标题：期权观察：ETF期权实际波动率大涨

　　周一上证50ETF现货振荡加剧，全天冲高回落，收盘跌2.19%至3.103点，短期调整压力仍较大。期权方面，4月期权由于本周三交割，其波动率受消息影响不大，总体上稳中有降。逐渐成为主力合约的5月合约隐含波动率在现货市场大幅波动下也大幅攀升，短期再度超过上市以来最高水平。价格方面，两个月份的认购期权均全面下跌，认沽期权的涨幅则随着行权价格的升高呈现增大的趋势。

　　行情的持续火爆使得期权的成交也大幅攀升，周一ETF期权成交创下上市以来第二高的水平，总成交达60482手。其中，认购期权成交34304手，认沽期权成交26178手，成交PCR连续两日稳步回升。分合约来看，4月合约成交仍然最大占据主力合约位置，次月合约成交比例稳步增加。

　　从主力合约的成交情况来看，新挂牌的合约并未取得较大成交量。主要原因是投资者对于后市的谨慎情绪开始增加，短期不再大幅看多后市。认沽期权的主要成交也集中在行权价格3.2期权之上，反映了现货3.2处压力较大，短期或继续调整。

　　图为ETF价格与成交PCR

　　图为ETF历史波动率

　　现货市场波动率稳中有升，尤其是短端波动率由于当前点位博弈加剧，呈现大幅飙升的局面。期权方面将要成为主力合约的次月合约波动率上升到历史高位，短线虽仍有继续上升的空间，但回调概率较大。

　　综上所述，在连续上涨后现货市场冲高回落，短线调整风险仍然存在。期权波动率方面开始高企，料短期上升空间有限，故可以开始构造做空波动率策略。操作上，前期做多当月合约者可顺势获利平仓，开始转战下月合约。结合当前现货走势及下月合约波动率高企的情况，可根据当前关键点位3.2构造跨式或者宽跨式期权，较谨慎者可以使用比例价差策略构造初Delta中性的做空波动率策略，使用认购或者认沽期权均可。（作者单位：鲁证期货）