标题：好买：牛市行情展开 管理期货型杠杆好处凸显

　　牛市行情展开，管理期货型杠杆好处凸显

　　——2014年11月阳光私募基金月报

　　11月上中旬大盘震荡整理后，在下旬开始迅速上攻，接连突破整数关口，至月末达到2682.84点。至11月最后一周，大盘主导的格局正式形成，市场风格转换基本确立。在指数大幅上涨的背景下各类型私募基金大多上涨，其中普通股票型平均涨幅4.50%，管理期货型平均涨幅6.75%，定向增发型平均涨幅2.54%，宏观策略型平均涨幅5.6%，多空仓型平均涨幅0.33%。

　　股票型私募：在风格转换的背景下，坚持价值投资、重仓蓝筹股的私募业绩大幅领先。具有代表性的一些私募基金：中国龙目标回报1期，涨幅为19.04%；睿信3期，涨幅为10.75%。我们认为市场处于牛市起点，未来蓝筹股、成长股都将迎来各自的机会，在基金风格稳定、基金经理未发生变化的情况下，均衡配置、长期持有才能分享到私募净值上涨带来的好处。

　　市场中性型私募：11月份，市场风格出现明显转换，由于沪深300(3172.248, -20.98, -0.66%)股指期货是目前我国唯一一个股票市场对冲工具，所以市场中性私募基金不可避免的在期货端遭遇大幅亏损，而现货端的收益在上月的市场环境中很可能不足以弥补股指空头的损失。11月市场中性基金平均亏损0.43%，表现总体符合预期。　

　　一、大盘股主导，牛市行情展开

　　在11月上中旬大盘震荡整理后，在下旬开始迅速上攻，接连突破整数关口，至月末达到2682.84点。大盘和小盘，何种风格主导市场的争夺成为了11月前几周的主线，至11月最后一周，大盘主导的格局正式形成，市场风格转换基本确立。在这一市场格局下，非银金融、房地产和银行等蓝筹行业强势上涨，带动大盘指数强势上扬；而小盘股、题材股较多的军工行业成为唯一下跌的行业。在市场风格转换的情况下，权益类基金大幅跑输指数型基金。

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2014年11月30日

　　二、私募大多上涨，管理期货型私募发挥杠杆作用

　　11月上证综指连续第七个月线收阳，市场牛市氛围浓厚，指数单月涨幅高达10.85%，大盘股跑赢中小盘，受此影响，普通股票型私募、管理期货型私募和宏观策略型私募的业绩表现突出；而市场中性型私募、多空仓型私募表现较弱，主要原因是这两类私募在股指期货部位都保有空头头寸，市场大幅上涨时对收益率产生负贡献。在指数大幅上涨的背景下各类型私募基金大多上涨，其中普通股票型平均涨幅4.50%，管理期货型平均涨幅6.75%，定向增发型平均涨幅2.54%，宏观策略型平均涨幅5.6%，多空仓型平均涨幅0.33%。

　　11月市场中性型私募平均跌幅为0.43%，表现大幅落后于其他类型私募，这主要是由于中小盘个股表现弱于大盘，且对冲沪深300股指期货造成了较多的亏损。管理期货型私募受益于期指市场向上趋势明显，在杠杆作用的推动下，平均收益率领先其他类型私募基金。

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2014年12月9日

　　三、股票型私募——坚持价值投资、重仓蓝筹股的私募业绩表现居前

　　好买数据显示，今年11月期间2930只普通股票型私募基金中有2379只是上涨的，占比81%，平均涨幅为4.5%。11月市场风格转向大盘蓝筹股，领涨品种是金融、地产、建筑以及交运等行业，在外围资金涌入的情况下，新资金对低估值大盘股的偏好非常明显，在风格转换的背景下，坚持价值投资、重仓蓝筹股的私募业绩大幅领先。具有代表性的一些私募基金：坚持价值投资的中国龙目标回报1期，涨幅为19.04%；注重公司基本面的睿信3期，涨幅为10.75%；这些产品的业绩表现大幅超越市场平均水平。我们认为市场处于牛市起点，未来蓝筹股、成长股都将迎来各自的机会，在基金风格稳定、基金经理未发生变化的情况下，均衡配置、长期持有才能分享到私募净值上涨带来的好处。

　　截至2014年12月9日，好买基金研究中心对能够取得11月收益率数据的普通股票型私募基金进行了统计。11月普通股票型私募基金平均收益率为4.5%，单月跑输沪深300指数和公募股票型基金。普通股票型私募近6个月的平均收益为22.5%，跑输沪深300指数和公募股票型基金。普通股票型私募在近1年的考察周期中，好于公募股票型基金和沪深300指数。

　　数据来源：好买基金研究中心，私募数据搜集截止至2014年12月9日。公募股票型基金数据及沪深300数据均截止至2014年11月30日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募各阶段的平均收益率为粗略统计，与公募股票型基金及沪深300指数的比较仅供参考。

　　从私募与公募11月的月度收益分布比较来看，第一，私募业绩差异度保持较高水平，11月普通股票型私募收益率的第1名和最后1名的差距为101个百分点，远高于股混型公募的54个百分点。第二，公募收益率分布整体分散度提升，私募的收益率最集中区域为0%至6%，而公募的收益率最集中区域为0%至8%，说明公募在大小盘配置方面差异较大，在市场风格变化剧烈时业绩明显分化。第三，公募高收益率产品的占比高于私募，15%左右的私募产品收益率超过10%，而公募这一比例为19%，这表明牛市中平均仓位较高的公募基金整体业绩表现会更有优势。

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2014年12月9日

　　上海泽熙投资管理有限公司创立于2009年12月7日，泽熙1-5期都成立于2010年，2014年以来的累计收益率分别为：106.48%、70.71%、208.15%、88.22%、58.24%，收益率均位居市场前列。基金经理徐翔的风格以快进快出为主，主攻中小盘股票，能够准确把握A股市场的特点，在追逐和创造各种热点时游刃有余，获得远超市场的业绩。

　　四、市场中性型私募——期货端大幅亏损，总体表现符合预期

　　11月份，市场风格出现明显转换，在非银金融大幅上涨的拉升作用下，上证指数上涨10.85%，沪深300上涨11.98%，而前期表现强劲的中小板指(8298.436, 69.07, 0.84%)数仅微涨0.53%，创业指数也只上涨3.81%。由于沪深300股指期货是目前我国唯一一个股票市场对冲工具，所以市场中性基金不可避免的在期货端遭遇大幅亏损，而现货端的收益在上月的市场环境中很可能不足以弥补股指空头的损失。截至目前的数据来看，11月市场中性基金平均亏损0.43%，表现总体符合预期。

　　国金证券(19.07, -0.11, -0.57%)将资产管理产品线定位在量化对冲领域，通过量化模型和基本面研究相结合，坚持市场中性，再通过对冲交易来控制风险。相对于传统投资方式而言，量化投资可以避免投资者受到个人主观因素的影响，使用更为系统和科学的方法在控制风险的大前提下最大化收益。产品实际运作过程中策略是多因素、多维度量化模型与宏观判断和公司行业研究相结合，并结合对冲模式。