向书声明澳大利亚95%的出口中国的产品最终将免关税，其中包括铝土矿、炼焦煤、动力煤等能源和资源方面的产品将在两年内免除关税。这一消息将利空焦煤价格走势。
综上所述，我们认为，从上下游产业链供需及库存因素分析来看，焦煤供过于求，上行动力不足，存有做空机会
从库存数据来看，山西各大型煤企基本运营正常，山西焦煤最新库存为153.10万吨，5日平均库存为166.97万吨。港口库存方面，截至11月14日，北方四港焦煤库存为318.7万吨，近期焦煤港口库存持续走低，这表明下游焦化更多采用随用随买的策略。下游国内样本钢厂及独立焦企的焦煤平均库存15.07万吨，环比增加7.95%；平均库存可用天数为18.75天，下游库存可用天数逐渐走高，利空焦煤价格。
图5.下游焦煤库存 单位：万吨
资料来源：WIND，信达期货研发中心
此外，消息层面，11月17日，中国和澳大利亚签署自由贸易协定意向书。该意向书声明澳大利亚95%的出口中国的产品最终将免关税，其中包括铝土矿、炼焦煤、动力煤等能源和资源方面的产品将在两年内免除关税。这一消息将利空焦煤价格走势。
综上所述，我们认为，从上下游产业链供需及库存因素分析来看，焦煤供过于求，上行动力不足，存有做空机会