标题：供给紧张将助力锌价上扬

　全球精锌整体处于短缺状态，锌价无法长期维持在低位。随着部分锌矿山关停，同时伦锌库存处于低位徘徊，沪锌库存重回下降态势，市场整体呈现出供不应求的趋势。受益于需求好转的预期支撑，锌价近期有望大幅反弹。

　　需求周期性好转

　　近期中国央行主导人民币贬值对金属出口增长预期拉动明显。金属是国内主要国际贸易产品之一，人民币贬值将刺激国内出口，压缩国内进口。精锌亦不例外，特别是近期宏观数据疲弱，精锌需求平淡，供应稳定的大环境下，企业有望以出口为突破口，增加国际供给量，改善供需格局。

　　据海关总署数据，1至6月国内累计出口锌7.1万吨，与去年同期相比，出口增幅高达13倍。同时，进口精锌利润空间将大幅收窄，并有可能出现亏损。随着央行货币政策发力，精锌进口积极性或持续低迷，三四季度精锌进口量很可能呈现继续下滑态势，压缩国内供应，利多锌市。

　　年初以来，镀锌板产量屡创新高。数据显示，6月国内镀锌板累计产量为2588万吨，同比增幅持续扩大，自年初的5%上升至近期的8%。需求持续好转，同时，随着国内宏观刺激政策的连续出台，需求有望进一步好转。9、10月是传统的镀锌消费旺季，据国家统计局数据，近三年镀锌同比增速保持在15%以上，金九银十周期性效果明显。

　　四季度锌精矿供给趋紧

　　四季度锌精矿供应有望一步下降。据国家统计局数据，6月国内精矿累计产量228万吨，同比下跌10.5%，同比跌幅持续扩大。三四季度，国内环保检查力度加大，中小型矿山由于环保、安全投入不足，面临很大的开工压力，开工率很可能被进一步压缩。大型矿山虽然在环保、安全上加大投资保证开工率，但是由于矿龄长，原矿品位退化较为明显，产量持续下降。

　　国内锌精矿呈现短缺趋势。年初以来，国外进口锌精矿持续放量增加，外矿价格普遍高于国内，进口持续增加进一步表明国内锌精矿较为紧张。近期，国内精矿价格持续下降，国内50%的精矿价格普遍下滑至万元以下。虽然矿山仍然占利润的大头，但惜售情绪日渐增强。并且近期南方地区天气相对不利于生产，多地持续高温、梅雨，三季度国内锌精矿产量有望继续下降。

　　自三季度以来，伦敦期货交易所锌库存维持在50万吨以下的相对低位，显示出国外需求持续好转，特别是美国房地产回暖对精锌需求增加。尽管精锌价格持续走低，但冶炼厂并没有积累大量库存。据国家统计局数据，6月全国铅锌冶炼厂库存货值约1362万元，同比小幅上涨。并且1至5月，铅锌冶炼厂库存同比持续下降，5月同比数据更是下降达8.5%，冶炼厂库存与去年同期相比处于正常的区间范围。虽然上海期货交易所锌库存自年初以来持续增长，但进入8月以来，总库存重回4万吨以下，一改前期的增加趋势。随着需求好转，以及期货相对现货贴水，库存有望继续呈流出态势。

　　总体上，精锌供不应求格局仍存，随着国家宏观刺激政策的陆续释放，锌需求，特别是在基建方面将继续放量。同时，精锌矿商挺价惜售，以及近期锌冶炼厂停产检修，精锌供给呈趋紧态势。此外，随着下游镀锌传统消费旺季的来临，沪锌有望在短期内大幅反弹。