标题：“中国因素”依然是大宗商品稳定剂

　回顾进入21世纪以来大宗商品市场的起与伏，中国无疑是一个焦点。2002-2007年，中国等新兴经济体在工业化、城镇化驱动下，对大宗商品需求急剧攀升，再叠加欧美等国家货币宽松和实施地产资产泡沫化的政策，物价大幅上涨，从而造就了大宗商品的超级牛市。

　　即便在欧美经济遭遇2007-2008年全球金融危机的重创之际，中国经济依然维持较高增速，对大宗商品的需求依然巨大，从而支撑了全球大宗商品的价格。

　　由于中国对全球大宗商品的影响日益加深，并逆势在全球尚未脱困于金融危机之际推动商品上涨，人们将大宗商品市场的这股动能称为“中国因素”。高盛、摩根士丹利等著名投行都曾强调过“中国因素”，并指出大宗商品的黄金十年，“中国因素”至关重要。

　　当前大宗商品已告别黄金十年，曾经作为大宗商品龙头的原油、铜等品种跌幅过半，并引领着工业品、农产品(000061,股吧)等步入寒冬。

　　在分析人士看来，2008年金融危机之后，一方面欧美发达国家去杠杆和资产去泡沫，另一方面2011年之后新兴经济体的经济遇到结构性问题，尤其是中国经济进入换挡期，“中国因素”成为大宗商品回归价值和去泡沫的直接因素。

　　随着大宗商品再度步入跌势，如何看待当前和未来“中国因素”的作用？

　　首先，应该认识到，前几年中国经济体量还没有那么大，保持经济增速或大宗商品需求增速都相对容易。但是，现在中国的经济总量已上升至世界第二，在这么一个庞大的体量下，经济要再实现以往的增速非常困难，大宗商品需求想要维持原来的高速增长也比较困难。

　　不过，增速的放缓并不意味着绝对量的减少，中国对大宗商品的消费需求量依然处于增长的状态。中国经济结构调整已经进行了多年，未来中国的需求料维持在一个相对较平稳的水平，对大宗商品市场的影响也已经反映在了价格当中，因此目前就大宗商品市场而言，中国经济转型因素的影响应该在弱化。随着“中国因素”进入常态化，商品纷纷跌破成本区域，其对商品的利空也会出现边际递减的规模，未来影响更多的是商品自身的供需矛盾和美元因素。大宗商品如果要回归牛市，可能需要新的经济体实现新一轮经济高速增长来扶持。

　　其次，中国经济增速已经从曾经的“过热阶段”渐渐回归正常区间。具体来看，目前中国经济转型减少的大宗商品需求，主要是中小企业以及落后过剩产能的部分，分行业、分品种均不一样，农业会相对较少，工业品、基本金属等相对较多。从追寻量的增长转变为要求质的提升，这样更有利于实现经济的内部平衡。

　　一直以来，“中国因素”虽然重要，但中国在国际大宗商品贸易中仍缺乏定价权，难以真正主导世界大宗商品市场行情。在中国经济发展“稳中求进”的新思路中，“中国因素”的含金量有望逐步提升。