标题：12月22日金瑞期货晨会观点

　　金属

　　【铜】铜价反弹，后期或延续盘整

　　周五夜盘铜价反弹，沪铜主力报收于45670元/吨，LME3月铜价报收于6390美元/吨。铜价反弹主要受中国政策带动。中国住建部年度工作会议上周五召开，根据相关数据，十二五规划总共计划建设3600万套保障房，明年是十二五规划的收官之年，明年将新开工建设保障性安居工程700万套，此前发改委已经密集批复了大量基建项目，12月15日，国家发改委官网公布，今年7月至11月期间，国家发改委分别批复了五条公路项目，项目投资总额约为1122亿元。国家发改委对基建项目的密集批复期从10月份开始，今年10月初至今，国家发改委已经批复了41个基建项目，包括28个铁路、7个机场和1个深水港项目和5个公路项目，总投资已超过万亿。中国大量基建项目的批复令市场对中国未来铜需求充满期待，铜价获得提振，同时，油价的企稳也对铜价反弹有所帮助。但是，就近期来看，工业需求表现萎靡是不争的事实，上周公布的12月汇丰中国采购经理人指数跌破50，此前公布的11月PPI扩大跌幅，都是国内工业需求疲弱的表现，同时中国11月份精炼铜产量再次创出新高，近期基本面对铜价的压力不小。上周LME库存增长2575吨，上期所库存增长2849吨。

　　综合来看，包括保障房在内的中国大量基建项目的密集批复增加了市场对未来中国铜需求的期待，铜价获得一定提振，但近期需求的相对萎靡对铜价形成打压，后期铜价或延续盘整走势。

　　【贵金属】俄售金谣言粉碎限制黄金进一步走低

　　上周五，国际现货黄金震荡走低，白银跟随黄金走势。就此前法兴报告传俄罗斯已开始出售黄金储备一事，俄罗斯金融管理局做出明确回应称至少俄罗斯并未在11月份出售黄金，反而在11月还增加了60万盎司黄金储备，限制黄金进一步走低。但是，我们认为如若未来卢布面临更加严重的危机，在俄罗斯消耗大量外汇储备的前提下仍旧无法挽救卢布时，不排除出售黄金救市的可能性，届时金价将受连累。本周，将迎来圣诞节，并且也无重要经济数据公布，贵金属走势将维持区间震荡。操作上，建议投资者区间操作。

　　能源化工

　　【煤炭】

　　现货上，国内炼焦煤市场整体运行平稳，山西潞安集团煤炭价格小幅调整，部分煤种调整后变相提涨5-10元，加之产地矿区原煤价格亦有上涨现象，诸多市场人士均提出了“税改的最终结果致煤价上涨”的疑惑，临汾部分地区原煤价格上调，煤企库存升高，晋中介休地区正常运行的洗煤厂约占25-35%左右，洗煤厂采购更为谨慎。山东地区炼焦煤市场弱稳依旧，成交情况一般，主流煤种气精煤的销售情况仍不乐观。宁夏炼焦煤市场一般,成交稳定。

　　国内焦炭现货市场继续持稳运行，港口库存本周降幅明显，市场成交情况继续保持良好态势；钢厂、焦化厂对价格调整继续僵持。国内主流焦炭价格参考行情如下：山西地区焦炭市场现二级主流价格为840-870元/吨，准一级880-930元/吨，均为出厂含税价；一级车板含税价980-1050元/吨；河北邯郸地区二级冶金焦960元/吨，邢台准一级1000元/吨，唐山二级焦炭1040-1070元/吨，准一级1100-1130元/吨，均为到厂含税价。

　　期货上，上周五尾盘焦炭动煤均异常波动，其中动煤近月暴跌，焦炭主力月大涨，均符合我们之前的推测。动煤近月交割临近，但秦皇岛港库存高达700多万吨，在销售无好转的情况下，贸易商抛货的行为已经在期货上表现，1月份市场煤降价的可能性较大。期货上建议空头以495为止盈，更进一步看向490以下的空间。焦炭方面，近月博弈加大，我们仍然维持本周有多逼空可能性的观点，远月方面，低位焦炭多单可继续持有，两焦依然中线看涨。

　　农产品

　　【油脂油料】下行压力犹在，油粕难改偏弱

　　豆粕现货价格稳中有跌，山东日照报价3280元/吨，广东珠三角报价3180元/吨，广西防城港报价3260元/吨。菜粕现货持平，荆门国产菜粕报价在2200元/吨一线，持平，广西防城港加拿大双低菜粕2300元/吨。沿海油厂开机率趋于正常，沿海地区油厂豆粕库存为44万吨，较上周小幅提高1万吨，豆粕未执行合同数量为380万吨左右，较前期减少5万吨左右。豆粕供给充足，销售压力已开始加大。菜粕5月合约持续下跌，DDGS进口的放开给本来偏弱的菜粕基本面雪上加霜，远月合约压力更大。盘整后，粕类将选择下行。

　　国内油脂价格微跌，棕榈油天津港(600717,股吧)报价4960元/吨，下跌10元/吨，广州港报价4800元/吨，下跌50元/吨。散装一级豆油，广州报价5470元/吨，张家港报价5700元/吨，下跌20元/吨。目前油脂的基本面并未比较之前出现太多好转，尽管豆油出货尚可，但棕榈油的出货寥寥无几。且12、1月棕油进口有所打开，豆油压榨也在增加。供过于求之下，油脂将继续下行。

