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行业供需拐点明确。随着产能投放接近尾声，未来2年全球产能增速低于2%，国内14年实际新增产能在25-30万吨左右，增速为4-5%，15年无新增产能，而需求有望继续保持8-10%左右增速，行业供需拐点明确。
行业内部分化严重，龙头企业强者恒强。由于炭黑下游轮胎对安全性要求高、焦化企业开工率下降及分化导致的原料供应问题、国外对我国炭黑及轮胎出口反倾销调查等因素，行业内分化严重，集中度不断提升，龙头企业有望凭着规模、技术、成本等方面的优势强者恒强。
公司作为炭黑龙头，优势突出。公司是炭黑行业绝对龙头，在行业产能过剩及开工率不足的背景下，公司开工率和产销率均在100%左右。公司在“贴近资源、兼顾市场”的方针指导下在全国建成六大生产基地，有效降低原料采购及物流成本。此外，公司出口占比30%以上，可充分受益于海外需求恢复。
产能释放将受益于价格上涨，弹性巨大。公司14年已新增12万吨产能，济宁黑猫2期8万吨产能预计在年底投产，目前来看是行业内15年唯一确定的新增产能。在行业价格上涨周期中，公司产能扩张将充分收益。根据我们测算，价差每上涨100元/吨，公司15年每股收益增加0.17元。
评级面临的主要风险
美国轮胎双反短期对炭黑需求产生负面影响。
估值
不考虑配股影响，我们预计公司2014-16年每股收益为0.209、0.410和0.638元，按25倍15年市盈率给予公司目标价10.25元，首次评级为买入。
双龙股份（行情，问诊）：并购吉林金宝药业，化工和医药双轮驱动
双龙股份 300108
研究机构：安信证券 分析师：刘军 撰写日期：2014-04-08
并购吉林金宝药业：双龙股份及其全资子公司万载双龙拟以发行股份和支付现金的方式购买金宝药业100%的股份，评估价值为109，344.09万元，增值率为67.16%。同时，双龙股份拟向特定对象卢忠奎非公开发行股份共22，022，641股，募集配套资金16，340.80万元，用于支付现金对价和相关费用。发行价格为定价基准日前20个交易日股票交易均价7.42元/股。本次交易完成后，双龙股份的股本总额增加至约28，401.40万元，卢忠奎夫妇持有26.455%，金宝药业控制人孙军持有14.152%，实际控制人未发生变化，属于重大资产重组。
金宝药业盈利可观，将显著提升公司盈利：根据2013年审计结果，金宝药业2013年度实现营业收入36，848.23万元，实现净利润9，675.02万元。此外，金宝药业股东承诺：金宝药业2014年度、2015年度、2016年度经审计的税后净利润分别不低于8200万元、10，100万元和11，800万元，上述净利润以扣除非经常性损益后的净利润为计算依据，业绩承诺较上次草案有所上涨。双龙股份化工业务2013年的净利润仅为2716万元，并购将显著提升盈利能力。金宝药业成立于1998年，主营业务为中成药药品研发、生产和销售，目前拥有66个药品生产批准文号，其中35个产品被列入国家医保目录，是具有良好发展前景、优质客户基础和先进技术实力的中成药研发、生产和销售企业。产品中有35个品种被列入《国家基本药物目录》，31个药品被列入OTC 品种目录（其中甲类品种23个，乙类品种8个）。
投资建议：我们预计公司2014年-2016年增发摊薄后的每股收益分别为0.31、0.50、0.58元，化工和医药双轮驱动，近两年保持高速增长；维持增持-A 的投资评级，6个月目标价为13.5元，相当于2015年27倍的动态市盈率。
风险提示：并购未获得监管部门批准的风险
海印股份（行情，问诊）：借力沁朴基金丰富项目储备，积极战略转型提升长期价值
海印股份 000861
研究机构：申银万国证券 分析师：刘章明 撰写日期：2014-12-25
投资沁朴基金，丰富战略转型项目储备。12月23日公司公告，向上海沁朴股权投资基金合伙企业投资3，000万元（占基金总规模4.79%），本次投资目的在于丰富公司战略转型升级过程中优质的项目储备。沁朴基金成立于2014年7月，管理人中信建投在投资并购和金融领域有丰富的资源和经验。公司将借助沁朴基金的平台，整合内外部资金资源，促进商业和文娱业务的进一步结合。
