标题：利好暂时提振 豆粕不宜追涨

　由于市场预期美国农业部8月份供需报告将会下调美豆种植面积和美豆单产，美豆主力合约期价两日内的反弹幅度达到5%以上，连盘豆粕1601合约期价在外盘的带动下反弹幅度最高达到4%以上，但是国内历史性新高的大豆进口量和豆粕需求的低迷现状依旧，因此我们认为USDA报告带来的利多仅是短期行为，本轮豆粕期价的反弹空间将有限。

　　美豆优良率在恢复中。目前市场普遍预期8月12日公布的月度供需报告将会下调美豆种植面积和美豆单产。7月下旬连续三周的大豆优良率稳定在62%，这令市场开始猜测，是否是前期的不利天气的影响导致美豆生长受到削弱，国际各大机构开始陆续发布下调美豆单产和产量的预估报告，目前这些机构的预估的美豆单产数据为43.7-45蒲/英亩，低于USDA预计的46蒲/英亩的预估。我们通过对8月份的优良率和单产的关系作出的相关分析显示，只有当优良率低于55%的时候，美豆实际单产才会出现大幅度减产。截止到2015年8月9日，大豆作物优良率为63%，此前一周为63%，去年同期的70%，目前美豆的优良率正在逐步的恢复中。并且根据近期的中西部天气预报显示，该地区的天气状况良好，利于大豆的鼓粒。

　　进口大豆供应压力短期难以消化。根据海关总署公布的数据显示，自2015年6月份以来，我国的大豆进口数量屡创历史新高。6月份中国进口大豆数量为809万吨，环比5月份增加了197万吨，增幅达到32.18%；7月份中国进口大豆高达950万吨，创历史最高纪录，环比增加142万吨，增幅17.57%。截止到7月底，1-7月份中国大豆进口总量高达4465.61万吨，同比去年增加297.29万吨，增幅7.13%。并且市场预期8月份国内进口大豆实际到港量仍将有750万吨左右。持续三个月的大幅进口增加，这表明国内进口大豆的供应压力短期内还不能被消化。

　　豆粕需求继续呈现疲弱态势。我国豆粕需求主要集中在养殖业，而目前养殖规模恢复缓慢。从目前的情况看，受到生猪存栏量持续下降的影响，尽管水产养殖尚可，豆粕总体需求呈现出继续下滑的态势。根据我国农业部公布的 2015 年 6 月份生猪存栏信息，全国生猪存栏量为38461万头，较去年6月份下降4434万头，降幅为10%；能繁母猪存栏量3899万头，较上月下降24万头，同比降 14.80%，已经连续28个月下降。生猪存栏量和能繁母猪存栏量的下降导致豆粕的下游消费低迷，因此，尽管7-9月份是豆粕的消费旺季，但由于长期需求受到较大不利影响的作用，豆粕价格的长期跌势应不会根本得到转变。

　　生猪补栏效应还需时日。根据我们监测的22省猪肉平均价格数据显示，5月中旬猪肉价格为21.22元/千克，截止到8月7日猪肉价格为26.33元/千克，涨幅24%，我国的猪肉价格已经连续13周呈现上涨态势。并且代表养殖户养殖情绪的猪粮比也恢复至7.15，显示养殖户的补栏积极性已经开始向好。但是我们也不能过度乐观预计补栏会出现大幅的增加，因为持续一年之久低位猪价，令养殖户损失较大，养猪户的补栏资金较为紧张，而且目前仔猪价格已经涨43.53元/千克的五年新高，高企的仔猪价也令养殖户的补栏力度受到限制，即便是在补栏以后，小猪的采食能力也有限，真正的需求要等待小猪成长为中猪才能得到放大。因此，生猪补栏所带来的豆粕需求效应还需等待。

　　综上所述，虽然市场普遍预期美豆种植面积和单产会下调，从而带来连续两日的连盘M1601合约的大幅反弹，但是由于国内豆粕的实质性消费需求并没有改善，加之国内大豆进口量激增，豆粕期价上方压力还是比较明显。所以从基本面的分析结果来看，因此我们认为本次豆粕期价的反弹力度将会有限。

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