标题：中国怀疑论者几家欢喜几家愁

中国股市自由落体式下跌或许在世界各地的交易场所都引起了担忧，但对一小部分采取反向投资策略的对冲基金来说，最近的动荡让他们悄然而生“自己判断对了”的感觉。

　　多年来，一些对冲基金经理费尽力气在每个季度的投资者报告中发表长篇大论的悲观预测，警告新兴市场的泡沫日益吹大，以及中国将会给全球经济带来风险。对某些对冲基金经理来说，最终的回报令他们的这种努力物有所值。

　　香港的一位对冲基金经理兴冲冲地说道：“过去两个月真的就像是瓮中捉鳖。这种情况并不常发生，但如果你之前做空中国，钱就来得非常容易。”

　　Amiya Capital就是这样一家基金。这家对冲基金专注于新兴市场，在2008年开始对中国债务增加的现象产生担忧。

　　Amiya分析师Michael Wang表示：“我们的观点终于得到印证，但这花了些时间。我们对中国的情况已掌握了一段时间，但全世界其他人似乎到现在才开始明白那里的情况有多么可怕。”

　　Amiya Capital预计，在中国推进必要但不平稳的再平衡进程之际，中国的经济和市场将继续下行。该公司正大力做空在这个进程中遭受冲击的货币和公司——这类交易在最近几个月获利颇丰。

　　然而，尽管中国股市暴跌，中国经济健康状况也日益令人担忧，这让怀疑论者有理由高兴，但除非你能够完美把握交易时机并从中获利，否则正确预测宏观经济大势其实并没有什么用。

　　在资金管理行业中，“早”往往等同于“错”，在最近几年抱着中国市场将崩盘的预期进行交易的人遭受了损失。

　　一位管理着数十亿美元资产的对冲基金经理表示：“过去5年一直是股市上涨，债市上涨。这令人沮丧。这个故事到了尾声。市场迅速向下调整。”

　　一年多前，一位戴着眼镜和牙套的伦敦投资者克里斯平•奥迪(Crispin Odey)转变了以前看好全球市场的观点，预计全球即将爆发由中国经济显著放缓引发的经济危机。

　　奥迪在今年1月宣称，“这个下行周期很可能一百年后也不会被遗忘”，他开始大举做空被其认为在中国和其他新兴市场有风险敞口的公司。

　　今年4月，在大举做空对中国有风险敞口的货币出错、使得这位对冲基金经理管理的基金价值缩水近20%之后，奥迪被迫进行了痛苦的一百八十度大转弯。

　　其他专门做空或者押注某些公司股价下跌的对冲基金同样很难凭借他们的悲观分析从交易中获利。

　　以帮助发现安然(Enron)会计欺诈而闻名的美国做空者吉姆•夏诺斯(Jim Chanos)多年来一直预测，中国正陷入债务引发的巨大泡沫当中，这将导致可怕的后果。

　　但这些年来，中国由央行主导推出的刺激政策让夏诺斯和其他做空者的预测落了空。由于大量资金游荡在市场，坏公司的股价往往与好公司一起上涨，这意味着无论是悲观者还是选股者都失去了许多优势。夏诺斯的一位发言人拒绝就其对冲基金Kynikos Associates是否从最近中国市场的暴跌中获利置评。

　　对冲基金投资机构Paamco董事总经理阿尔珀•因斯(Alper Ince)表示：“当所有公司的股价同时上涨时，那些擅长做空坏公司并挑选好公司的经理会觉得非常沮丧。”

　　另一位伦敦对冲基金经理休•亨德利(Hugh Hendry)自2009年就开始对中国经济放缓的可能性提出警告，并专门设立了一个基金希望从中获利，结果在2011年的交易中获得不菲回报。

　　然而，亨德利后来也转变了立场，大举买入中国股指期货，他在7月表示：“在我们看来，由于中央银行实力强大，中国市场崩盘的尾部风险已不复存在。”亨德利是最早大规模集中做空中国的对冲基金经理之一。

　　即便上周中国市场暴跌，也仍有基金经理表示，现在还不是空头庆祝的时候。

　　对冲基金SLJ Macro的货币主管任永力(Stephen Jen)担心，中国的“情况有点失控”。不过他认为，中国的经济减速是健康的，其对国内居民的影响不会像某些观察人士担心的那样大。

　　美国一位对冲基金投资者表示：“有一些对冲基金会对近期的情况感到非常开心，也会有一些基金亏了钱。但那些太早看空后来却改变想法的人可能是最痛苦的。”