期货“混业”加速

柏可林 摄

　　在金融混业的大趋势下，期货公司单纯的经纪业务已经无法满足客户需求，资产管理、财富管理等创新业务是未来期货公司的突破口。业内人士指出，期货公司未来发展有两种选择，一是回到控股公司的“怀抱”，二是独立发展、走混业经营的道路。

　　

　　期货公司可以提供什么服务？提供交易软件，让投资者参与期货交易。如果你这样解读期货公司服务，那就太肤浅了。

　　李平（化名）是一位资深期货投资者，他告诉《国际金融报》记者：“我以前自己做期货交易，但这两年行情比较难做，我也想休息一段时间，于是我的客户经理提议我买点期货公司提供的产品。经过挑选，我购买了一只量化对冲私募基金，持有了半年，没有想到的是，这只基金收益甚至超过我自己做投资时的平均收益。而且前段时间股市调整，这只基金基本没有受到影响。”

　　其实早在2014年，李平所在的期货公司就开始为投资者提供资产配置和财富管理服务。

　　“去年的时候，我的客户经理曾向我推荐过不少产品，包括打新基金等。有一款产品让我印象非常深，是一款6个月期保本高收益银行理财产品。”李平说，“这种产品在理财市场上非常少，只有借助衍生品工具才能实现。果然这是期货公司资管部门与一家股份制银行尝试研发的产品，不对外销售，只是内部试运行。我建议他们多推出一点这样的理财产品。”

　　“混业是趋势，期货行业从产品、研发到销售，都能看到混业的痕迹。”上海一家期货公司资管部负责人蒋峰（化名）告诉《国际金融报》记者，“期货公司传统的经纪业务已经无法满足客户需求，资产管理、财富管理等创新业务发展才是未来的重中之重。”

　　李平告诉记者：“期货公司的成长非常迅猛，未来我可能将全部资产都交给期货公司打理。”

　　资本混业

　　产品服务的多元化正反映出期货公司混业整合加速。

　　其实，期货作为金融链条上的一环，已越来越受到产业资本及金融资本的重视。

　　目前不仅有券商系、银行系、信托系等期货公司，保险、私募基金、PE（私募股权投资）等资本也加快介入期货行业的步伐。

　　近日，通惠期货发布公告称，公司名称由“上海通联期货有限公司”变更为“通惠期货有限公司”，同时公司股权结构作了调整。根据公告，公司第一大股东中国万向控股有限公司持股比例不变，之前通联资本管理有限公司、通联创业投资股份有限公司合计持有公司的40%股权，现已转为民生人寿保险股份有限公司持有。

　　这是继中国人寿2012年年底战略入驻中粮期货后，又一家保险公司参股期货公司。

　　据了解，民生人寿于2012年出资成立民生通惠资产管理有限公司，此次通惠期货股权结构调整即由该资管公司主导。

　　该公司的老股东通联资本管理有限公司（原名为深圳万向投资管理有限公司）和通联创业投资股份有限公（原名万向创业投资股份有限公司），前者成立于1995年，是万向集团旗下资本运作的“旗舰”，经营范围为投资兴办实业、企业重组、企业改造、企业上市及证券管理、资产管理、投资管理、风险投资等。后者成立于2000年，是由通联资本控股有限公司作为主要股东，联合浙江省政府、杭州市政府、萧山区政府、东方通信等发起设立的一家专业性风险投资公司。该公司新股东民生人寿保险股份有限公司于2003年正式开业，目前两个最大的股东分别是中国万向控股有限公司（持股37.32%）和通联资本管理有限公司（持股17.59%）。

　　可以看出，通惠期货此次股权变更是万向集团对旗下金融资源的一次整合。

　　与此同时，九鼎投资旗下证券公司九州证券签署协议，出资人民币8000万元收购深圳市富通实业有限公司、深圳市海富通创业投资有限公司持有的华海期货有限公司（以下简称“华海期货”）100%股权。九州证券是经中国证监会批准，由国内顶尖PE机构九鼎投资控股的中国首家PE系证券公司。

　　此外，广东莞香资本投资有限公司（下称“莞香资本”）也在物色期货公司，并已向一家期货公司发出收购要约。不过，该期货公司未有回应。

　　方正中期研究院院长王骏在接受《国际金融报》记者采访时表示：“私募收购期货公司早有先例，2014年混沌投资就收购了鸿海期货（已更名为“混沌天成期货”）97%股权，私募机构可以借助期货公司的平台整合资源，更可以降低成本。”

