标题：宏观需求未有改观 国内商品继续疲软

　和讯期货消息 4月10日周五国内商品期市继续下跌，基本金属相对坚挺，沪铅涨停，鸡蛋连续大跌后反弹2%；黑色系跌势绵延，盘中无力反弹，铁矿石近月跌停，动力煤跌破400元/吨，美国农业部和马来西亚棕榈油局两份报告利空压制油粕。和讯商品指数连续第二周收阴，跌至年内低位。

　　宏观：本周适逢清明假期，国内金融市场只有4个交易日，外盘由于其他节日周一也多有休市。上周五公布的美国3月新增非农就业人数大幅不及预期且远低于2月，创2013年12月以来最低，周一发布的3月劳动力市场状况指数也恶化；2月JOLTs职位空缺小幅增加；但从3月中旬到截至4月4日当周，美国首次申领失业救济人数四周均值降至近15年底部，当周数据也有下降。起初惨淡的数据或给了美联储推迟首次加息的新理由，但随后公布的其他就业数据表明或许3月数据下滑只是受到噪声扰动。美联储3月会议纪要显示，数位官员认为经济数据和前景可能使得年中加息较为合理，其他人则认为鉴于能源价格下跌和美元升值对通胀的影响，今年晚些时候之前加息都不合适。后期就业市场或将继续恢复，同时随着强势美元的脚步放缓，以及原油下跌动能的衰减，通胀将逐渐回升，因此我们仍认为美联储加息出现在9月概率较大。

　　欧洲方面，有消息称欧洲央行将希腊银行业的紧急流动性援助（ELA）上限提高12亿欧元。希腊财长瓦鲁法克斯表示有信心本月达成救助协议，希腊并没有指望欧元区以外的国家来帮助解决财政危机。且希腊周四已经向IMF支付约4.58亿欧元的特别提款权以偿还到期的债务，并未出现部分投资者预期的违约情况。希腊与俄罗斯会谈后也并未达成任何救助协议，表明希腊仍将在“三驾马车”的框架之下继续寻求救助，其他过激举动更多是为了获得谈判的筹码。我们预计后续更多谈判仍将围绕改革细节，希腊违约退欧的风险依然较小。

　　国内方面，人民银行昨日在公开市场进行200亿元7天期逆回购操作，中标利率为3.45%，较前一次下降10个基点。本周合计将有500亿元流动性到期，但月初资金面相对宽松；央行将逆回购中标利率下调属清理之中，也表现出引导资金利率下行的政策意图。国内股市继续上行，官媒不断发文力挺股市，各项改革措施也逐步推进，周四盘中出现跳水但中期牛市行情不改。此外，最新数据显示，3月份中国CPI同比上涨1.4%，PPI同比下跌4.6%。我们认为PPI跌幅缩窄主要是受原油格趋于稳定影响，并非需求面的好转，投资需求弱仍是制约PPI反弹高度的主要因素。总体上看，目前的价格指数依然位于低位，经济增长乏力需求疲弱的局面没有改观，刺激内需政策仍有可能出台。

　　黄金：本周国内期金1506主力合约小幅下挫，跌幅为0.48%，短期周均线横向排列，将选择方向。趋势上金价空头思路未变，短期关注5周均线240元处表现。本周焦点为联储3月议息会议纪要内容，纪要显示联储偏鹰派，美元指数再度走强，令金价承压。而在美联储3月会议后市场预期言论偏鸽派，金银走出 “七连阳”，但会议纪要公布后与预期相左，谨防黄金重回弱势的风险。另一方面，美国周四公布的首次申请失业金数据仍表现强劲，抵消了市场对3月非农数据意外大幅下滑的担忧。资金面上，黄金ETF基金自3月20日以来持续减持黄金头寸，但隔夜逆市增加了2.98吨，表明基金对黄金的投资兴趣突然转暖，但仍需关注买盘是否具有持续性。

　　白银：本周国内期银1506主力合约跌幅明显大于金价，为2.53%。趋势上银价空头形态未变；短期亦向下突破20日均线3560元支撑，震荡偏弱思路对待。昨日盘中弱势跌破3560元介入的空单可继续持有，以3450元止盈，3580元止损。

