标题：期债暖意趋浓 空头小幅撤退

　周四，资金面的暂时趋紧未给国债期货市场带来负面影响，市场整体氛围偏暖，推动五年期和十年期主力合约双双上涨。市场人士表示，市场普遍预期未来货币政策将继续引导中长端利率下行，流动性有望保持适度宽松格局，随着地方债供给压力逐步释放，债券市场有望重回慢牛格局，期债投资者在注意防范债市短期震荡风险的同时，可逐步逢低建仓多单。

　　资金面波动无碍期债上涨

　　周四（6月18日），随着国泰君安正式登场，本轮新股申购进入“白热化”阶段。与此同时，叠加商业银行半年末考核、端午小长假以及市场传闻本周到期的部分MLF（中期借贷便利）未进行续作等因素，货币市场资金面进一步趋紧。当日银行间质押式回购市场上，标杆品种7天回购加权平均利率上行19BP至2.65%，创下4月20日降准以来的最高水平。

　　不过，国债期货市场并未受到资金面趋紧的负面影响，反而呈现整体上涨格局。从盘面表现看，两个主力合约早盘高开高走，午后在日内高点附近窄幅整理，尾市双双红盘报收。其中，五年期主力合约TF1509收报96.51元，较上日收盘结算价上涨0.39%；十年期主力合约收报95.25元，上涨0.35%。

　　从中金所盘后公布的持仓数据看，昨日国债期货空头出现小幅撤退迹象。如，五年期TF1509的前二十大多空席位中，空头席位减仓346手，多头席位仅减仓92手。

　　在国债期货全线上涨的同时，周四利率债现货市场亦趋于活跃，收益率稳中有降。中债到期收益率曲线上，5年期国债到期收益率下行6BP至3.23%，10年期品种下行4BP至3.57%。

　　市场人士表示，虽然短期资金利率有所上行，但市场普遍对于未来资金面形势并不担心。特别是，传出部分到期MLF未续作的消息之后，市场上对于近期降准概率增加的预期反而有所升温，从而刺激债券期现货市场双双反弹。

　　三因素支撑债市环境偏暖

　　今年3月份以来，由地方政府债务置换引发的利率债供给担忧，令债券市场持续受到困扰。尤其是5月18日地方政府债正式启动发行之后，国债期货市场一度连续下挫，主力合约纷纷创下年内新低。不过，经过6月份以来期价两次探底回升之后，市场人士认为，结合地方债供给压力释放、降低融成本需求以及货币市场流动性有望保持充裕等因素来看，期债阶段性底部已经较为明显，后市随着债券市场重启牛市的概率正在增大。

　　综合多家机构观点来看，未来至少三个因素对债券市场形成正面提振。首先，地方债供给担忧已经逐渐缓解。第一创业证券指出，相比第一批地方债额度出台时的调整幅度，上周第二批万亿额度确认后，收益率调整的幅度要小得多，说明市场在长期资金利率处于低位的背景下，不再担忧地方债务置换造成的冲击。

　　其次，目前经济疲弱、通胀低企的环境下，货币政策有继续宽松的动力和空间。国信证券(002736,股吧)最新表示，从高频数据来看，6月份增长数据可能是2010年以来最差的6月，稳增长的任务远未实现，各类政策依然存在再度发力的迫切性。

　　第三，从资金面来看，虽然近日流动性在多项短期因素扰动下有所趋紧，但从中长期来看，经济稳增长、降低实体经济融资成本下行，都需要有一个流动性的货币环境。因此，机构普遍预计，未来降准或PSL等能够提供长期限、低成本资金的货币工具有望进一步得到倚重，货币市场利率有望保持低位，进而带动长端利率下行。

　　期债操作上，广发期货发展研究中心国债组表示，基于债券慢牛有望延续的判断，建议投资者继续沿5日均线附近建多单，逐步减少空头仓位，同时也需防范地方债供给带来的短期波动风险，做好资金管理。