本周动力煤期货1505合约在下探至453元/吨之后止跌反弹，周二盘中一度上冲至470元/吨，单日涨幅超过2%，成交量亦有放大的趋势。不过，在470元/吨遭遇较强阻力，价格重心回落。

　　下游需求不佳

　　自去年12月中旬以来，动力煤期货1505合约走出一波单边下跌行情，价格重心由500元/吨逐步下移至450元/吨左右，周二盘中的453元/吨为动力煤期货上市以来的最低点。在大跌过后，盘面有所反弹，但属于技术性调整，后市持续走高概率较小，原因有以下两点：一是当前下游需求依旧不佳，用煤企业拉货积极性依然偏低；二是大型煤炭企业无力挺价。

　　当前沿海主要电力集团日均耗煤量逐步回升至46万吨左右，但是存煤可用天数依然高达30天。这暗示着短期下游用煤企业拉煤积极性偏低，库存水平依旧偏高。此外，天气是短期影响因素，未来动力煤需求增长点依然需要依靠工业增长的拉动，但最新的PMI数据却显示，我国宏观经济前景不容乐观。

　　中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心3月1日发布，2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.9%，比上月上升0.1个百分点。中国制造业PMI连续2个月低于荣枯线，这反映出企业扩张动能依然不足，第一季度经济环比增速可能明显下降。最近几年的数据显示，经济增长与煤炭需求呈现较高的正相关性。

　　煤企无力挺价

　　需求不佳导致大型煤炭企业无力挺价。虽然由于各方面因素，神华并没有下调5500大卡3月的销售价格，但是其余卡数煤种将执行满16万吨优惠20元/吨的量价优惠政策，这充分说明大型煤炭企业无力挺价。保持5500大卡价格不变更多是由于政治因素，而非由市场供需决定。

　　动力煤1505合约日K线图显示，当价格反弹至470元/吨时，遭遇60日均线的压制。此外，470元/吨亦是前期成交密集区。预计短期动力煤期货难以持续走强，上涨阻力依然较大。

　　综上所述，尽管在大跌过后动力煤期货出现反弹行情，但是低迷的基本面将会限制其反弹空间。此外，笔者注意到，当盘面价格反弹至470元/吨时，空头主力积极大幅增仓，这表明反弹幅度越大做空能量越大。技术面亦显示，短期470元/吨一线阻力较强，后市走出一波单边上涨行情概率较小。