积极转型升级，突显综合运营未来价值。在消费转型、传统商业竞争加剧的背景下，公司立足于商业运营保持稳健扩张的同时，于8月发布战略转型升级纲要，积极拥抱互联网，着重投资文化娱乐产业，致力于成为家庭生活休闲娱乐中心运营商。本次投资是公司继资产证券化、设立并购基金、参与消费金融后又一项金融领域布局，亦是在投资幻景娱乐、红太阳（行情，问诊）演义后为转型升级寻找优质项目标的。未来公司将继续加快布局产业转型，通过“渠道+内容”为消费者创造创新性、稀缺性、综合性的消费体验，构建“商业+文娱”互动共生格局，向中国领先的综合生活娱乐运营商迈进。
红太阳照亮城市演艺，潜在并购提升估值中枢。公司于月初投资全国演艺行业龙头——红太阳演艺，一方面借力资本市场打开红太阳未来发展空间，通过外延式并购打造全国性城市演艺文娱平台；另一方面，借力红太阳未来将城市演艺融入商业物业运营，提供全方位消费体验，提升商业平台流量及商户收入。结合此前红太阳演艺的并购，公司通过本次基金投资进一步表明，未来将继续寻找和并购潜在优质标的，全面布局现代消费服务业。随着公司改革转型的逐步兑现，公司估值中枢有望得以提升。
维持盈利预测，维持增持。公司是华南地区商业物业经营龙头，以轻重资产结合，经营能力强劲，线下商业资源丰富，储备项目有质有量。公司发布转型升级纲要后，积极布局文化娱乐板块，通过设立海和文娱互联并购基金、投资沁朴基金，未来将储备更多的优质项目标的，以进一步进行并购拓展，估值上拥有有较大的提升空间。我们维持盈利预测，预计公司14-16年EPS 为0.37、0.40、0.45元，当前股价对应PE 为22倍、21倍、18倍，维持“增持”评级。
中国国航（行情，问诊）：客座率小幅下滑， 油价下跌降低成本
中国国航 601111
研究机构：招商证券（行情，问诊） 分析师：常涛，陈舒然，陈卓 撰写日期：2014-11-20 南方财富网微信号：southmoney
行业供需拐点明确。随着产能投放接近尾声，未来2年全球产能增速低于2%，国内14年实际新增产能在25-30万吨左右，增速为4-5%，15年无新增产能，而需求有望继续保持8-10%左右增速，行业供需拐点明确。
行业内部分化严重，龙头企业强者恒强。由于炭黑下游轮胎对安全性要求高、焦化企业开工率下降及分化导致的原料供应问题、国外对我国炭黑及轮胎出口反倾销调查等因素，行业内分化严重，集中度不断提升，龙头企业有望凭着规模、技术、成本等方面的优势强者恒强。
公司作为炭黑龙头，优势突出。公司是炭黑行业绝对龙头，在行业产能过剩及开工率不足的背景下，公司开工率和产销率均在100%左右。公司在“贴近资源、兼顾市场”的方针指导下在全国建成六大生产基地，有效降低原料采购及物流成本。此外，公司出口占比30%以上，可充分受益于海外需求恢复。
产能释放将受益于价格上涨，弹性巨大。公司14年已新增12万吨产能，济宁黑猫2期8万吨产能预计在年底投产，目前来看是行业内15年唯一确定的新增产能。在行业价格上涨周期中，公司产能扩张将充分收益。根据我们测算，价差每上涨100元/吨，公司15年每股收益增加0.17元。
评级面临的主要风险
美国轮胎双反短期对炭黑需求产生负面影响。
估值
不考虑配股影响，我们预计公司2014-16年每股收益为0.209、0.410和0.638元，按25倍15年市盈率给予公司目标价10.25元，首次评级为买入。
双龙股份（行情，问诊）：并购吉林金宝药业，化工和医药双轮驱动
双龙股份 300108
研究机构：安信证券 分析师：刘军 撰写日期：2014-04-08
并购吉林金宝药业：双龙股份及其全资子公司万载双龙拟以发行股份和支付现金的方式购买金宝药业100%的股份，评估价值为109，344.09万元，增值率为67.16%。同时，双龙股份拟向特定对象卢忠奎非公开发行股份共22，022，641股，募集配套资金16，340.80万元，用于支付现金对价和相关费用。发行价格为定价基准日前20个交易日股票交易均价7.42元/股。本次交易完成后，双龙股份的股本总额增加至约28，401.40万元，卢忠奎夫妇持有26.455%，金宝药业控制人孙军持有14.152%，实际控制人未发生变化，属于重大资产重组。
投资建议：我们预计公司2014年-2016年增发摊薄后的每股收益分别为0.31、0.50、0.58元，化工和医药双轮驱动，近两年保持高速增长；维持增持-A 的投资评级，6个月目标价为13.5元，相当于2015年27倍的动态市盈率。
