标题：没了期指避险 股市直线下跌

　恒泰期货首席经济学家、副总经理江明德

　　昨天夜里市场传出“查处空头”、“限制做空”的消息后，今天上午A股再度出现5%幅度的暴跌，可以说市场现在已经到了紧急关头。笔者在此强烈呼吁，“恶意做空”要严查，但千万不能误杀了能够分流股票卖压的股指期货。否则，整个市场将失去风险的泄洪口，导致股票市场风险的急剧上升。

　　今天上午的市场走势就是明证：9点15分期指开盘，由于受“查处空头”的恐吓，空方力量大减，IF1507一度涨过2%，IC1507更是涨了3%还多。就在大家都以为期指空头被“灭”了之后，9点30分股市一开盘就直接下跌，上证指数跌幅最大超过7%，无数个股更是直接封于跌停板，让很多股民目瞪口呆。空头没了，怎么还会这样？

　　其实昨晚笔者和业内机构讨论，就已经预料到这个结局。股指期货，究其本质是个风险对冲工具，这段时间股市下跌很猛，很多机构和股民一样都被套在了山顶，只能依靠在期指上做空，把一部分抛压分流出去。空头阵营里，其中很大一部分是因为买了股票被套在山顶的“真多头”，想直接砸又砸不出去，只好在期指上放一点空，挽回一点损失。由于这样做的人比较多，导致期指出现了比较大的贴水，这恰恰说明避险工具“供不应求”。如果这个时候不让他们做空，那怎么办？那就一起砸现货，就算直接砸跌停也要不计成本出了。

　　还有一些空头是做量化的，做阿尔法套利的，本身就是一边买现货，一边卖期货，赚一些股票跑赢大盘指数的钱。这个时候限制做空，也等于把这部分实质上的多头也断了后路，逼得他们只能放弃期现组合，把手里的股票一卖拉倒。

　　这就能解释，为什么限制做空的消息一传出，股票市场就出现了恐慌性的抛压，如下山猛虎挡都挡不住。这就相当于在发洪水的时候，把唯一的泄洪渠给关掉了，把很多通过期指避险的“隐性多头”，全都逼成了砸股票的真空头。今天的市场表现，就是资金用脚投票踩踏出来的。

　　欧美市场在出现金融危机股灾时，虽然对股票裸卖空会加以限制，但从来没听说有哪个国家对股指期货加以限制。美国在911和次贷危机中，短期内股票市场失去流动性，全靠股指期货的交易分流风险。危机越是大，就越是要维持危机的分流渠道的通畅，让想卖的人能卖，让想留的人能留，各走各路，四通八达。要是凭一句“不让开空单”，把所有人都拦在里面，最后就是大家都想跑，大家都跑不了，最终出现类似外滩踩踏的惨案。

　　笔者大声疾呼，此时此刻，监管层应该积极救市，采取类似缓发新股、汇金入市等举措，真正给予市场信心，对真正“恶意做空”的行为给予打击。但不应被市场对空头的愤怒所绑架，动辄限制做空，扩大打击面，自毁风险对冲长城，而是要尽快稳定期指市场的预期，促进市场的真正健康发展。