　　这些投资公司的主营业务是私募基金，每年要向期货公司支付大笔交易费用。以发布一款5000万元规模的产品为例，一年支付给交易所和期货公司的交易费用就高达数百万甚至上千万元。未来随着管理资金规模的增大，特别是量化产品的增加，交易费用成本无疑会更高。如果收购期货公司，交易费用内部化，有望降低成本。

　　王骏指出：“除了私募基金，银行、保险在人民币汇率波动和股市波动加剧的背景下，也越来越重视期货，未来银行、保险机构对期货公司的收购会呈上升趋势。此外，券商基本都有了自己的期货公司，其对期货公司的并购已经进入尾声。期货新品种的推出会带动资本进入行业，石油产业资本或加速进入期货公司，如中石油、中石化等大型国企可能收购期货公司。”

　　正如王骏所预料的，2015年年初，上海华信石油集团有限公司（下称“上海华信”）宣布将以13.05亿元的价格收购万达期货股份有限公司（下称“万达期货”）65%的股权。上海华信主要从事化工、能源产品的国际贸易，产品涉及对二甲苯（PX）、芳烃、原油、燃料油及天然气等。原油期货有望在年内上市，市场人士猜测，上海华信主营业务与此吻合，此举正是瞄准了原油期货。

　　同样，“万向系”金融板块未来将以保险资管为中心，保险对国债期货有着巨大需求。2012年年底，中国人寿战略入驻中粮期货，当时国债期货上市呼声较高。当时，有业内人士预计，入股期货公司或为中国人寿未来参与国债期货提供更直接的通道。而民生人寿入驻通惠期货，可能也是意在国债期货。

　　资源整合

　　资本混业只是期货公司混业的第一步，更多更深层次的混业正在发酵。其中，研发、产品的整合尤为引人注目。

　　海通证券研究所与海通期货研究所于8月正式启动合并工作。据了解，这是首例券商系期货公司研究所与母公司研究所合并。

　　据海通期货研究所所长高上介绍，期货研究所并入证券研究所后，主要有两部分业务：一是过去存量期货客户的维护，二是挖掘与服务更多银行、公募基金、私募基金、保险公司等金融机构。

　　高上表示，金融机构对股票、债券资产有风险管理的需求，尤其是本轮股市大跌让其认识到过去在股票市场上的资金由于没有风险对冲工具降低风险，基本处于“裸奔”状态。“现在越来越多的金融机构开始重视利用风险管理工具，如股指期货、国债期货等，这会成为我们未来的发展重点。”

　　值得注意的是，平安集团旗下的平安期货动作频频。

　　平安期货不仅联合平安银行、平安信托、平安证券举办对冲基金闭门会，筹备设立平安对冲俱乐部，近日还与平安银行、平安商贸一起举办了油脂行业创新产业论坛。平安期货还与集团旗下银行、信托等板块合作，通过设立资金池、优秀产品代销、托管无缝对接等模式，支持量化对冲基金市场发展。

　　除此之外，平安期货副总经理张金城在媒体采访时介绍，平安集团将平安期货定位为集团内的衍生品专业服务子公司，注重对衍生品的设计创新能力，如二元期权、纸原油等创新性金融产品正在积极推进中，平安期货下属的风险管理公司则可为现货贸易企业提供点价、融资等金融服务。

　　王骏告诉《国际金融报》记者：“虽然大型金融集团子公司之间还是分业经营，但是产品设计条线、研发条线等局部业务的资源整合将是行业趋势，如海通研发部门的整合就是集团牵头，将集团海内外研发资源整合到一起，海通与平安的做法会在行业内产生示范效应。”

　　即使没有将期货公司内部化，混业也在期货产品创新上擦出了火花。

　　日前，中国人民财产保险股份有限公司（下称“人保财险”）与大连商品交易所签署战略合作协议，探索“保险+期货”的创新之路。在大商所牵头之下，人保财险大连市分公司分别与北京伟嘉集团和锦州义县桂勇玉米种植专业合作社、义县华茂谷物种植专业合作社签订了鸡蛋价格保险和玉米价格保险合同，与新湖期货公司签订了业务合作协议，推出首单与期货结合的国内农产品价格保险。

　　人保财险大连市分公司与相关农业机构现场签订的价格保险单约定，人保财险大连市分公司按约定的期货价格水平为伟嘉集团300吨鸡蛋提供价格保险，为义县桂勇玉米合作社和义县华茂谷物合作社提供1000吨玉米价格保险；从今年9月1日至明年8月31日，当承保的鸡蛋和玉米价格低于约定的期货价格水平时，保险公司将进行相应的价格赔付。为转移承保商品价格风险，保险公司与新湖期货签署合作协议，约定双方在保险产品风险对冲、标准仓单保险等方面进行合作，保险公司优先选择新湖期货的子公司为对手方，通过购买复制期权等衍生工具产品、利用期货市场规避由过大的价格波动导致的赔付风险。