风险提示：并购未获得监管部门批准的风险
海印股份（行情，问诊）：借力沁朴基金丰富项目储备，积极战略转型提升长期价值
海印股份 000861
研究机构：申银万国证券 分析师：刘章明 撰写日期：2014-12-25
投资要点：
投资沁朴基金，丰富战略转型项目储备。12月23日公司公告，向上海沁朴股权投资基金合伙企业投资3，000万元（占基金总规模4.79%），本次投资目的在于丰富公司战略转型升级过程中优质的项目储备。沁朴基金成立于2014年7月，管理人中信建投在投资并购和金融领域有丰富的资源和经验。公司将借助沁朴基金的平台，整合内外部资金资源，促进商业和文娱业务的进一步结合。
积极转型升级，突显综合运营未来价值。在消费转型、传统商业竞争加剧的背景下，公司立足于商业运营保持稳健扩张的同时，于8月发布战略转型升级纲要，积极拥抱互联网，着重投资文化娱乐产业，致力于成为家庭生活休闲娱乐中心运营商。本次投资是公司继资产证券化、设立并购基金、参与消费金融后又一项金融领域布局，亦是在投资幻景娱乐、红太阳（行情，问诊）演义后为转型升级寻找优质项目标的。未来公司将继续加快布局产业转型，通过“渠道+内容”为消费者创造创新性、稀缺性、综合性的消费体验，构建“商业+文娱”互动共生格局，向中国领先的综合生活娱乐运营商迈进。
红太阳照亮城市演艺，潜在并购提升估值中枢。公司于月初投资全国演艺行业龙头——红太阳演艺，一方面借力资本市场打开红太阳未来发展空间，通过外延式并购打造全国性城市演艺文娱平台；另一方面，借力红太阳未来将城市演艺融入商业物业运营，提供全方位消费体验，提升商业平台流量及商户收入。结合此前红太阳演艺的并购，公司通过本次基金投资进一步表明，未来将继续寻找和并购潜在优质标的，全面布局现代消费服务业。随着公司改革转型的逐步兑现，公司估值中枢有望得以提升。
维持盈利预测，维持增持。公司是华南地区商业物业经营龙头，以轻重资产结合，经营能力强劲，线下商业资源丰富，储备项目有质有量。公司发布转型升级纲要后，积极布局文化娱乐板块，通过设立海和文娱互联并购基金、投资沁朴基金，未来将储备更多的优质项目标的，以进一步进行并购拓展，估值上拥有有较大的提升空间。我们维持盈利预测，预计公司14-16年EPS 为0.37、0.40、0.45元，当前股价对应PE 为22倍、21倍、18倍，维持“增持”评级。
中国国航（行情，问诊）：客座率小幅下滑， 油价下跌降低成本
中国国航 601111
研究机构：招商证券（行情，问诊） 分析师：常涛，陈舒然，陈卓 撰写日期：2014-11-20 南方财富网微信号：southmoney
公司公布了2014年10月份经营数据，RPK和ASK分别同比增长7.1%和9.3%， 客座率78.6%，同比下降1.6%。RFTK 和AFTK 分别同比增长12.0%和14.3%。总载货率58.7%，同比增长0.4%。
评论：
1、 10月RPK同比增速提高，客座率小幅度下滑。
国庆黄金周期间，公司执行航班7165班次，同比增长3.9%，投入28亿可用座公里，同比增长9.2%。10月份，公司合计完成RPK 132.7亿客公里，同比增长7.1%。合计投放ASK为168.8亿座位公里，同比增长9.3%。客座率78.6%，同比小幅下滑1.6pct。公司1-10月份累计RPK同比增长8.6%，ASK同比亦增长10.0%，客座率80.5%，同比小幅下降1.1 pct。货运方面，10月公司RFTK和AFTK分别同比增长12.0%和14.3%。总载运率55.7%，同比下滑2.3pct。
2、 国内市场：十月恰逢国庆黄金周，景气程度上升。
国庆黄金周期间，公司增投热门旅游航线运力261班次，增加5700万可用座公里。在目前调结构的经济背景下，国内宏观经济仍增长乏力。公司国内市场RPK 和ASK同比分别增长3.5%和5.0%。国内航线客座率81.8%，同比下滑1.2 pct，但较今年前期有所上升。
3、 国际市场：仍然保持较快增长，但客座率有所下滑。
国庆黄金周期间，公司国际、地区增投航线13条，新增航班26班次，增加3441万可用座公里。10月份，公司国际市场RPK 和ASK 分别同比大幅增长14.4%和17.8%，增速环比9月份有较大幅度提升。但供给增速快于需求增速，客座率73.6%，同比下滑2.2个百分点，为今年最低水平。
4、 油价大幅下跌，成本压力减轻。
