标题：黑色系期货言底仍为时尚早

金投期货5月25日讯，自4月10日触及398.4元的历史低点后，动力煤期货近期开始了一轮强势反弹。截至5月22日，文华动力煤指数收报433.2元/吨，反弹幅度超过5%。同时最新数据显示，5月20日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于414元/吨，环比下降2元/吨。

多位业内人士认为，由于三大煤企纷纷试探性上调价格，而近期的煤炭库存已经降至四年来最低，煤价有触底之势，企稳迹象隐现。此外去年下半年以来的持续宽松效应逐渐显现，煤炭基本面将在二季度探明底部，行业大面积亏损现状将得到改善。

与此同时，近期螺纹钢期货的企稳态势也较为明显。截至5月22日，文华螺纹指数收报2357元/吨，较4月10日低点2262元/吨上涨逾4%。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，近期煤炭和钢材价格企稳主要来源于两个方面的因素：一是政策红利，特别是二季度再次降息，并加快基建项目的开工，并实施地方债置换等降低实体经济尾部风险的政策；二是供应端有所收缩，在一季度大幅跌价之后，煤焦钢企业都普遍加速了去库存和去产能进程。

尽管黑色系整体企稳态势明显，但多数业内人士认为，2015年，煤焦钢行业的生存环境难言走出“寒冬”，原材料的下跌之势也还未结束，要言底还尚早。不过随着基建投资升温、宏观预期回暖及流动性宽松等有利条件的产生，有可能发生熊市中的反弹行情。

“因为钢铁产能过剩的局面并没有真正解决，重点企业的库存依然在增加。对煤焦的需求减少，而矿却仍在增产周期当中，所以后市价格仍有压力。”南华期货研究所高级总监曹扬慧表示。

中钢协统计数据显示，5月上旬重点钢企粗钢日产量为177.81万吨，旬环比下降1.65%，重点钢企粗钢日产量在连续三旬小幅回升后出现下降趋势，反映出钢铁的需求比较平淡。而煤焦和矿的需求都有赖于钢铁产业的生产状况，目前钢厂仍在减产当中，5月上旬重点钢企粗钢日产177.81万吨，环比降1.65%；全国估算值为226.9万吨，环比降3.5%。而截至5月上旬末，重点企业钢材库存1587.25万吨，旬环比增加90.98万吨，增幅为6.08%，重点企业钢材库存量在4月下旬短暂出现下降后延续回升趋势。

“从5月份的整体情况来看，钢厂产能有所回升，而价格反弹又导致煤炭和铁矿石去库存放缓，政策红利反而对于上游的产出恢复效果立竿见影，而下游需求还未见明显的回升，因此黑色系商品还有待价格再次下跌引发的去产能，只有大规模减产，那时候底才有可能出现。”程小勇说。

兴证期货研究员林惠同时表示，当前煤炭和钢铁价格呈现出一定的企稳迹象，然而此过程或仅是阶段性的，后期仍有走弱可能。当前市场整体供过于求，在去产能的背景下，相关品种的价格难有明显起色。终端消费需求疲软，黑色系言底仍为时尚早。

混沌天成黑色产业研究所所长李伟则认为，从基本面看来，商品的相对底部确实已经在形成，但由于基本面仍旧较差这个事实，所以价格短期内难以回升，甚至还有进一步探底可能。“绝对底部很难判断，宏观政策的预期对看多情绪产生支撑，而基本面又对看空的预期形成支撑，这样多空博弈就会造就行情的底部震荡，甚至出现行情的钝化。”