标题：超跌反弹延续 期债有底有顶

周一，国债期货市场收高，股债市场呈现近期难见的齐涨行情。市场人士指出，当前期债回暖仍属超跌反弹范畴，当前债券供给压力较大、海外扰动增多、经济存回暖预期、风险偏好高共同制约做多情绪，长债收益率下行阻力较大，国债期货上涨动力仍不足，不过在货币政策趋松环境中，债市不具大幅调整风险，短期内国债期货宜保持中性持仓，等待方向明确。

　　期债缩量上涨

　　周一，国债期货市场延续上周以来的反弹走势，五年期和十年期主力合约双双上涨0.3%左右。具体看，五年期主力合约TF1509全天震荡上扬，盘中最高至96.92元，收报96.87元，全天上涨0.275元或0.28%；十年期主力合约T1509早盘低开高走，午后涨幅扩大，全天收报95.56元，涨0.25元或0.26%。

　　自5月底遭遇连续下挫，并创出年内新低后，最近一周时间国债期货市场持续呈现温和反弹的势头。不过，市场成交始终较为温和，并不断缩减，显示投资者持续做多信心不足。据统计，周一，五年期国债期货合约共成交8307手，较前一交易日减少1113手；十年期国债期货共成交3293手，亦较前一日减少110手。在最近期价反弹过程中，市场成交量连续五个交易日萎缩。

　　另外，从周一银行间回购市场来看，大行和股份行继续融出3个月以内期限资金，融资需求不难得到满足，市场资金面整体仍较为宽松。不过，新股申购资金解冻，并未带来流动性边际上的明显改善，中短期限回购利率均出现不同程度的上涨，尤其是，14天到1个月的品种上涨较多，显示市场对临近季末的资金面仍存在一定的担忧情绪。

　　不乐观 不悲观

　　综合现券和期债表现，市场人士认为，近期债券市场回暖更多属于超跌反弹，特别是国债期货在套保和投资资金作用下，波动性强于现货，下跌时候容易出现超跌，反弹力度自然也会比现券更大一些。

　　另值得注意的是，周一A股上证指数涨逾百点，收盘站上5100点，两市成交接近2.3万亿元，处在历史高位。尽管依托权重股拉抬的上证指数，掩盖了大量中小创股票的调整，使得指数的上涨不具广泛的代表性，但结合成交来看，目前A股市场投资热情依然高涨，对债券市场的分流效应仍比较明显。在此背景下，周一股、债市场齐涨颇为难得。一些分析人士认为，这背后可能有政策宽松预期的支撑。

　　海关总署本周一发布数据显示，5月份我国出口同比降幅收窄，但进口降幅扩大。有分析人士指出，进口降幅扩大，凸显国内需求疲弱，经济下行压力仍需宽松货币政策进行对冲。而经济弱、政策松的格局，对债券市场是明显利好，对股市通常也偏利多，或可在一定程度上解释周一股债齐涨的局面。

　　不过，如国泰君安证券等机构认为，目前对债券市场走势不宜太乐观，一是地方债供给压力突出，严重挤压利率长债配置力量；二是海外债市收益率剧烈反弹，对国内债券市场投资情绪可能带来不利影响；三是，股票市场行情火爆，股市的“风”对债市造成持续负面影响。另外，随着货币政策渐进宽松、财政政策逐渐发力，特别是地方融资压力缓解，使得市场对于后续经济逐渐企稳回升的预期在增强，这也限制债券收益率进一步走低。