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标题：油价破百，中石油咋还像认沽权证

1楼

老王第二 发表于：2008/2/28 13:44:00

    当地时间2月26日，纽约市场4月份轻质原油期货合同价格收于每桶100.88美元，创下了国际油价收盘价格的新纪录。可在大洋彼岸，作为全球最大石油供应商之一的中国石油，其股价却仍是疲弱不堪。

    在2007年11月5日回归A股市场初期，中石油市值曾一度超越埃克森-美孚，成为全球市值最大的公司。2005年该公司净利润达1333.6亿元，2006年为1422亿，是亚洲利润总额最高的公司，预计2007年它仍将高居“亚洲最赚钱企业”的宝座。可就是这样一家石油超级航母，在油价长期处于高位的背景下，其股价K线图走势却与行将到期的认沽权证一模一样。

    认沽权证就是看跌期权。目前，在A股市场流通的认沽权证都是中国股权分置改革的产物，是大股东为获得股票流通权向中小股东支付对价的一种形式。由于A股市场多数认沽权证发行于2007年大牛市启动之前，行权价格定得太低，因此，市场上所流通的认沽权证几乎都是内在价值为零的交易品种。每当认沽权证临近行权期，其价格往往会经历惨烈的归零历程，体现在权证价格K线上，就是一路下跌。令人不可思议的是，被誉为亚洲最赚钱公司的中国石油自从登陆A股市场以来，其走势也恰如行将到期的认沽权证，一路飞流直下，从开盘的48.6元，一直跌到今天的22元左右，股价被结结实实地腰斩，导致无数对中石油充满期待的中小投资者损失惨重。

    是什么原因导致亚洲最赚钱的公司在股市上的表现如同一分不值的认沽权证呢？

    上市定价过高，显然是主要原因之一。由于中国股市的新股发行机制不尽合理，导致机构投资者在新股发行过程中占尽优势，大量筹码集中于机构手中，进而引发了新股上市的恶炒行为。2007年以来，新股上市首日被恶炒的例子比比皆是，到中石油上市时，其首日48.6元的开盘价几乎达到发行价的3倍，对一只超级大盘股来说，这样的定价堪称疯狂。但在亚洲最赚钱公司、垄断型资源企业等光环下，特别是一些黑嘴分析师“中石油早晚过100元”的鼓噪下，中石油在发行首日还是遭到了中小散户的哄抢，而前期中签的机构则借机大肆派货。

    有评论指出，中石油回归A股，事实上是“A股市场投资者接过了巴菲特的枪”。因为，在中石油“海归”之前，“股神”巴菲特已抛光了所持有的全部中石油股票，平均卖出价格要比中石油A股发行价16.7元低20%左右。许多中国散户投资者在巴菲特卖出价格3倍多的位置接过中石油，遭遇“腰斩”的命运实在是很难避免。

    那么，已被腰斩的中石油后市走向如何呢？从目前情况看，难言乐观。

    首先，按照2006年利润计算，中石油A股市盈率仍高达30多倍，而同为世界石油巨头的埃克森-美孚和英国石油公司市盈率不过12－13倍。与A股同股同权的中石油H股目前价位为12港元左右，是中石油A股价格的一半。其次，国际油价虽然已经突破100美元大关，但继续大幅上涨的可能性并不大。在全球范围内，高油价正在推动新能源、新技术的研发。可以想见，如果油价长期在高位运行，就必然催生替代能源的广泛应用，从而降低世界对石油的依赖。因此，高油价对中石油并不构成重大利好预期。同时，中石油在国内虽具有垄断优势，但同时也要受国家政策调控，在成品油指导价机制下，中石油有时不得不承担政策性亏损。

    对中石油来说，股指期货的推出也许能带来一点机会。目前，股指期货推出前的各项准备工作已经就绪，只等管理层择机推出。作为两市第一权重股的中石油到时必然会吸引各路玩家的目光。但投资者也要搞清楚，中石油虽然在上证综合指数中权重极大（占20%出头），可在作为股指期货标的的沪深300指数中却权重较低。沪深300指数是以流通市值为计算参数，中石油在指数中的权重仅占1.7%左右，因此，股指期货虽对中石油股价有提振作用，但很难从根本上改变中石油的下跌趋势。

    亚洲最赚钱的公司毕竟与一分不值的认沽权证不一样，当人人弃之若鄙履时，其投资价值也许会慢慢凸显，但现在，似仍未到抄底时机。

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