标题：套利新标的上市效应或重演

　　徐唯佳

　　4月16日9时，酝酿多时的上证50和中证500股指期货在中国金融期货交易所[微博]鸣锣，以中小板为标的的中证500股指，是继沪深300(4596.136, 82.59, 1.83%)股指期货、上证50ETF期权上市后，又一个重要的金融衍生品创新。

　　而就在该股指期货问世的前一个交易日，中小板指(12112.405, 32.91, 0.27%)数大跌3.73%，创业板指数亦下挫4.58%，上证指数也跌了1.40%。这究竟是牛市之下的一次巧合的回调？还是暴风雨到来的前夜？

　　“中证500股指期货的问市，使做空套利机会浮出水面，势必加剧市场的波动性。”沪上一公募基金经理向经济观察报表示。

　　而在2010年推出沪深300股指期货时，曾引发沪指暴跌24%。前车之鉴，令投资者增添了些许“心病”。不过这倒成就了各类指数基金。

　　经济观察报在采访中了解到，大部分基金公司投研人员均认为期货新标的上市对跟踪上证50、中证500的指数基金、ETF等形成短期利好。

　　短期波动性影响

　　据公开资料显示，以沪深两市中500只中小市值上市公司为成分股的中证500指数，目前总市值为5.4万亿元，约占沪深A股市值的14.42%，且该指数常年跑赢沪深300股指。

　　对此，兴业证券(17.50, 0.62, 3.67%)的分析师认为：“通常来说，中小盘股票的弹性更大，因此中证500指数的走势能更加敏感地反映市场对风险偏好的变化。其次，中证500指数兼具蓝筹和成长特征。中证500指数的成份股中既包括估值水平相对较低的细分行业龙头股票，又包括业绩快速增长的中小盘成长型股票，能全面反映经济增长方式的转变和商业模式的创新，具备良好的发展前景。”

　　近年来，中小市值上市公司的估值不断攀升，账面浮盈较高，很难再寻找到新的投资机会。对已握有该类股票的投资者而言更是如履薄冰。管理层选在这个节点推出中证500股指期货，提供了套期保值的机会。对此，海通期货[微博]总经理徐凌向经济观察报表示：“面对现在指数居高的情况，中证500股指期货是一个很好的防范工具。由于之前没有与中小板相对应的衍生产品，看空的机构唯一的选择是抛空股票。”

　　而南方中证500基金经理罗文杰则认为，股指期货的做空工具只是短暂的释放了风险，相关指数会受到影响，但并不会真正影响未来的走势。因为股指波动还是依托经济状况的基本面和国家政策。

　　中证500　PK上证50

　　　　市场普遍关注的中小板成分股的中证500股指期货，上市第一日合约低开1.76%，截至收盘，主力合约报7707.8点，下跌1.42%，主力合约成交1793亿。而中证50则一路高开，震荡后继续拉升，收盘报3283.8点，涨幅7.36%。成交金额达1377亿。这可能预示着，估值普遍较高的中小板已到了看空的时刻。

　　对此，东证期货分析师章顺在接受采访时表示：“从第一天新上市的上证50和中证500股指期货的行情来看，似乎表明了投资者对近期市场风格的态度，上证50期货明显强于中证500指数期货。其中500指数期货严重贴水，除了行情的因素外，中证500成本股融券余额较小，很难平滑基差，而且这种融券余额较低的情况可能加剧期货贴水。”

　　各类指数基金的机会

　　股指期货新标的上市，公募基金一如既往的表示看多，前述南方基金罗文杰在接受经济观察采访时认为历史或会重演。

　　她表示，2010年沪深300股指期货上市之后，相关场内现货份额大涨，特别是相关的ETF份额，比如有一个标的ETF份额3月内上涨了60%。份额上涨是因为期货和现货市场之间的价差套利会吸引很多投资者。对于现货而言，也特别是需要跟踪这样一个跨市场的囊括几百个成分股的指数，ETF是最好的现货选择标的。

　　大成基金[微博]亦认为中证500等指数期货新标的的上市带来现货市场新的上涨动力：“目前A股市场的一波大牛市行情让我们看到，市场需要一个长期的培养过程。有些历史阶段，历史可能会重演。”

　　经济观察报在采访中了解到，大部分基金公司投研人员均认为，这两大期货上市，可能会导致一批券商等机构资金对相关标的有“囤积”需求，也可能对这些基金产生利好。

　　其中，规模大流动性好的相关ETF必将更加受到机构投资者的青睐。南方基金与广发基金[微博]旗下500ETF目前颇具优势。

　　期现套利是500ETF基金与期货结合后实现的一大新功能。期现套利中的现货除了一篮子股票，更常用的是相应标的ETF。相比一篮子股票，ETF操作方便，不需按照指数权重去配置一篮子股票，可直接在二级市场买入ETF，并且成本更低。

　　另一方面，配合ETF，投资者可以借助中证500期货在不同行业的轮动中投资获利。举例来说，如果投资者看好中小盘医药，而医药又在市场大跌的带动下出现较小幅度的下跌，那么投资者就可以买入500医药ETF，卖出相应手数中证500期货；获利后可平仓，并卖出500医药ETF。按照这个逻辑，这一操作可以不同行业间切换，以便抓住行业的投资机遇。