　　国债: 周五（4月10日），行情走势回顾：周五国债期货高开高走，开盘强势，之后开始下挫，成交量基本持平，持仓量有所上升。央行公开市场操作：本周央行公开市场进行了350亿7天逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普跌。宏观基本面消息：（1）2015年3月份，CPI同比上涨1.4%，环比下跌0.5%。其中，食品价格同比上涨2.3%，非食品价格同比上涨0.9%，不包括食品和能源（核心CPI）同比上涨1.5%；食品价格环比下跌1.6%，非食品价格环比持平，不包括食品和能源（核心CPI）环比下跌0.10%。（2）2015年3月份，PPI同比下跌4.6%，连降37个月，环比下降0.1%。行情走势预期：2015年3月份包括猪肉、水产品和鲜菜在内的食品价格季节性下跌带动食品价格环比下跌1.6%。居住类价格在租房价格的拉动下环比上涨0.3%，但由于节后返工潮带动服务类价格下跌，非食品价格环比依然持平。不包括食品和能源（核心CPI）环比下跌0.10%，近年来首次出现负值，主要也是由于上个月服务类价格上涨太快，本月出现了修正和回调。总体通货膨胀水平符合预期，而PPI环比降幅明显收窄，可持续性依然值得观察。昨天我们提到，连续的政策出台对市场预期有影响，周三国务院果然再次出招降费价改减税，虽然由于财政预算已经确定，如此做法只是在薅财政的羊毛，但是类似措施有盘活存量货币的作用，同时，再次对市场预期造成冲击，只是期债大挫0.58%是否合理值得商榷，周四国债期货高位震荡有对周三跌幅修正的意思。周五CPI数据将公布，总体期债近期弱势情况在政府继续出台盘活政府资金、放宽企业信用、刺激房地产市场措施的预期下难以走出弱势格局。

　　股指：本周股指震荡上行，目前市场大盘涨到4000点，市场一面认为涨幅过大，风险积累，另一方面认为只是半山腰；但没有显示牛市结束的迹象。一般来讲，巨大的风险往往出现在整个市场都已经习惯了牛市的状态，那时能做多的力量都已经冲进去了，没有后继力量。而目前，认为涨幅大风险大的，跌下来很可能抄底；认为半山腰的，会持有比较坚定。昨日股指调整，涨停板家数反而增多，两市非ST个股涨停达102家，说明资金热情仍在。权重板块来讲，银行：利率市场化基本实现，地方债务问题越来越不成为市场的担忧，改革反而利于银行这样的大型臃肿型机构，大的利空已经过去，估值优势显现；牛市天量成交额利于券商，昨晚3月业绩出炉，均大幅增长，符合市场预期；地产虽然不是经济新增长的主力，但是前期市场对于地产过于看空，且一线城市以及个别二三线优质地块仍有价值挖掘，中小地产商在消亡，大型地产商利润提高反而值得期待；整体仍是牛市格局，中期牛市，逢低买入。

　　铜：本周国内外铜市处于极窄区间波动，相对于美元汇率的大涨，铜价还是表现出较强的抗跌性。本周铜现货全面转为升水，周五报60-100元，持货者较为惜售，消费商仍是按需接货。对于国内消费行业，目前电缆行业普遍开工率回升，但同比增幅有限，空调产量增加，但潜在的高库存仍是压力，对于国内的基本面，我们认为应该辩证地看，虽然国内产量增幅保持两位数增长，但进口量下降幅度超过20%，3月中旬以来进口贸易升水大降，目前降到60-70美元的水平，可见3、4月份进口仍难有好的表现，由此来看，国内供应几乎没有增加。中国虽然消费增长难有好的表现，但毕竟中国是铜的净进口国，可以预见，国内库存的消化将会开始，如果近期国内库存开始减少，那么将成为铜价反弹的动力。智利2015年铜产量预期从600万吨降至594万吨。近期厄尔尼诺现象出现的概率大增，可能对南美的铜矿生产造成更大影响。宏观面，3月下旬开始，发改委组织了11个调研组分赴全国各地展开经济形势调研，以便研判未来发展走势，为政策制定做好预研储备。这仍给市场希望。整体来看，铜价仍有很好支撑，如上破10日均线6050美元，上行空间将再次打开。多单继续持有。

　　锌铅：本周沪锌铅延续震荡上行，表现略差于LME市场；沪锌跟涨明显乏力，沪铅涨幅可观，周五报复性补涨一度封在涨停。美国周一发布的3月劳动力市场状况指数小幅恶化，但周四美国首次申领失业救济人数四周均值降至近15年底部。美联储3月会议纪要显示，加息仍然存在较大分歧，但加息时点后移成为大概率事件。欧洲方面，希腊债务危机再次发酵，不过对锌铅价格影响不大。3月份中国CPI同比上涨1.4%，PPI同比下跌4.6%，数据依然表现较差；另一方面上海公积金新政发布，个人贷款上限调至50万，各地房地产刺激政策在加码。国内经济数据不理想，市场对于后期货币政策和财政政策刺激有更多期待。从技术面来看，沪锌反弹动能已经减弱，基本面情况也对价格上行有较大抑制。沪铅在周五迎来报复性补涨后有继续冲高可能，现货市场紧缺或加剧资金炒作可能，但个人认为炒作难持久，警惕高开后回落风险，下周高开低走概率大。