标题：郑糖仍然处于上升通道

　随着我国2014/2015榨季生产进入尾声，国内食糖减产已成定局，并且国内糖市对下一制糖年的减产预期较强。在此背景下，笔者预计国内食糖仍有上行空间。

　　国内供需矛盾趋缓

　　从供给面看，截至3月底，本制糖期全国已累计产糖955.14万吨（上制糖期同期产糖1222.36万吨），全国已累计售糖431.44万吨（上制糖期同期销售食糖478.07万吨）。尽管产销数量双双减少，但相较于上一制糖年，2014/2015榨季全国销糖率有了较大提升。同时，据消息人士称，我国4月可能在配额外只批准约1万吨的食糖进口，低于2月的10万吨。国家对食糖进口的控制有利于支撑国内食糖价格。尽管前期国家储备糖有较高的库存，但在国家没有大规模抛售食糖前，国内食糖现货价格仍有上行空间。

　　从消费面看，国家统计部门数据显示，1—3月，冷冻饮品和果蔬饮料产量呈现减少趋势，而其余品种产量持续增加。尽管乳制品、罐头产品产量累计增幅呈个位数，但糖果产量累计同比增幅14.35%，而碳酸饮料产量增幅达22.33%。随着夏季临近，国内对于饮料类含糖产品需求将持续增加。加之今年甘蔗榨季的结束，国内市场消费将进入库存糖层面，这将进一步削弱食糖供给压力。

　　外糖产能过剩加剧

　　巴西方面，首先，尽管传言巴西持续降雨可能影响糖厂新榨季开工，但市场方面普遍预计巴西新榨季甘蔗产量将增至5.80亿吨，而食糖产量维持上榨季3200万吨水平；其次，受巴西雷亚尔的升值影响，前期国际糖价呈现走弱趋势，如今美元走势不及预期导致雷亚尔升值，可能会使巴西减少食糖出口；最后，巴西的酒精和食糖原料都是甘蔗，而巴西生产的酒精主要供应国内市场，即便增加汽油中的酒精比例，其消费总量也比较有限。

　　印度方面，截至4月30日，印度2014/2015榨季食糖产量已达2737.4万吨，较上年同期增加343.1万吨，预计新榨季印度食糖最终产量将达2800万吨。假如印度食糖消费量维持在历史的2480万吨，并且政府预留三个月消费需求量620万吨，则新榨食糖加上上年结余量仍有450万吨的食糖需要出口。据了解，在供给压力下，印度政府除了高额补贴食糖出口外，最近打算将食糖进口关税提高至40%，同时讨论收储350万吨食糖事宜。印度此举旨在支撑国内糖价同时增加食糖出口量，这将进一步冲击国际糖市。

　　泰国方面，泰国糖厂相关专家表示，尽管2014/2015榨季泰国甘蔗增产，但基于出糖率较低，因而新榨季食糖产量可能与上一榨季持平，预计2014/2015榨季泰国将产糖1130万吨。按照规划，今年泰国政府将向国内市场投放240万吨食糖，其余部分全部出口。这意味着泰国将出口约890万吨食糖至国际市场，打破了2014年泰国食糖出口量为730万吨的历史最高水平。

　　综上所述，虽然在郑糖牛市启动一段时间的基础上，短期多头已经调整休息，盘面可能出现高位箱体振荡行情。但就长期而言，国内外食糖产能背离，期糖内外盘背离程度依然很大，外糖对于内糖的参考价值不再那么大，而内盘的趋势主要取决于国内的供需环境。目前，随着国内食糖产销矛盾趋缓，在食糖产量减少、限制进口额以及现货价格不断上涨的利好支撑下，郑糖仍然处于上升通道。