标题：股指期货使资本市场步入

目前，股指期货已经发展成为现今各国证券市场中机构投资者资产管理与投资组合中应用广泛、具有活力的风险管理工具。在资产配置中加入股指期货等金融衍生品可以有效规避市场的系统性风险，并将大大改善市场配置风险的能力，同时投资者可以根据自己的风险偏好来选择不同产品配置，丰富投资者的操作策略。并通过股指期货、股票现货等不同市场间信息交汇形成均衡价格，以提高市场效率。

沪深300指数期货这一具有历史意义的金融衍生品的推出，是我国不断壮大的投资者群体的需要，它标志着我国资本市场将迈向国际轨道，向国外成熟金融市场完整的金融体系靠拢，并在我国金融市场中首次引入了对冲机制，股指期货将推动我国资本市场走向成熟。

本文将借鉴国外资本市场中股指期货的发展经验，结合相关风险管理理论，探讨沪深300股指期货将如何丰富机构投资者的风险管理模式，从而使我国资本市场进入一个风险管理的新时代。

一、国外成熟市场运用股指期货进行风险管理的发展历程

国外对股指期货在资产管理中的运用是从上世纪80年代真正开始的。伴随着金融市场危机的阶段性产生，市场运用股指期货进行风险管理的方法也在不断成熟，现今利用股指期货对冲系统性风险已成为一种广泛运用的投资策略。国外利用期指进行风险管理主要经历了以下几个阶段：

二十世纪70年代以后，随着布雷顿森林体系的崩溃，国际外汇市场的波动日益加大。与此同时，在“石油危机”的冲击下，股票市场的价格亦出现大幅波动，投资者面对的系统性风险日益增加，而这类风险并不能通过投资分散化的行为予以化解。于是股指期货应运而生。期指最初主要运用于投资组合中，以减少系统性风险，保全资产价值。因为期指独有的对冲系统性风险的功能，一诞生就取得了空前成功，s&p500股指期货推出第一年成交量就高达150万张。到了1984年，股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上，其中s&p500股指期货交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合约。s&p500指数在市场上的影响也因此急剧上升。s&p500股指期货及其迷你合约已成为全球机构投资者及个人投资者广泛运用的管理股市系统性风险的重要金融工具。

本世纪初，美国股市所谓的“tmt泡沫”破裂导致了股市连续三年的下跌，同时，美国联邦基金利率持续下降，这使美国的养老基金遭受了双重打击。传统投资方法的低收益已很难解决养老基金当时存在的问题。于是，投资人开始寻求新的投资管理方法。上世纪90年代初，运用股指期货对冲风险的阿尔法策略开始被尝试性使用。阿尔法策略和可转移阿尔法策略进入了养老基金、保险公司和其他大型基金的视野，且得到了广泛使用。这种策略能帮助养老基金在整体市场大跌的情况下仍可以获取相关优质股票的收益。

在本轮次贷危机过程中，美国股市出现重挫，道琼斯工业平均指数创下自2001年“911”事件以来的最大跌幅之际，美国芝加哥商业交易所（cme）的股指期货市场仍正常运行。且在次贷危机期间股指期货交投非常活跃，流动性充裕，有效地发挥了风险管理的功能。美国期货市场作为场内衍生品市场中非常重要的一环，股指期货所采取的保证金制度、当日无负债结算制度等制度规范都有效保证了市场在价格波动剧烈的时候能更加有效地发挥风险管理的职能。

总之，股指期货在国外历次金融危机中保持了平稳运行的态势，并以市场高流动性，一如既往地发挥着风险管理职能。安信