[市场情况]
国债期货周三早盘延续了前两日高开低走的局面，但午盘两点钟后，开始发力上涨，全天上涨0.44%，成交12292手，持仓17734手。
资金面相对稳定，略有下滑，隔夜、7天质押式回购利率分别为2.59%和3.32%，分别较前一交易日下降7.5和4.1BP。关键期限一、三、五、七、十年期国债收益率分别为3.03%、3.27%、3.40%、3.48%、3.52%，均小幅变动，有涨有跌，其中7年期下降1.8BP.
[债市观察]
昨日早盘市场对收益率的看法相对平淡，收益率小幅走高，五年期国债续发的中标收益率3.4069%，编辑收益率3.4636%，略高于市场预期，国债期货小幅滑落。从货币政策制定的角度看，在大的基本面走差导致的降息周期下，两年来的首次降息并不能算是央行主动的行为。从央行在降息前的一再表态看，并不愿意使用这样的工具，但是在经济大环境的“逼迫”下，央行不得不采取的一种与环境更相适应的政策，这次降息也算是相对中性的政策。不过，一旦降息通道被打开，未来再次继续降息的概率会增大。从2008年下半年的降息看，在债市收益率从高点下行140BP后才开始被动降息，之后又连续降息三次。当前降息40bp对企业成本的降低作用依旧有限，未来不排除继续降息或者降准等政策出台。同时，降息可能会使汇率贬值的概率增加，为了对冲由外汇占款继续下降导致的基础货币的下降，央行或进一步采取SLF、MLF、逆回购或者降准等政策，这也利好债市。
[操作建议]
整体上，我们认为目前国债牛市仍会延续，但可能震荡依旧会较大。今日操作关注公开市场。建议前期多单持有，做好止盈止损工作，关注5日线附近的支撑。
责任编辑：烟波浩淼