　　大商所党委副书记、总经理冯博表示，由于农产品价格保险的缺失，使期货市场服务“三农”的潜力一直未能充分发挥，此次交易所与人保财险合作及联合有关期货和农业机构，共同推动农产品期货价格保险产品开发，通过探索期货与保险业务的融合创新，实现期货业、保险业以及相关涉农产业之间的优势互补和多方共赢。

　　新湖期货公司副董事长李北新说，“这是一次跨界合作”，农产品价格保险是国际上保障农民收入的主流做法，也是在中国农产品收储政策历经数年、走入十字路口之后，被公认的好的替代政策。他说，国务院办公厅近日印发的《关于加快转变农业发展方式的意见》提出，“支持新型农业经营主体利用期货、期权等衍生工具进行风险管理”，鼓励“探索开展产值保险、目标价格保险等试点”。正是早前基于对这一方向的探索，新湖期货与人保财险公司开始了此次合作。

　　效应初显

　　混业已经为期货行业带来了规模效应。

　　以券商系期货公司为例，根据不完全统计，2014年全国150家期货公司共实现净利润40.73亿元，同比增长14.12%。其中66家券商系期货公司实现净利润26.11亿元，占150家期货公司净利润的64.11%，而2013年这一比例为62.22%，券商系期货公司的优势又前进了一步。12家期货公司迈入“亿元俱乐”行列，券商系期货公司占9家。

　　银行系期货公司也正在显现同样的优势。2015年3月，经中国证监会批复同意，兴业国际信托有限公司（下称“兴业信托”）受让上海杉融实业所持的兴业期货有限公司40.3％股权，持股比例增至70％，成为兴业期货控股股东。此前，兴业信托于2014年3月受让原宁波杉立期货公司29.7％股权。同年9月，宁波杉立期货经纪有限公司更名为兴业期货有限公司。据悉，自兴业期货重组引入兴业信托以来，发力资产管理和套保融资融资等创新业务。截至2014年末，兴业期货客户权益总额达10.23亿元，同比增长262%。

　　“混业对期货公司员工来说也是利好。”蒋峰说，“以期货公司组建资管业务部门为例，近年来，银行、基金对期货公司人才储备‘挖墙脚’不断。去年，我这里就有一位海归，被基金公司开出3倍的薪酬挖走了，这样的例子在期货行业比比皆是。银行虽然没有基金公司给出的条件优厚，但是银行的平台比基金公司更好，有很多人才也愿意去银行。”

　　在蒋峰看来，混业经营将提升期货公司品牌，拓宽平台。更实际的是，如海通期货这样研发平台打通后，原有期货研究员的薪酬与证券研究所人员统一的话，将解决期货公司长期以来人才“招不进、养不起、留不住”的问题。

　　市场人士也指出，混业让其他金融机构更为了解期货行业自身的优势。相比基金、券商，银行，期货更了解对冲机制风控文化。

　　数据就能佐证。在此前，股指期货和大宗商品期货市场双双下跌的情况下，私募排排网统计在内的478只管理期货策略产品（包括141只基金产品和337个单账户），7月份逆势上涨4.36%，表现远强于上月-1.30%的收益。其中，实现正收益的产品高达339只，占比高达70.92%，该比例同样较上月的59.45%大幅提升。

　　据统计，7月份股指期货依然是交易最为活跃的品种，逾七成期货私募产品参与了股指期货交易，近五成产品参与了天胶、螺纹钢、精对苯二甲酸（PTA），逾三成产品参与了铜、棕榈油、铁矿石、聚乙烯、豆粕、菜粕、白银、白糖等品种的交易。

　　蒋峰指出：“随着了解逐渐深入，银行对期货产品的接受度正日渐提高。”

　　据了解，招商银行、兴业银行、光大银行、中信银行等股份制商业银行及工商银行、中国银行等国有商业银行，已经与一些期货公司建立了代销期货资管产品的合作关系。其中，中国银行、工商银行还积极与一些期货公司资管团队、期货私募机构合作发行了主动管理型产品。

　　得益于这些银行的推动，一些期货公司和期货私募的资管规模实现了大幅增长。据了解，截至今年5月底，国泰君安期货的资管规模约35亿元，目前已逼近50亿元。与其增幅不相上下，华泰期货目前的资管规模也在50亿元左右。