标题：市场情绪修复 等待企稳信号

　2015年6月28日，央行宣布有针对性地对金融机构实施定向降准，对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行， “三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点，降低财务公司存款准备金率3个百分点；同时，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　广发证券(000776,股吧)指出，货币宽松预期犹疑之际，央行再次启动降息和定向降准操作，宽货币格局进一步明确。近来财政政策发力，货币政策观望的呼声持续高涨。目前预算内财政力量已然发力，当前财政收缩的局面来自财政纪律强化和土地财政收缩，本身就是经济转型的必然结果。当务之急，激发市场活力，防范系统性风险是宏观调控应对经济下行压力的主要举措。而降低融资成本是最为重要的政策目标，宽货币是经济运行的必然要求。降息之前央行公开市场和定向MLF操作，已经明确了宽货币的意图。就降低实体融资成本而言，债券市场的重要性甚于股市。央行再次明确宽松，打破货币政策转向的预期。而近来股票市场大幅下行，亦在一定程度上强化了市场的风控意识。在此格局下，近期压制债券收益率下行的风险因素明确缓解，陡峭的债券收益率曲线将得到显著修正。随着降低融资成本的意图进一步明确，中长端收益率有望显著下行。

　　国泰君安证券也表示，逆回购350亿、加量续作1300亿MLF和降息降准，表明货币政策宽松方向不变，证伪市场对货政转向的担忧。我们此前曾强调，在经济衰退和物价通缩背景下，货政宽松方向不变，只是改变节奏和工具。6月流动性较5月变紧，主要是上缴财政收入、存款准备金和大行分红等季节性因素叠加央行正回购和不续作MLF，我们认为随着季节因素消除和货币宽松，7月份流动性将改善。定向三农和小微降准，助力稳增长，降息利好稳房市。维持下半年经济探底判断，但仅是低水平企稳，仍需货币、财政和改革政策友好。近期在市场担心货政转向、查配资去杠杆、美联储加息预期等影响下，股市暴跌，事态蔓延可能酝酿股灾甚至小型金融危机。此次降息降准证伪货政转向，消除市场担心，信号意义大于实际意义。总的看，最近空头再现江湖，带杠杆的市场恐慌性杀跌。不过货币政策方向未变，流动性不会趋势性收紧；监管层鼓励发展直接融资和多层次资本市场的方向未变，对配资的控制是为了控制风险和规范发展，而不是为了打压。货币政策方向未变，流动性不会趋势性收紧，牛市调整而非重回熊市，市场将趋于理性。

　　信达证券指出，经济企稳动力不足仍是央行采取降息降准政策的核心考量。尽管5月份工业增加值和社会消费品零售总额数据出现小幅改善，但6月份工业产品价格和库存等高频数据显示私营部门为主的工业产业需求仍然疲弱，短期经济数据的改善可能出现反复。目前经济企稳动力不足仍需要宽松的货币政策进行支持，而以支持“三农”和小微企业为初衷的定向降准政策则进一步体现了央行支持金融体系流动性流入实体经济的政策意图。定向降准和降息在很大程度上打消了市场对货币政策转向的担忧。最近2周以来股市出现大幅震荡和调整，上证指数累计跌幅超过18%，创业板指数累计跌幅超过25%，而债券市场在小幅波动后利率曲线陡峭化局面仍未改善。投资者对于货币政策收紧，流动性宽松不在的担忧是造成股债震荡的重要原因，央行宽松政策的再度出台有望打消这种预期和担忧。总的看，定向降准主要释放的是中小银行的流动性，对相应上市银行构成基本面利好，另外降息会对公用事业和房地产行业等负债率高的行业形成利好。