标题：从宏观经济看基本金属

　自从2007年8月美国次按危机爆发以来，金融市场一片风声鹤唳，与经济息息相关的基本金属出现了较大的回吐压力。踏入2008年次按危机仍未过去，据汇丰投资估计，今年美国信贷问题仍会继续恶化，目前全球各大银行及金融机构已公布出来的次按损失为420亿美元，但预料仍有待公布的次按呆坏账多达610亿美元，令全球的相关损失最终高达1030亿美元。

　　美国次按问题未见曙光，而美国基本金属消费中超过一半与建筑有直接关系。就美国最近公布的数据来看，2007年11月新屋开工数量下跌到1992年9月以来的低位，12月份ISM非制造业指数则滑落至47.7，低于50的水平，反映美国基本金属的需求增长力正在减弱。当美国因房地产市场出现放缓而陷入衰退，首当其冲会被波及的必然就是铜这类基本金属。

　　今年是美国总统大选年，执政共和党不会希望经济不好影响选情。因此政府必然会尽力救市，预料今年之内联储会继续减息，即使引发滞胀，也再所不惜。尽管美国深陷次按泥潭，但减息和出口增加等正面因素也会在一定程度上抑制经济衰退的步伐，尽管目前来看收效不甚明显。世界银行认为，油价大涨和全球信贷收缩等因素将使得欧美带动全球经济动力减弱，因此，要把今年全球经济增长预测由原来的3.6%调低到3.3%。

　　不过，中国及印度等新兴市场的经济发展依然强劲，世银对中国在2007、2008和2009年的GDP增长预测分别为11.3%、10.8%和10.5%，中国经济虽因宏调而略有放缓，但增长速度仍是全球第一，并带动东亚地区整体经济在今、明两年维持9.7%和9.6%的强劲升幅，如果不计中国因素，东亚在这两年的增长就分别只有5.9%和6.2%。中国强劲的经济增长还会对金属价格带来支撑。

　　因此在欧美经济与中国经济出现显著差异的背景下，基本金属的震荡格局整体不会出现实质改变。就宏观经济发展的走向来看，2008年铜价不但要面对美国经济衰退的影响，同时还有受到中国宏观调控措施陆续出台的冲击，更重要的是各大生产国将不断提高产量，种种迹象表明，基本金属在2008年将压力重重，基本面并不看好。

　　当前铜价之所以可以维持高位，除了中国仍然保持强劲需求外，其中一个重要的原因便是AIG商品指数做出每年的比重调整，铜所占的比重增加0.86%，是增幅最大的商品，而铝的比重也增加0.3%。笔者相信，部分投资于商品市场的基金，按照此基准指数变动而调整投资组合，必然会对基本金属带来支撑的作用。然而在全球经济前景不明朗的情况下，资金的转移和变动将会越来越频繁，中国需求即便强劲也难敌世界经济周期放缓对商品价格的冲击，因此在未来的金属投资上投资者更应谨慎从事，不宜寄予厚望。 (曹 洁)