标题：需求疲软 橡胶寻中长期买点

　6月，沪胶整体呈现回落态势。多头信心不足，短期内上攻略显乏力。从基本面看，天胶供给过剩局面仍在不断缓解。因此，后期沪胶可能再次展开中期反弹行情。

　　橡胶库存快速回落

　　截至6月15日，青岛保税区橡胶总库存跌破14万吨至13.91万吨，较5月底下降逾17%。具体品种来看，天然胶出库量巨大，这是导致库存大减的主要原因。由于贸易商惜售，复合胶库存变化不大。按照这种速度，至6月末，保税区库存可能降至11万吨左右，甚至打破三年来的低点。

　　数据显示，目前青岛保税区天然橡胶库存接近2011年年末水平。而近三年来，国内天然橡胶需求是以每年5%左右的速度增长，因此可以说目前库存水平已经进入绝对低位区间。而期货市场库存量虽有所增长，但毕竟所交割的国产全乳胶并非主流的轮胎消费，因此这种增长对于下游轮胎企业来说，影响不大。

　　中国海关总署最新公布的数据显示，中国2015年5月天然橡胶进口量为139632吨，环比降36.2%，比去年同期降27.4%，与往年差距较大。我们预计6月天然橡胶进口量与去年同期相比也将明显偏少，也即说明贸易商和下游轮胎企业手中库存量均比较有限。在此环境下，一旦出现如台风等突发性事件，可能会造成天然橡胶局部性、阶段性供给短缺，从而导致胶价大幅反弹。

　　天气炒作可能加剧

　　事实上，6月国内天然橡胶主产区海南省遭遇了较为严重的干旱。根据中国橡胶贸易信息网报道，海南农垦集团的9个基地分公司，初步统计橡胶树黄叶、落叶面积达24万亩，124个生产队出现不同程度的饮水困难。一些割胶生产队处于休割和半休割状态。据专家估计，海南全省受干旱影响的胶林面积约为80万亩，其中海南农垦集团有将近40万亩胶林受影响。5月下旬以来，旱灾致使海南全省干胶产量减少超过1万吨。

　　短期内干旱情况并未立刻对橡胶期货价格起到明显的提振作用。而根据国家气象局报道，今年第8号台风“鲸鱼”（热带风暴级）已于22日18时50分前后在海南省万宁和乐镇沿海地区登陆。台风过境可能导致胶林受损，割胶工作进一步停滞。

　　我们判断，未来进入7、8月后，天气炒作可能进一步加剧。在今年厄尔尼诺现象加强的背景下，对天然橡胶总体产量的影响将很明显。

　　综上所述，由于需求疲软，天然橡胶价格可能不会立刻由熊市走向牛市，但是需求对价格的利空影响已经持续了三年，其边际影响力在减弱。同时，随着库存水平的下降和生产的调整，未来天然橡胶供给转向偏紧的可能性在不断增加。因此，操作上，应该寻找中长期买点。