标题：国际清算银行:期货投机也是油价暴跌推手

去年年中以来，以美元计价的国际油价跌约50%。全球央行合作的金融机构国际清算银行（BIS）昨日公布分析称，除了石油生产和消费变化产生的供需平衡变化，大宗商品期货市场的投机等因素也是油价暴跌的推手。

BIS对比1996年、2008年和去年以来的三轮油价大跌认为，本轮暴跌期间，石油供需并未明显超出预期，产油量接近预期，消费量略低于预期，所以供需平衡受影响不能作为油价暴跌令人信服的解释。

BIS分析指出，近来石油输出国组织（OPEC）不减产的决定是油价“下跌的关键因素”，但其他因素可能激化了油价跌势。这些因素包括期货市场预期转变和石油业近几年负债增加。其分析称：

“油价的巨大跌幅和每日价格的波动幅度令人想起金融资产的特质。和其他金融资产一样，油价是因期货市场预期的变化而波动。”

“在（石油业）高负债的背景下，油价下跌削弱了产油商资产负债表（的健康），使信贷吃紧，可能激化了因抛售石油资产导致的油价下跌。”

以下左图展示了1996年、2008年和本轮油价暴跌的油价（红点）、石油生产（紫）和消费（蓝）变化。以下右图展示了美元计价的能源业流通债券（红线）和流通债券总额（蓝线）变化。

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对于BIS上述对石油期货波动推动油价下跌的判断，英国《金融时报》 报道认为，这会增加对大宗商品市场“金融化”的争议，此前业内已有质疑，投资者、大银行和对冲基金是否在原材料价格上涨的背后起了太大作用。

上述报道指出，布伦特原油和WTI原油的期货合约与现货的交易量相差太远。很多交易者称，油价取决于石油期货的供需。经纪商PVM数据显示，2005年，每日石油期货交易量为全球需求的3.4倍，2014年年末升至17倍。

BIS的上述分析还提到，产油商越来越依赖大宗商品互换交易者对冲风险也可能影响了油价。

“在波动率增加和利用杠杆的公司资产负债表紧张时”，这类交易者可能“不那么愿意向产油公司出售”保护石油价格的互换合约。

BIS认为，油价波动意味着交易者的表现可能是亲周期的，无论金融市场是否更动荡，都会削减持仓。于是，希望对冲营业收入下降的产油商就直接转向衍生品市场，可能因此影响了最近的价格波动。