标题：火线救A股

　2015年6月15日至7月7日，上证指数在16个交易日内狂泻近1500点，超过28%的跌幅令人咋舌。

　　杠杆高至1比10的配资抽离，使得股价发生了小面积的塌陷，这种塌陷最先是从创业板和中小板开始的。由于创业板和中小板股票市值低，容易遭到爆炒，深受配资资金的青睐。随后是1比5、1比4、1比3的杠杆资金在离场。

　　股市暴跌，太多匆忙入市的散户成了牺牲品。但对于成熟投资者来说，这只是市场规律在发挥作用，并不是末日来临。音乐有停止的时候，也有重新开始的时候。

　　求助电话一刻不停，秦华的手机热得发烫。电话那头的人纠结的问题无一例外——是继续套牢，还是割肉。

　　秦华股龄10年，他在研究股票上已经花掉了超过一万小时，并小有所成，他曾经做过一段代客炒股业务，利润不菲，尽管已转行，牛市一来，问计于他的人络绎不绝。

　　秦华基本不盯盘，另外，他也没有建立任何相关的微信群，这样可以减少外界打扰。如果有需要，每天晚上他会把当天整个盘面的走势分析一遍，他更相信自己。

　　只有一种情况会让他提前得知盘况，如果收盘后求助电话一直不停，他就知道，出事了。而最近，这样令人烦闷的下午似乎没有尽头。

　　2015年6月15日至7月7日，上证指数在16个交易日内狂泻近1500点，超过28%的跌幅令人咋舌。

　　1 音乐突然停止

　　三周之前或者更早一些，基金产品只要沾上一点股票的边，都炙手可热，供不应求。开户软件、行情软件下载量暴升，为了争抢客户，券商的佣金费率之战早已打过几轮。喧闹的乐章中止前，似乎没有丝毫征兆。

　　来自配资公司的信源称，资金就是从这里源源不断地出去的。借助伞形信托和恒生系统，场外资金和券商提供的场内融资，都在为一场牛市狂欢提供超出本金不同倍数的资金支持。钱流向哪里了呢？数倍甚至十倍于本金的钱几乎是被吸到了被爆炒的股票上，然后把它推向更高。

　　暴风科技(300431,股吧)的四十多个涨停板曾让一名接近纽约证券交易所（以下简称“纽交所”）的人士惊讶不已，“同一个东西，没有任何变化，为什么短短时间价格就能变几十倍？难道定发行价的机构不会识别风险吗？一定是什么东西错了。”

　　“暴跌起点从6月15日开始。”已有12年股龄、运营公众号“老唐说股”的北大国发院研究员唐杰回忆道。

　　“6月15日战略新兴板出来，是比较明显的导火索，那天创业板趋势走坏了，证监会也开始查配资，然后之前一直唱多的主流媒体不发声了，很多人心里就开始打鼓了。”他说。

　　6月13日，证监会通过官方微博发布通知，禁止证券公司为场外配资活动提供便利。其后两天，上证指数跌幅都在百点以上。清查行动终止了不少配资公司的业务，南方周末记者联络的两家配资公司一家已经关闭，另一家表示，风声已经很紧。

　　不过回过头来看，配资公司被监管部门提前请出场，简直是万幸——这就好比在2014年12月31日晚11点看完了上海外滩的夜景之后提前被警察带离——这里接下来要发生的，是踩踏。

　　唐杰这样形容他看到的盘面情况，杠杆高至1比10的配资抽离，使得股价发生了小面积的塌陷，这种塌陷最先是从创业板和中小板开始的。由于创业板和中小板股票市值低，容易遭到爆炒，深受配资资金的青睐。随后是1比5、1比4、1比3的杠杆资金在离场。

　　6月25日，浙江一家券商的投资部门负责人肖斌突然发现，这次的下跌并非回调，超额的卖单已经找不到买家。合理的推测是，大量融资主动抛盘或被迫清盘，带来了股市的大规模踩踏。融资盘平仓潮是下一步最大的风险。这部分场内融资杠杆相对较低，资金量却更大，波及的股票更多。

　　基金经理们几乎同时发现，一些股票很快被卖到跌停，无法变现，只能强行卖出还未跌停的股票以获取现金，这样的行动无疑又引发了别的股票跌停，连锁反应最终波及所有的账户。

　　王涛回忆起6月的最后几天，下跌的颓势超乎想象，“大家已无心分辨股票是值的还是不值的，直接就摁到跌停卖出”。

　　7月的前两天，保监会已经加入了救市的队伍。在接到了公司不得净卖出股票的指令后，他们开始向基金公司净申购ETF（交易型开放式指数基金）。ETF即一揽子股票，保险资金意图通过申购ETF来配合基金公司一同在二级市场增持股票。

　　不过，基金经理在拿到资金后，为了维持自己基金的净值和排名，纷纷减持股票，握住现金。市场在更大的抛压下不断下挫，上证指数当周又完成了一次超过600点的大跳水，千股跌停。

　　直到7月6日，《财经》(博客,微博)报道，社保理事会致电各公募基金，不允许其持有的社保组合卖出股票，只能买进，基金经理可能此时才稍稍停下了减仓的脚步。