标题：资金分流压制股指期货上涨

　　周二，股指放量上扬。5月以来，新股发行对市场资金面的压力不断增大，股指总体维持着盘整格局。预计这种局面将持续很久，股指将在中期维持盘整格局。

　　沪深300(4754.919, 23.70, 0.50%)指数从2014年3月21日2077点涨至2015年4月28日的4839点，空间上早已翻倍，时间上也延续一年有余，对这轮牛市上涨背景的理解是我们把握未来行情的基础。

　　近一年多，我国经济的大背景是调结构，在这个过程中，股市被赋予了重要意义。前几年，房地产业为中国经济做出了很大贡献，房地产业成为吸纳流动性最大的蓄水池，但后期刚需钝化，流量变成存量。由此，盘活存量成为关键。股市牛市吸引了社会各路资本，房地产市场这一庞大的蓄水池得以开闸放水。笔者认为，股指大涨是为注册制铺路，注册制的核心即为盘活存量。

　　至此我们思路明确了，股市需要以平稳的方式迎接注册制，实现发审制向注册制的过渡，保证注册制顺利推进。近期，有两大信号表明注册制得到了较大程度推进。第一，4月20日全国人大常委会审议通过了《证券法》修订案，其中较为重要的一条就是明确了注册制路线，此后，沪深300指数出现连续上涨。第二，5月以来，新股造富效应明显，以暴风科技(300.810, 27.35, 10.00%)为代表的新股出现36天大涨39倍的高额涨幅，这明显在为注册制预热。

　　近期股市的盘整格局与资金面有很大关系，第一，新股发行压力大增；第二，降杠杆成为主基调。

　　新股发行方面，证监会[微博]明确表示，以后一个月两批IPO批文将成为常态，新股发行压力逐渐增大。当前市场普遍预计，新股发行将成为大涨行情的冷却剂，后期新股发行量还有进一步增加的可能，这种背景下，市场内存量资金将一定程度上被分流，股市上涨的动力将有所衰竭。

　　另一方面，近期主流券商主动降低两融杠杆，两融业务与市盈率挂钩，部分前期被爆炒的股票融资抵押率一度降为零。

　　资金面的压力短期内难有明显的改变，这对指数进一步上涨形成打压。

　　从IF主力合约日K线图上看，2月底以来的这轮行情可划分为五浪。按照波浪理论，1浪与5浪通常具有相同的上涨空间。1浪从2月6日至3月2日，上涨250点，5浪从5月8日至5月13日，上涨250点。空间上已大致到位。

　　本轮牛市至今，期现价差一直保持较高水平，但近一周来，期现差不断缩小，曾一度出现负值，表明市场潜在看空力量发酵。同时，IF远月合约和近月合约有一定倒挂，代表市场对中期走势不看好。后期市场或将陷入盘整格局。(作者单位：招金期货)