标题：借股市“牛风”股指期货扩容新品

股指期货5年“单体运行”的历史行将终结。

4月16日，在沪深300股指期货合约迎来5周年纪念之际，上证50股指期货和中证500股指期货将同时上线交易。股指期货家族“迎新”+“周年”，可谓双喜临门。

在沪深300股指期货5年运行历程中，不仅履行了股市“稳定器”的职责，还为资本市场提供了另类投资方式与另类产品结构。

如今，A股市场走出一波快牛行情，4月10日已经站上4000点大关。指数快速走高，波动风险加大，机构避险需求亦随之增加。此外，中国资产管理行业逐步壮大，也需要多种股指期货产品满足资管产品创新与策略创新。在A股市场走向体制健全和繁荣的同时，伴随股指期货的扩容，金融期货也将扮演更为重要的角色。

双胞胎同亮相

3月20日，中国证监会宣布，批准中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）开展上证50、中证500股指期货交易，合约正式挂牌交易时间为2015年4月16日，股指期货市场进一步完善。

一位业内人士介绍，新上线的两只股指期货将与原有股指期货沪深300产生联动，进一步完善A股风险管理体系。

据悉，上证50股指期货对应上证50指数，其成分股以大盘蓝筹为主，目前，流通市值约13.27万亿元，占沪深 A股流通市值的比重为31.25%，主要集中在金融、地产、能源等支柱性行业，是反映大盘蓝筹股公司业绩的重要指数；中证500股指期货对应着中证500指数，其成份股是沪深两市中500只中小市值上市公司，总市值为6.74万亿元，占全市场市值的15.86%，主要集中在互联网、传媒等新经济行业。

冠通期货北京营业部总经理赵溪向经济观察报介绍，中金所推出上述两只股指期货，将会极大地优化期货市场产品结构。推出上证50股指期货，将有利于增强大盘蓝筹股的流动性，稳定蓝筹股价值中枢；推出中证500股指期货，可以完善这类股票的风险管理机制，提高风险管理的针对性，降低利用沪深300股指期货对冲中小盘市值股票的结构错配，提高资本市场运行效率。

同时，上证50、中证500与沪深300股指期货组成的股指期货家族，既高度关联，又有显著区别。新推出的上证50和中证500股指期货，一方面，能够与现有沪深300股指期货发挥协同效应，构建覆盖超大盘、大盘和中小盘股票的风险管理体系，对于降低股市整体波动、促进股市持续稳定发展具有积极意义；另一方面，有利于促进金融产品创新和业务升级，提升金融机构创新发展能力，为居民提供更加丰富、灵活的理财产品与金融服务，让更多的投资者分享资本市场改革创新发展的红利。

五年平稳运行

回看已经“五岁”的沪深300股指期货，其上市以来市场总体运行平稳，对证券市场的积极功能逐步发挥，这也为新品种的推出开辟通途。中金所数据显示，截至2015年3月底，沪深300股指期货已经运行了1201个交易日，顺利交割了59个合约，累计开户23万户，成交6.93亿手，成交额达552.79万亿元。统计显示，去年沪深300指数股指期货共成交6.11亿手，累计成交金额464.52万亿元。从单个产品的交易量和成交金额来看，沪深300股指期货已经是全球第四大和第二大股指期货产品。

交投活跃的同时，其市场成熟度也逐步提高。沪深300股指期货上市至今，现货价格相关性达99.9%，收益率相关性也达到94.5%；持仓规模放大，成交持仓比持续下降，从初期的26.68下降到2014年底的7.08左右，逐步向境外成熟市场水平靠拢。

从股市波动率方面看，中金所数据显示，股指期货上市前后，市场涨跌超过2%的天数分别下降了52%和59%，将股指期货上市前与沪深300成分股波动率、盈利能力、所属行业等相似的非沪深300上市公司构成一个参照系，然后对比股指期货上市后其波动率与沪深300成分股的波动率，发现股市波动率下降了11%，股市系统风险下降，单边市特征显著改善。

衍生新的投资方式

上市5年的运行中，股指期货不仅承担了股市稳定器作用，还衍生了新的投资品种和投资方式。

截至2014年12月31日，挂钩沪深300的指数产品目前有40多只，基金规模近1500亿元；投资股指期货的理财产品近800只，资产规模1150多亿元。证券、基金、信托、保险、QFII、私募基金和期货公司资管等七大类特殊法人机构已获准参与股指期货交易。各类机构资金入市，也促进了机构产品创新和业务创新。证券公司、期货公司、部分私募基金利用股指期货对冲手段，设计基于保本、套利、流动性管理和绝对收益策略的理财产品。

在大多数投资者的印象里，股指期货需要与现货市场相结合，一面在A股进行操作，同时在股指期货进行操作，双向操作规避风险，保证收益的稳定性，达到避险保收益的效果。

但是，据赵溪介绍，有一些投资机构在操作中发现了股指期货的投资机会，形成了一种新的投资方式。这部分投资机构通过量化交易和主观交易的方式，根据大盘走势，以波段操作的方式进行股指期货的买卖。目前，这部分投资机构以私募机构为主，通常会有自己独特的交易理念，设置比较严格的止损线和止盈线，最终实现机构的稳定收益。

据悉，这类专门从事股指期货交易的私募在市场上已经形成一定的规模，甚至能够达到期货投资者的20%到30%左右，能够撬动的资金也能达到期货市场的三、四成。

而即将推出的上证50、中证500股指期货，将会为这部分投资机构带来新的投资机会。与沪深300股指期货一样，上证50、中证500股指期货的推出，也会给现货市场带来一定的影响。

据北京的一位资深期货人士介绍，股指期货的期货市场和现货市场具有很强的相关性，在过去多年里，股指期货一直影响着现货市场的走势，不过随着最近大盘的持续走高，这一现象开始反转，现货市场开始反作用于股指期货，形成现货市场影响股指期货的现象。

该资深人士表示，此次上证50、中证500股指期货的推出，尤其是上证50的推出，这一关系或许会再次发生变化。目前，大盘指数持续攀高，尤其是上证50指数的迅速拉高，为股指期货推出之后的做空提供了现实条件，而股指期货的高门槛将大部分散户挡在外边，机构一旦通过股指期货做空上证50，或将带来大盘的剧烈震荡，早在2010年沪深300股指期货推出之后，曾经出现过大盘从3900点直接砸落至2000点的案例。

不过，该人士还认为，目前股市的牛市基调确立，即便有大的调整，也不会像之前一样走入熊市。