标题：焦炭期货筑底行情尚未完成

本周焦炭期货大幅反弹，1505合约上涨至900元/吨上方，相比于前期低点反弹幅度超过3%。然而笔者认为，焦煤现货走势疲弱，焦炭港口库存显著增加，钢材需求不济，焦炭筑底尚未完成。

焦煤现货走势疲弱

4月以来，主要焦煤生产企业纷纷下调报价，煤矿下调报价显示焦煤销售压力不断上升。就产量而言，山西部分地方矿处于亏损状态，加上山西省政府严查证照不全和超能力生产矿井，少部分高成本矿、证照不齐煤矿依然停产。但国有重点矿受到的影响较少，截至4月13日，山西省国有重点矿日产量184万吨，重点矿产量已经恢复至正常水平。

从进口炼焦煤来看，受制于进口价格倒挂、销售不济等影响，近期进口焦煤到港量维持低位，1—2月炼焦煤进口797万吨，相较于2014年同期下滑13.8%。从港口库存看，京唐港、日照港、连云港、天津港四港炼焦煤库存391万吨，位于较低水平。 笔者认为，港口炼焦煤低进口量、低库存恰恰说明当前市场需求疲弱，贸易商进口意愿不强。焦煤市场弱势将引导焦炭成本下移，对焦炭走强构成不利影响。

焦炭港口库存显著增加

天津港是北方焦炭主要集港地，其焦炭库存从年前的113万吨上升至205万吨，说明焦化厂在不断往港口堆积库存。天津港是大商所焦炭主要交割地，该地焦炭库存上升对于焦炭期货压力更为明显。

焦化厂反馈的情况是，受粗苯、煤焦油等价格下跌，焦化厂副产品对于吨焦生产的利润贡献，从以往的160元/吨下降至80元/吨附近，焦化厂生产大面积亏损。焦化厂开工率的下滑，也印证了焦化厂经营窘迫，100万—200万吨焦化厂开工率为71%，100万吨以下焦化厂开工率为69%，焦化厂限产已经显现。然而，焦化厂限产带来的供给收缩，并未造成焦炭现货价格的抬升。从钢厂焦炭库存来看，华东钢厂焦炭平均可用天数15.6天，华北钢厂焦炭平均可用天数8.9天，均处于正常水平。钢厂对于焦炭采购意愿较弱，难以出现集中补库拉涨价格的现象。

钢材需求不济

开春之后，钢材市场并没如市场年前预期的出现大幅补库上涨，实地调研反馈的数据是，2015年房地产新开工下滑，对建筑钢材需求持续减弱。从钢厂销售来看，销售压力较去年明显增大，贸易商补库并不积极。受环保检查影响，部分环保不达标的钢厂有减产现象，但即使是部分供给出现减少的情况下，钢材价格也并没有出现明显上涨。2014年钢铁需求的亮点在于出口，而2015年钢厂的外贸接单表现疲弱，乌克兰、俄罗斯等地的低价货在海外市场与中国钢材竞争激烈，对国内出口形成冲击。钢材需求疲弱，钢厂对于焦炭的补库将更为谨慎。

笔者认为，在前期大幅下跌之后，当前焦炭确实有技术性反弹修复的需要。然而，焦炭供需弱势格局并未得到根本性改变，焦炭筑底尚未完成。