标题：化工走势与基本面背离的逻辑

　　近期，整个工业品市场走势偏强，特别是化工品多头狂舞迎来久违的大涨。毋庸置疑，原油的强势走高是化工品反弹的主要基础，甚至是唯一基础。

　　最典型的例子出现在PTA(4720, -40.00, -0.84%)市场。一般而言，月底是PTA上游原料PX进行ACP谈判的日子，1月30日该谈判达成的2月ACP价格是710美元/吨CFR亚洲，显著低于当时PX现货755美元/吨CFR中国的价格。同时，市场预期PTA开工走高，聚酯开工下降。环顾基本面都是利空，这直接引发当日夜盘PTA大举增仓下行，距离历史低点只有一步之遥。但无奈隔夜原油强势反弹，多头否极泰来，PTA展开一波回升行情。

　　但基本面还是那个基本面，PTA企业开工率从1月30日的73%变为如今的77.5%，同期聚酯开工率从76%降到73%。供大于需的矛盾实际在深化，但期货与现货价格实实在在地在上涨。

　　其实，不仅是PTA，PE、PP甚至煤化工中的甲醇、PVC(5140, -15.00, -0.29%)均强势反弹，但行业基本面依旧偏空，PTA、甲醇期货更是较现货大幅升水。

　　在2014年7月之前，原油每日波动两三个点，对化工品的影响并不大，但自去年下半年以来，原油对化工品的影响好像突然增加了，这与市场环境密切相关。当市场普遍预期原油后市不会大幅波动时，原油变化对下游化工品的影响就相对有限。当原油波动明显加大且已经到达一定低位时，市场对原油反弹的预期开始升温，原油价格越低这种预期就越强烈，当原油价格有稍微大一点的回升，整个化工品市场的抄底热情就会集中爆发，导致期价快速回升，特别是像塑料(8815, 50.00, 0.57%)这种基本面相对“好一些”的品种，涨幅更是迅猛。

　　在当前市场情况下，化工品何时能向自身供需基本面回归呢？原油作为化工品的主要源头，特别是在当下大多数化工品的生产利润水平都相当有限、甚至亏损的情况下，原油价格决定的是化工品的重心或者价值中枢。只有当原油在某一位置或者区间企稳的时候，化工品的重心位置才会相对稳定，届时对价格发挥主要作用的就是行业自身基本面。不同阶段市场走势的主导因素不同。

　　因此，在当前原油价格波动较大的格局下，不能仅仅依据行业基本面来考虑期货走势。那么问题来了，作为“商品之王”，原油价格走势不仅会受到行业供需的影响，而且会受到地缘政治等多种因素的影响，要把握它的价格走势谈何容易。这就增大了近期化工品操作上的风险，对当前的化工品来说，轻仓、对冲好过单边、重仓。

　　（作者单位：鲁证期货）

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