标题：回调不改趋势 期债逢低做多

　8月10日，股市大幅反弹令近期持续升温的避险情绪受到压制，前期多头获利回吐导致国债期货全线小幅回调。市场人士指出，中期来看，经济偏弱、通胀偏低、货币偏松、资产重配等因素，均支撑债券市场继续向好，中长端利率债向下突破只是时间问题，期债市场短期回调不改中期偏强格局，操作上可逢低做多、布局未来中长端利率下行行情。

　　A股大涨 期债暂避风头

　　10日，A股再现全线反弹行情，上证综指、深证成指双双涨逾4%，两市2000多只个股仅9只下跌，成交额较上周五放大近四成，显示市场交易气氛有所升温。与此同时，前段时间因股市调整、避险资金流入而持续红火的债券市场则偃旗息鼓，期现货市场双双呈现回调整理态势。

　　国债期货市场上，期债价格全天震荡下行，各合约收盘全线下跌，持仓量小幅下滑。其中，5年期主力合约TF1509收报96.95元，较上周五收盘结算价下跌0.11%；10年期主力合约TF1509收报95.67元，跌0.16%。持仓方面，5年期合约总持仓量小降433手至2.13万手，10年期合约总持仓量小降361手至2.56万手。

　　现货市场上，银行间债市亦出现小幅调整，中长端利率债成交收益率小幅上行。Wind数据显示，国债期货活跃可交割券中，待偿期接近10年的15附息国债16最新成交利率收在3.47%、较上周五收盘上行约2BP，15附息国债05最新成交于3.48%、上行1BP；剩余期限6.46年的15附息国债02收益率升1BP至3.45%；剩余4.80年的15附息国债11最新成交于3.14%，下行约1BP。

　　昨日资金面保持稳中偏松态势，资金利率稳中有降，指标7天回购加权平均利率（存款类机构行情）小降1BP至3.41%。市场人士指出，上周连续缩量后，短期股市做空动能有所减退，国企改革概念股引领股市大幅反弹，也使得一度引爆债市做多热情的避险情绪受到压制，但从债券利率回升和期债下跌幅度均十分有限来看，市场交易情绪仍较为稳定，显示投资者对未来债市环境的预期仍较为乐观。

　　逢低配置 布局长端利率下行

　　自从6月下旬股市步入调整以来，在风险偏好下降引发的资产重配风潮中，债券市场以信用债为首，演绎了一波声势浩大的收益率下行行情。在此期间，中高等级信用债利差被避险资金大幅压低，中长端利率债也扛住逾万亿地方债供给压力，收获了一定的利率下行幅度。

　　市场人士指出，进入本周，在资金利率窄幅波动、股市大幅反弹重新提振风险偏好的背景下，债券市场可能面临一定调整压力，特别是可能受到前期获利盘回吐的冲击，不过，从中长期角度看，债券市场整体环境依然偏暖，中长端利率下破年内低点只是时间问题。

　　中信建投证券指出，四条逻辑决定了债券牛市还有下半场。一是，三季度经济仍然存在较大的下行风险；二是，本轮猪肉价格上涨属于超跌反弹，不足以推动整个CPI远离1时代，未来几年我国仍将面对通缩风险；三是，实际利率高仍然是制约中国经济企稳复苏 的核心障碍之一，未来仍然有降息的空间和必要性，降准更是未来1-2年的常备政策手段，货币市场宽松常态下，债市套利操作空间较大；四是，股市短期很难重新走强，大宗商品市场将中长期低迷，大中城市房地产价格也有见顶迹象，投资者风险偏好大大降低，资金向债市的转移还远未完成。该机构认为，中长端利率下行趋势较为明显，只需静待催化剂的出现，这一催化剂可能就是即将公布的7月份经济数据。

　　期债策略方面，分析机构普遍认为，基于中长期债市走势偏强的判断，当前期债仍处于最佳做多窗口，操作上可继续逢低做多，布局未来的中长端利率下行行情。