标题：下半年铜价扬还是抑

　今年上半年，沪铜期价整体经历了先扬后抑走势，对于下半年铜价将如何演绎，市场分歧明显。

　　回顾上半年铜价的起伏节奏：今年1月份，铜价出现去年一个季度的跌幅之后，便展开大幅反弹，然而5月底跌势重启，不过，自6月中旬以后，期价逐渐有所企稳。

　　分析师认为，自去年四季度至今，在中央一系列稳增长措施扶持下，例如央行降息、降准，通过PSL等工具定向宽松，发改委加快基建项目的审批、财政部推出1万亿地方债务置换等等，铜价由此一度出现逼近20%的反弹。不过，自5月下旬开始，随着季节性旺季结束，短暂需求回暖周期过去，铜价再度自5月上旬高点大幅下跌。6月中旬以后，期价有所企稳。

　　对于下半年铜价将如何演绎，市场观点出现了分歧。

　　方正中期期货分析师陈旭认为：“在国外货币政策收紧和国内改革途中，铜市受宏观面影响因素提振有限，而在供应收紧有限、需求疲软下，铜价近期仍维持弱势格局。预计下半年铜价整体将呈现出先抑后扬走势，整体运行区间在36000元/吨至46000元/吨。”

　　宏观方面，二季度美国经济数据较一季度逐渐好转，欧元区经济在宽松货币政策支持下数据亦持续改善，美元指数止跌反弹令铜价承压。后市，随着美联储加息的来临，美元指数或呈现震荡偏强格局，大宗商品价格难有大幅反弹。国内因素来看，国内改革预期未变，楼市回暖对经济起到刺激作用，但经济仍面临下行风险。

　　供需上，一方面，因受频繁的气候、罢工以及大范围的停产检修等因素影响，全球铜市供给的确出现一定程度的收紧，然而，历史数据显示，厄尔尼诺并未给铜矿产出带来较为明显的影响，同时智利和秘鲁铜矿产量保持强劲增长。综合来看，供给收紧对铜价的影响有限。另外一方面，旺季不旺现象令铜价承压。需求中，房地产、汽车和白色家电等主要用铜行业依旧面临较大库存压力。从融资需求来看，去年青岛港骗贷事件以来，银行收紧铜融资业务，利用铜融资需求大幅降低。

　　经济周期角度来看，由于稳增长措施的累计效果显现，预计三季度中国经济短周期可能企稳，由此会带来铜价阶段性反弹契机。

　　不过也有分析人士认为，9月和10月为下半年基建特别是电网项目开工旺季，需求也会出现阶段性回暖。不过，由于下半年铜矿和精铜产出重新加快增长，再加上上半年消费疲软积累下来的隐性库存，这使得铜供应压力会在下半年加大。而四季度铜又是消费淡季，叠加政策红利过后，经济重归疲软。而在改革红利、工业化后期和经济结构转型下，工业制造业在GDP比重下降，就算经济企稳，也不是制造业企稳，因此铜消费并不会因经济企稳而大幅回暖。叠加美元下半年重新走强和实际利率攀升，铜的投机需求压缩，最终下半年铜价有可能再创新低。