标题：油脂市场情绪好转加快资金流入

　进入六月，国内油脂期货延续5月的偏强走势。从技术形态以及短期基本面表现出的乐观数据看，在未来一个月，油脂系列仍将维持反弹走势，从而表现出大周期利空下的小周期上涨。

　　业内人士表示，美上调生物柴油政策、厄尔尼诺天气预警升级以及马棕出口数据利好共振，支撑昨日国内油脂期价大幅走高。未来油脂期价走势的决定因素在于天气状况及市场资金操作动向。若后市厄尔尼诺天气发生，期价就会继续寻求新的上涨空间，否则将会出现阶段性顶部。

　　　原油触底情绪生变，油脂库存成为亮点

　　原油的单边下挫为油脂市场的下跌添了一把油，油脂经历了“旺季不旺”的特征，其中棕榈油年跌幅达到30%，豆油跌幅达到25%，菜籽油跌幅达到24%。2015年1月29日，原油市场短期见底，并与30日展开反弹，3月18日，原油再次下探至年内新低，但油脂行情却与3月16日率先走出新低。18日后，原油的持续反弹引导油脂逐步走出震荡，有进一步突破的可能。这是技术面表现出的信号。

图1 国内棕榈油港口库存

　　成交量放大，资金关注度提高

　　板块品种涨跌轮动非常明显，这一周当中，油脂是白糖、鸡蛋快速上涨后的又一块品种。据南华期货智创分析数据显示，2014年四季度开始，国内商品成交金额波动明显，说明商品价格波动增加；持仓额平缓，资金流较为稳定。但品种资金流却有较大差异。2015年之前，白糖经历3年熊市周期，2015年后的这波强劲上涨时伴随着资金的持续流入。借鉴白糖的走势，豆油以及棕榈油的流量资金也呈现明显回升。存量资金较为平稳，结合价格下跌行情，可以看出豆油、棕榈油资金流出迹象不明显，只要价格上涨，油脂市场表现出的活跃度会很明显。

图2 油脂流量资金活跃

　　大周期下的小周期

　　综上所述，市场情绪好转加快资金流入，低库存炒作利多油脂品种。在未考虑厄尔尼诺现象的情况下，油脂市场将处于大周期中的小周期，即反弹周期。

　　上周五，芝商所占股25%的马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货收盘上涨，帮助棕榈油价格创下四个月来的最大单周涨幅。截至收盘，棕榈油期货上涨14令吉到28令吉不等，其中基准8月毛棕榈油期约上涨21令吉或0.9%，报2340令吉/吨，约合每吨629.54美元。棕榈油价格单周上涨4.6%，是2月初以来的最大涨幅。

    美国农业部数据显示，在1997-98年间印尼的棕榈油产量下降7.1%，马来西亚棕榈油产量下降5.5%。这两个国家是全球最重要的棕榈油产区。所以，厄尔尼诺较大概率会导致棕榈油价格上涨。下表是历次厄尔尼诺发生时间段内BMD棕榈油价格的表现：

    从上表数据我们可以看出，当厄尔尼诺强度达到1.0以上时，棕榈油价格会有较大的上涨。而目前发生的厄尔尼诺现象延续至2015年夏季的概率超过90%，持续至2015年年底的概率为80%。在强度上，中国气象局预测此次强度或达到中强水平（弱于97/98），美国气象局认为暂时无法判断，夏威夷大学某学者认为强度可能会超过97/98年。

　　如果2015年厄尔尼诺强度较大，棕榈油减产的幅度会超过预期，棕榈油价格或将会有一波趋势性的上涨行情。