标题：期货私募告别“小时代”

　 在期货市场，去年最具代表性的事件无疑是原油暴跌，虽然国内并没有原油品种，但是下游领域如PVC(5790, -15.00, -0.26%)、塑料(9760, -100.00, -1.01%)等品种的持续性暴跌也给国内期货私募打开了盈利空间。纳入统计的期货私募产品共339只，其中单账户258只，以76.11%占据绝对多数，其次是公募专户14.45%，以及期货资管5.60%，随着私募管理人持续增加及期货公司一对多业务解禁，预计私募通道和期货资管产品的比例今年会进一步增长。就产品地区分布来看，上海、广东是期货私募基金的重要生产基地，两地私募基金的数量均为61只，占比均为32.11%，此外江苏、浙江两省在私募基金数量上也占有较大份额，除了民间资本丰裕、财富管理意愿较强以外，政策的扶持也是私募基金得以发展的重要原因。

　　 统计各组织类型近3月、近6月及近1年的业绩，不难发现，期货资管、单账户及公募专户在各时间区间都占据前三名，而其余三类组织形式业绩表现不佳，券商资管近3月平均收益为-7.81%，有限合伙表现更糟，近3月与近1年的平均收益为-1.03%和-6.74%。值得注意的是，期货资管与单账户其实均属于账户管理的范畴，由于期货公司一对多业务去年12月才正式放开，目前有3个月以上业绩的期货资管产品均为一对一账户，除了资金要求在100万元以上，一对一账户管理与单账户并无实质上的区别。这两种组织形式的产品普遍规模较小，且均可以根据投资者的风险偏好进行个性化定制，仓位、投资品种、风控等要素均不如公募专户苛刻，更高的灵活性带来的是更高的收益与风险特征。不过，此类账户的操盘明星在管理阳光化资管产品时往往无法复制传奇，因此投资者在选择期货基金时需保持冷静和谨慎。

　　 至于主观判断与程序化交易孰优孰劣，如果只从回报来评判，站在不同的时间点就会有不同的答案，截至2014年底，主观策略全年业绩优势明显，但进入下半年差距有所缩小。主要原因是，一方面，程序化持仓周期相较主观策略更短，去年大宗商品市场暴跌且持续时间较长，趋势性较强的行情更适合主观策略发挥；另一方面，国内多数程序化策略更关注股指，上半年市场的低迷影响了程序化表现，而下半年股指的飙升又拉动了程序化策略的业绩。此外，股指波动加大使得原有模型不适应，程序化运行过程中较为刻板，在更好控制风险的同时牺牲了可能的收益也使得主观策略更显优势。

　　 梁 正