受益国际油价下跌，国航国内外航油采购均价分别大幅度下滑9.3%和10.5%，有效舒缓公司成本压力。
5、 预测2014-16年EPS至0.26、0.37和0.45元，维持“审慎推荐-A”的评级。
H1无论经济环境（需求）和外部因素（汇率油价等）都相当艰难。Q3人民币汇率升值缓解了汇兑损失压力，旺季盈利奠定全年基础。8月以来油价大幅下跌，成本压力减轻，有益四季度淡季的业绩表现。目前股价对应PB仅为1.1倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
6、 风险提示：宏观经济复苏低于预期、油价反弹、高铁冲击持续
海南航空（行情，问诊）：多因素致利润下滑
海南航空 600221
研究机构：银河证券 分析师：李军 撰写日期：2014-09-02
1H2014 净利润同比下滑25.35%。
2014 年上半年，海南航空实现实现属于母公司股东的净利润4.83亿元，同比大幅下滑25.35%，扣除非经常性损益后为1.48 亿元，同比大幅下滑69.78%，实现每股收益0.4 元/股，同比2013 年同期下25.35%。需要指出的是，除主营业务有所影响之外，1、海南航空在2014 年上半年净利润同比大幅下滑的主要原因在于汇兑损益的大幅减少，2014 年上半年海南航空汇兑损失3.37 亿元，而2013年同期则实现汇兑收益3.30 亿元，两者相加减少利润总额6.67 亿元；2、公司利润同比下滑第二个原因在于公允价值变动影响，由于投资性房地产因素影响，2014 年上半年公允价值变动为-2.72 亿元，去年同期为0.58 亿元，两者相差约为3.3 亿元。
完全由航空主营产生的税前利润同比下滑。
按照一贯的分析思路，我们计算扣除“投资收益、汇兑损益影响、营业外收支、公允价值变动、资产减值损失”五大项目后的纯粹由于航空主营产生的税前利润，204 年上半年海南航空纯粹由于航空主营产生的税前利润约为1.96 亿元，同比去年同期的4.69 亿元大幅下滑。
中长期而言，我们认为航空的周期依然缓慢向下，不具有系统性投资机会，但短期而言，目前股价已经充分反映周期继续下滑预期，同时旺季到来，持续已久的票价同比持续下滑趋势会得到阶段性逆转，因此我们认为航空股在3 季度旺季存在阶段性投资机会，我们调整公司2014 年至2015 年的盈利预测至0.16 元/股、0.14 元/股，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
风险因素：偶然因素导致需求大幅下滑、油价持续大幅上涨。
中海油服（行情，问诊）：2015年盈利下滑预期已在股价中反映
中海油服 601808
研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2014-12-12
中海油服在有关2015年资本支出和工作量的公告中，预测2015年销售收入和盈利明显下滑。调整模型后，我们将2014-16年盈利预测下调3-15%。尽管该消息为负面，但并不令人意外，因为近期油价大跌已促使石油公司削减了2015年资本支出预算。我们重申对H股的买入评级，近期股价走弱，2015年盈利下滑的预期应已体现在股价中。但是，我们将A股评级由买入下调为持有。
支撑评级的要点
公司正式公布了2015年盈利下滑的预测，我们认为盈利的下滑在意料之中，因为过去3个月股价已下跌43%。管理层在1月份年度策略展望之前主动公布指引说明他们很关心投资者。
对油田服务公司而言2015年是一个糟糕的年份，但考虑到来自重点客户中海油（0883.HK/港币10.22，持有）的固定业务，中海油服的情况相对较好。
即便是在我们下调预测之后，H股估值仍具备吸引力。
我们将A股评级由买入下调为持有，因为我们认为上升空间有限。
评级面临的主要风险
钻机日费率的下滑超出预期。
部分钻机闲置的时间长于预期。
估值
我们将H股目标价由23.40港币下调为18.49港币，因为我们将目标估值由10.5倍2014年预期盈利调整为10.3倍2015年预期盈利，同时我们也下调了盈利预测。
我们也将A股目标价由20.28人民币下调为20.19人民币。目前我们的目标价较H股目标价有37%的溢价，也就是公司3个月平均A-H股溢价水平，而此前采用的溢价为10%。沪港通的实施目前未能缩窄A-H股溢价。 南方财富网微信号：southmoney