标题：活用芝商所国债期货捕捉交易机会

　为了防止误判美联储加息时间给投资带来潜在的损失，投资者可以通过收益率曲线变化来捕捉美联储货币政策带来的交易机会。例如，投资者可以通过参与芝商所美国各期限国债期货来捕捉收益曲线变化带来的交易机会。

　　从功能上来说，国债收益率曲线不仅可以作为金融产品定价的基准，还可以与宏观经济政策和经济发展相互作用。在美国等发达市场经济国家，国债市场收益率实际上已成为金融市场的基准利率，并成为投资者判断市场趋势的风向标。

　　一个成熟的市场中，国债收益率曲线包含着丰富的宏观经济信息和市场信息，比如预期长期投资回报率和潜在经济增长率、预期通货膨胀率等。国债收益率曲线的上下移动，揭示了各期限的市场流动性和无风险利率总体水平的变化，而国债收益率曲线斜率的变化则反映市场上长短期资金供求关系的相对变化。

　　美国形成相对成熟的债券市场已有很长的时间，其收益率曲线成为成熟市场的代表，由此也可以寻找到很多由收益率曲线变化带来的交易机会。

　　通过实证分析可以发现，在大部分情况下，当美国国债收益率曲线表现出短期利率高于长期利率时，说明美国经济即将进入衰退和萧条阶段；反之，当美国国债收益率曲线表现出长期利率与短期利率之间的利差由负值逐渐趋向于0，或者长期利率与短期利率之间的利差日益扩大时，说明美国经济即将进入复苏和繁荣阶段。当利率降低到一个相对较低位置时，长期国债利率的敏感性要比短期国债利率小得多。

　　反向倾斜的利率曲线通常被看作是经济衰退的征兆。从历史来看，利率曲线一般在经济衰退期前12—18个月开始出现反转，例如美国国债利率曲线早在2006年三季度和四季度就出现反转成功预示了世界范围经济危机的爆发。

　　平滑的利率曲线是指10年期利率和2年期利率之差为0或接近0。这通常预示着后期经济将保持平稳发展，至于是平稳增长还是下滑则取决于利率曲线呈现平坦之前长期和短期的利率之差是正值还是负值。如果利率曲线是从正向倾斜变为平坦，并且在倾斜部分的尾端，长短期利率之间的息差出现快速收窄，表明短期利率在快速追赶长期利率，这种情况很大可能将在美联储加息周期启动之后出现。

　　数据显示，美联储QE到期或者加息预期升温之际，美国联邦基金利率或者1年期国债收益率会出现明显上升，而10年期国债收益率则升幅不大，在通胀温和的情况下，长期国债收益率不会大幅上升。从长期来看，美联储货币正常化是大势所趋，因此，美国国债收益在加息初期长短期利差会收敛，国债收益率曲线平坦化，卖出短期国债期货买入长期国债期货的套利交易可以替代单纯的因押注美联储9月加息而抛售各期限国债期货的交易策略，以便获得更加稳定的收益。当然，在为了防止突发事件导致国债收益率曲线发生平移，可以根据DV01来调整套利交易两头的头寸。