标题：短期供应偏紧 油脂期货有望继续走高

4月中旬以来，由于油脂油料利空基本消化，且国内油脂短期供应下降，油脂期货反弹强劲，走势不但强于邻池豆粕，而且明显强于外盘豆油以及马来西亚棕榈油。展望后市，南美豆类出口和北美大豆生产仍有很大不确定性，油脂期货有望继续反弹。

油脂油料进口量下降

由于国内油脂价格持续低迷不振，加之融资进口减少，去年10月以来(2015/2016年度起始月)，国内油脂油料进口量明显下降。据海关统计，去年10月至今年3月，豆油进口量为19.7万吨，比上年同期降低69.18%；棕榈油进口量为234.8万吨，比上年减少26.9%；菜籽油进口量为36.6万吨，同比减少32.24%。虽然大豆进口增加4.2%，达到3429万吨，但总的油脂进口加上料折油合计仍减少11.29%。

随着油脂进口量下降，港口豆油和棕榈油库存降至近几个月的低点。截至4月30日，国内商业豆油库存为62.47万吨，同比减少38.26万吨；港口棕榈油库存为39.62万吨，大幅低于去年同期的113.16万吨。国内油脂油料由前期的供过于求逐渐向供需基本平衡甚至供应偏紧过渡。相应地，国内油脂期现货价格也逐渐由前期的低迷不振转向偏强。

另外，据初步统计，4月大豆进口量为510万吨，低于先前预期的530万吨。目前，港口油厂开工率处于45%的历史较低水平，油脂供应偏紧。

南美大豆收获加快，出口变数加大

由于天气晴好，南美大豆收获进度加快。目前巴西大豆收获进度在95%以上，阿根廷大豆收获进度也超过六成，南美大豆丰产已成不争的事实。

但是丰产并不意味着南美大豆短期内就会冲击国际市场。一方面，巴西卡车工人和阿根廷港口工人罢工可能延迟南美大豆出口步伐。每年的这个时候都会爆发规模不等的罢工活动，阻碍南美大豆顺利出口，相应地，美国大豆会得到更多的出口时间和机会。另一方面，阿根廷货币贬值，豆农惜售，大量大豆以库存形式被囤积，未能及时在国际市场销售。

美国禽流感疫情以及新豆播种存潜在利多

4月下旬，美国威斯康星州出现H5N2高致病性禽流感疫情，包括中国在内的几个国家宣布暂停美国禽类产品进口，这对外盘豆粕形成直接利空作用。由于粕和油的跷跷板效应，相应地，这对豆油却是利多。

另外，目前美国大豆正处于播种期，但是首次公布的美豆种植进度落后于往年同期水平。美国农业部作物生长报告显示，截至4月26日，美国大豆种植率为2%，去年同期为3%，5年均值为4%。这使得美国大豆生产存在很大的不确定性。

技术上，自4月中旬以来，大连豆油期货上行趋势完好，本周一放量增仓突破平台以及3月初高点，显示新一轮涨势启动。操作上，可继续逢低做多。