　　金融

　　【股指】

　　上周股指再度上演过山车行情，板块分化明显，券商、银行金融板块由市场主导力量转入调整，“一带一路”收益板块联袂走向，成交量稳步放大。截止收盘，沪深300现货指数收报于3383.17点，周累计涨幅5.95%，股指期货主力合约IF1501收报于3503点，周累计涨幅7.26%。近日大盘依然强势，但板块格局出现分化，券商银行等金融板块不再一枝独秀，受益于“一路一带”的基建、海运、高铁等接棒成为推涨指数的主力军。蓝筹板块有轮番补涨的趋势。本周资金面仍受新股资金分流和季末银行考核等因素影响，但政策消息面对热点题材板块依旧有较大的刺激，市场人气活跃，预计大盘维持震荡向上的格局。操作上，建议投资者可维持区间操作，中长期可逢低布局多单并持有，合约IF1501支撑/压力：3400/3500。

　　【国债】

　　上周，国债期货整体处于盘整走强的格局之中，整体成交量依然稳健，临近月底，资金面开始骤然紧张，这在全年亦较为少见，这可能是2014年短期货币市场利率最高的一个阶段，但央行的停止正回购以及SLO等将平滑流动性。近期，现券市场收益率较为平稳，结束了前一段时间由于股票市场资金分流带来的收益率上行。这也是近期国债期货企稳反弹的重要原因之一。2014年行将结束，2015年债券配置需求将利好债券市场，而资金面料将在月底后转为走好，因此，目前国债期货底部做多的时机已经到来。操作区间：96-97.5。　

　　宏观经济

　　【国内】

　　一带一路有望2015年全面铺开自贸区建设将成抓手

　　近日，国务院总理李克强出访哈萨克斯坦、塞尔维亚和泰国三国，正式吹响了中国“一带一路”外交全面推进的号角。据了解，李克强总理将主推“一带一路”建设，重点将丝绸之路经济带与上海合作组织实现对接，促进大湄公河次区域经济合作，推进中国—中东欧乃至中欧合作。

　　传粤津闽自贸区原方案要推倒重来 前海使命最大

　　继上海之后，国务院决定在广东、天津、福建特定区域再设3个自由贸易园区。不过，日前，据福建省商务部门一位官员表示，原来申报方案基本要推倒重来，连架构都要变。其中，福建自贸区申报方案尚在福建省做进一步修改完善。

　　电力改革方案料近期公布 效法深圳试点电网放权

　　临近年末，探讨多年而阻碍重重的电力体制改革或将破局。近日，有消息称，电力改革方案已经上报国务院，如果顺利，极有可能在近期公布。电力改革的主要模式是电网放权，仿照深圳的改革模式，电力供需双方进行交易，并循序渐进地推进电力改革。

　　【国际】

　　前美联储主席伯南克：美联储不太会在意表面通胀数据

　　上周五，伯南克出席PIMCO主办的会议时表示，预计美联储不会太在意表面的通胀数据，会专注于经济实际的增长水平和动能，看核心通胀是否朝着美联储目标水平前进。2015年美国经济前景是乐观积极的，家庭财务状况在改善、消费者信心在增加，经济逐步走向自我复苏，且经济复苏是全方位的。尽管产出缺口在缩小，但经济还有扩张空间，劳动力市场闲置的改善、房地产市场的复苏都还处于早期阶段。

　　美联储高官：“耐心”是通往货币政策正常化的桥梁 6月考虑加息合理

　　上周五，旧金山联储主席John Williams表示，“耐心”是通往货币政策正常化的“桥梁”，明年6月是美联储开始思考加息的很好起点。消费者支出和工资增幅会继续改善，油价下跌利好美国经济，低油价不会影响核心通胀。Williams称，全球经济状况也是美联储经济前景预期的一部分。Williams预期美国2015年GDP增速为2.5%~3%，明年底失业率将下降到5.25%，不过通胀仍将在2%以下。

　　美联储高官：忽视低通胀将重蹈日欧覆辙

　　上周五，明尼阿波利斯联储主席Narayana Kocherlakota称，在通胀上升前景并不显著的情况下，美联储传递出朝向更紧的货币政策转变的意图会威胁到该行的可信度。而决策者“无法对低通胀作出回应的话，就会冒通胀出现损害性下行和长期通胀预期下行的风险，就像发生在日本和欧洲的那样。联储应该做的是强调“只要一到两年期通胀前景仍然低于2%的目标”，就不会开始加息。

　　欧洲央行副行长：未来数月通胀率将降至负值

　　上周六，欧洲央行管理委员会委员、比利时央行行长Luc Coene称，为了应对欧元区疲弱的投资者信心和低通涨，欧洲央行应该开始购买政府债券。欧洲央行系统性地低估了通缩风险，如果明年年初通胀率降至负值，欧元区陷入通缩，其对家庭和商业行为的影响将会相当负面。而购买政府债券可以作为一项工具刺激欧元区18国的经济活动和抗击通缩压力。

　　今日公布的重要经济数据预览：

　　美国11月成屋销售总数年化（预期值520）

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