7月黑色金属板块偏弱格局未改，但钢矿已呈现明显触底反弹。期货盘面除合金品种有一定涨幅外，其他黑色品种呈现原料端弱成品材端强、近月强于远月的特征。钢材现货反弹较为明显，可谓是2015年第二波真正意义上的反弹。根据我们跟踪的重点城市数据显示，截止7月31日螺纹现货价格较7月上旬的低点水平平均反弹125元/吨，反弹幅度6.26%，同期热轧现货平均反弹92元/吨，反弹幅度4.67%。月初我们在半年报以及策略报告中均提及做多螺纹矿石价比的套利机会，现在回过头来看，7月螺纹矿石01合约价比反弹0.03%，盘中最高反弹3.63%，10、09合约价比反弹1.39%，盘中最高反弹7.19%，国家9月阅兵的安排进一步加强了钢企减产的预期，因此该套利机会仍然可以继续把握。
上半年钢产再创新高，下半年减产势在必行。6月我国钢产6895万吨，虽然环比5月减产100万吨，但从日均钢产来分析，6月日均钢产229.8万吨，较5月的225.6万吨增加1.86%，且该日均产量创上半年新高。7月上旬和中旬重点钢企日均产出分别为170.45万吨和164.74万吨，分别较2014年同期减产超过6%和8%，且7月中旬产出为今年2月下旬以来最低水平，连同6月下旬已经实现连续3个旬度产出环比下降，下半年减产就此拉开序幕，预计7月单月钢产将较6月减产3%左右，产出将在6680-6700万吨上下水平。上半年钢产不断走高，而炼钢利润则在不断走低。根据我们跟踪的数据显示，华东华北炼钢利润最低点分别较年初下降580元/吨和360元/吨。7月上旬的炼钢利润为负且为今年炼钢亏损的最大程度。当前钢企炼钢亏损依然处在历史较高水平，预计下半年减产仍将继续。今年钢市需求不足、钢价趋势下行，钢贸商囤货意愿不强，近两个月钢材社会库存维持1200-1300万吨水平，更多钢材产出库存回流到钢厂环节。2015年至今重点钢企平均库存水平为1606万吨，较2014年和2013年平均库存水平分别高出8.3%和25.1%，当前最新7月中旬库存1663.51万吨，依然高出年内平均水平约60万吨。国内市场的不景气，钢材的出口拉动消耗作用显现，2013年全年平均钢材出口占到钢材产出比重不足6%，2014年这一比重上升至8.35%，今年以来平均占比为9.42%。
宏观经济复苏抬头，钢铁行业依然受下游需求拖累明显。上半年我国GDP累计增速6.97%，较一季度回暖0.02个百分点，进一步向全年7%的增长目标靠拢。进入2015年后第三产业相较第二产业优势更加明显，一季度领先1.58个百分点，上半年领先2.26。7月PMI指数同样较前期小幅回落至50，荣枯线水平，兰格钢铁统计钢铁行业PMI均落后于整体PMI水平，连续15个月位于荣枯线下方，其中订单分项指标为44.6，自2013年下半年以来一直构成对钢铁行业的拖累。上半年固资投资增速与前五个月持平，为11.4%终于止步下滑，其中基建投资的维稳措施功不可没，上半年基建批复速度明显加快，同比2014年单月批复资金平均增长在2.43倍，今年7月只有1日的33.6亿广西桂林机场航站楼及站坪配套设施扩建工程和196.59亿贵阳龙洞堡机场三期扩建工程两个工程项目，但批复金额仍然较2014年的9.53亿增长23.15倍，预计后期对整个投资增速拉升和对钢铁行业需求的提振是不言而喻的。上半年的楼市亮点在于销售回暖，累计同比3.9%，结束了2014年以来销售的持续负增长，上半年楼市平均待售面积65000万平方米，当前的库存水平处在近年的高位，单月销售面积占比在不断提高，6月销售占比47%，比2014年早上一个月。相比之下汽车市场正在遭遇寒冬，6月汽车产销比重为98%，上半年平均销售占产量的比重在99%，这一水平在近三年分别101%、100%和100%，汽车销售和产量均存在下滑趋势。
综上，我们看到：供给端，钢企面临实际炼钢亏损和钢企库存高位有主动减产意愿，叠加9月阅兵的环保压力也会被动停炉减产，预计供给端近期进一步减产将是大概率事件；需求端，整体钢铁行业自身以及下游需求仍然处在弱势阶段，但是其中不乏向好的亮点，如房地产市场的销售、基建批复的加码等，再结合当前宏观经济向好的大背景，预计需求端近期进一步恶化是小概率事件。因此我们得出：8月份基本面的判断是供给端的进一步减产和需求端的整体止步恶化，供需之间的不匹配有望得到缓解，有助于钢材价格稳中反弹。基于对钢铁行业基本面的判断，我们认为8月份可以把握的交易机会是中期做多钢材期货品种，以期期货价格跟随现货价格反弹而获取利润。我们做多的主要逻辑是钢企减产的预期，建议在持仓过程中密切关注钢企的开工情况，一旦开工出现与预期背离的情况应及时减仓或者离场。套利交易方面，由于减产预期不减反因阅兵而增加，我们认为7月初提出的多螺纹空矿石的套利组合仍然可以介入，同时需要关注矿石端外盘报价以及四大矿山产出以及发货的情况。