标题：螺纹后市还将下跌寻底

　　在周末央行超预期降准后，本周黑色系品种并未跟随工业品强势反弹，螺纹钢成为整个黑色产业链中最为弱势的品种。前期原材料弱螺纹强的格局开始转换，由于原材料跌幅较大，钢厂依然维持一定的利润，粗钢日均产量和库存均没有出现明显的下降，加上市场对铁矿石和焦炭后市的供需改善不太乐观，黑色系品种有望跌破前低。

　　从宏观基本面来看，反映钢材需求的地产投资数据和固定资产投资增速都不太理想，1-3月份全国固定资产投资同比名义增长13.5%，增速比1-2月回落0.4%，其中房地产开发投资1.7万亿，同比名义增长8.5%，增速比1-2月份回落1.9个百分点。工业增加值超预期暴跌，主要产成品增加值中有一半出现下跌，工业品产能过剩和需求疲弱较为严重。固定资产投资增长也不太理想，即便去年年底至今流动性大量放水，但向实体经济传导的效果欠佳，随着二季度财政政策发力，基建还将进一步发挥经济增长的托底作用，但在实体经济增速疲乏和整体杠杆程度过高的大背景下，同比大幅增长的概率较小，钢材需求大致维持稳健增速。

　　供给不改宽松格局。从中钢协最新公布的数据来看，4月中旬粗钢产量微幅上扬，全国粗钢预估产量为2132.98万吨，日均产量为213.30万吨，环比4月上旬继续上涨，统计局公布的3月份全国日均粗钢产量环比同样上涨，在春节假期的影响之下依然有1.3%的涨幅。钢厂生产热情持续较高的主要原因还是原材料下跌过快，3月份钢厂的盈利情况恢复带动高炉开工率回升，钢厂的产能利用率从2月底的46%回升至现阶段80%左右的水平。而库存的下降速度并未表现出旺季的季节性特征，社会库存往年下降的周平均值在50万吨的水平，而上周仅下降了30万吨，显示出下游需求跟不上钢厂产能恢复的步伐，供需矛盾依然严峻。

　　原材料来看，钢厂复产对原材料的需求起到一定的提振作用，但程度有限。供应过剩同样是压制煤、焦、铁矿石的主要问题。港口库存止跌回升至9758万吨的水平，随着旺季外矿发货量的加大，主要港口铁矿石库存将再次突破万亿吨。而煤焦方面，面临的供给过剩问题恐怕相比铁矿石而言，有过之而无不及。即便2015年维持2014年的产量，或略有减少，大部分焦化企业面临较为紧张的资金压力以及2009年以来新建产能的成本消化压力，去产能任重道远。

　　从钢材的原材料和下游房地产的景气程度来看，螺纹钢是黑色产业链中供给过剩情况相对好一些的环节，因此前期下跌幅度较少，行业盈利情况也略好，但这不能改变整个行业比较明显的产能出清背景下的下行趋势，后市还将继续下跌寻底